摘要

美國運通 將在2026年01月30日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注旅行與高端客戶支出修復及費用端變化對盈利的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，美國運通本季度總收入預計為189.22億美元，按年增長10.27%；調整後每股收益預計為3.54美元，按年增長16.45%；息稅前利潤預計為46.60億美元，按年增長7.57%。公司上季度披露的指引未在公開渠道給出明確的本季度毛利率與淨利率預期，因此毛利率與淨利率的預測數據不展示。本季度公司主營業務亮點在於美國消費者服務與商業服務延續穩健支出；發展前景較大的現有業務集中在美國消費者服務板塊，上季度收入為88.56億美元，按年增長未披露，但板塊貢獻佔比達48.06%。

上季度回顧

美國運通上季度營收為184.26億美元，按年增長10.76%；毛利率為64.50%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為29.02億美元，按月增長0.59%，按年數據未披露；淨利率為16.93%，按年數據未披露；調整後每股收益為4.14美元，按年增長18.63%。上季度公司在費用與信用成本保持可控的同時，旅行與餐飲相關支出韌性支撐收入與盈利質量。分業務來看，美國消費者服務收入為88.56億美元，佔比48.06%；商業服務收入為42.81億美元，佔比23.23%；國際卡服務收入為33.36億美元，佔比18.10%；全球商戶和網絡服務收入為19.72億美元，佔比10.70%。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

高端持卡人與旅行餐飲支出修復的延續

高端客戶羣體的消費恢復是美國運通近數季的核心驅動力，市場普遍預期本季度收入維持約10%上下的按年增速，與調整後每股收益增速相匹配。來自多家機構的觀點顯示，旅行與餐飲支出回暖有望延續至本季度，疊加公司在白金卡、金卡等產品權益體系的優化，有助於提升留存率與新客轉化。在收入端結構上，高端持卡人的跨境旅行與體驗類消費提升，通常帶來更高的單筆交易額與更穩健的費率表現，支撐交易量與手續費收入的持續增長。若信用指標保持穩定，這一板塊的穩定性將對EPS形成支撐，尤其在營銷費用更趨合理的背景下，利潤質量改善的空間更清晰。

費用與信用成本的邊際變化

費用端是影響本季度利潤率的關鍵變量，多家賣方機構提示營銷與權益成本可能出現階段性上行的壓力。若公司在獲客與提升客戶權益方面加大投入，短期利潤率可能承壓，但閉環網絡帶來的數據與風控優勢通常有助於提高客戶生命周期價值。信用成本方面，市場仍密切關注不良率與淨沖銷率的邊際變化；如果宏觀環境保持就業穩定、通脹回落的態勢，信用損失預計趨穩，淨利息收入有望改善。在這一情境下，本季度息稅前利潤的按年增速雖略低於收入與EPS，但利潤釋放的可持續性更取決於費用效率與資產質量的保持。

中小企業與商戶網絡的拓展

公司的商戶網絡與中小企業卡業務在過去數季持續推進，機構普遍認為該方向是本季度與未來數季的重要增長點。商戶網絡拓展帶來的受理環境改善與議價能力提升，有助於更穩定地轉化為手續費與網絡服務收入。中小企業支出恢復疊加公司在企業卡市場的滲透率提升，使得賬單量與交易筆數穩步增長。若費用效率得到改進，商戶網絡的擴張將與盈利能力優化形成互相促進的格局，為公司在收入端與利潤端提供更穩的支撐。

分析師觀點

從近期機構研報看，偏樂觀觀點佔比更高。巴克萊稱「維持美國運通‘增持’評級，目標價上調至270.00美元」，並指出「高端產品會員留存率與新增均保持穩健，營銷費用支出下行與信用成本趨穩，將為利潤釋放提供空間」；高盛表示「維持‘買入’，目標價260.00美元」，並上調2026年EPS預期至18.10美元，認為「旅行與體驗消費恢復更廣泛，信用表現維持健康」；瑞銀亦稱「維持‘買入’評級，目標價275.00美元」，並強調「閉環網絡與高端客戶黏性將支撐交易量與手續費收入增長，營銷費用趨於合理與信用損失穩定有助於利潤率提升」。綜合多家機構的觀點，樂觀陣營在覆蓋報告中佔據主導，主要論據圍繞高端客羣穩健、旅行餐飲延續回暖、費用效率改善與資產質量保持穩定，對本季度收入與EPS維持雙位數增長的判斷更集中。