摘要

理想汽車將於2026年08月26日（美股盤前）發布2026年第二季度財報，市場關注營收指引與利潤率修復路徑及現金流安全邊際。

市場預測

市場一致預期本季度理想汽車營收為人民幣266.41億，按年下降17.31%，調整後每股收益預計為-0.02元，按年下降101.28%；公司未披露本季度毛利率與淨利潤或淨利率的明確預測，因此相關指標不做展示。依據上季度財報給出的公司指引，本季度營收範圍為人民幣241.00億至254.00億，對應按年變動為-20.20%至-16.00%，區間中樞與一致預期大體匹配但略偏保守。主營業務方面，上一季度汽車銷售收入215.33億，佔比93.69%，其他銷售與服務收入14.50億；在整體營收按年下降11.36%的背景下，主力車型的價格策略與結構性銷量分佈將決定單車毛利的彈性。面向發展前景的現有業務亮點在於以L系車型為核心的產品迭代與渠道密度提升，疊加6—7月交付節奏穩定（月度約3萬台左右），為下半年營收節拍提供基礎。

上季度回顧

公司上一季度實現營收人民幣229.83億，按年下降11.36%；毛利率7.87%；歸屬於母公司股東的淨利潤-22.90億，淨利率為-9.96%；每股收益-2.10元，按年下降438.71%。該季公司強調在競爭加劇與價格策略調整的環境下，提供了本季度營收指引為人民幣241.00億至254.00億，體現對短期交付與收入的審慎把握。分業務來看，汽車銷售收入215.33億，佔總營收的93.69%，其他銷售與服務收入14.50億；在收入構成高度集中的情況下，單車價格、促銷策略與交付結構的微調對盈利質量影響更為直接。

本季度展望

交付節奏與價格策略的平衡

5—7月公司交付維持在較為穩定的區間：5月33,350台、6月30,895台、7月30,468台，顯示在價格敏感期的訂單承接能力依舊可支撐季度化的營收規模。結合上季度披露的本季營收指引（人民幣241.00億至254.00億），可以推斷公司對交付節奏的判斷更偏務實，而一致預期266.41億的假設，隱含對7—8月終端提車與新款車型爬坡的較高信任度。價格層面的微調短期會壓縮毛利，但從營收彈性與庫存周轉的角度看，維持一定的「價量換取節奏」有助於穩定渠道與現金回籠，從而為後續毛利修復創造條件。結合上季度毛利率7.87%與淨利率-9.96%的現實基數，如果本季度維持穩健交付並優化費用節奏，毛利率邊際修復的空間將更多取決於新舊車型的銷量結構與整車優惠幅度的控制度。

產品矩陣迭代與渠道能力

今年6—7月，公司推出了新款L8並在7月發布L6，同時L9累計交付突破30萬台；在海外維度，公司已在哈薩克斯坦推出全新L9並啓動本地化生產。這一系列舉措為本季度營收與下半年新增潛在需求提供了產品層面的承接。渠道側，截至7月底，公司擁有490家零售門店（覆蓋159座城市）及536個服務中心與授權服務網點（覆蓋219座城市），並運營4,141座超充站、22,841個充電樁；較高密度的觸點強化了終端體驗與交付保障，也利於在價格策略調整期保持轉化效率。疊加管理層在2026年08月18日實施股份回購（約389.38萬美元，合計63.94萬股，回購價區間為6.06—6.14美元），釋放了對中長期價值的信心，有助於穩定渠道與用戶預期。綜合來看，產品迭代與渠道韌性對季度營收實現和下半年動銷具有支撐作用，但對單車毛利的正向影響仍需依賴結構優化與成本曲線下移。

利潤率修復路徑與成本控制

上一季度毛利率降至7.87%，整車層面承受了促銷策略與成本周期錯位的雙重壓力，本季度能否實現邊際修復，關鍵在於三點：一是新款車型的定價與配置邊界能否形成更清晰的價格—價值錨，從而減少無序讓利；二是供應鏈成本（包括電池、關鍵芯片與核心零部件）的進一步優化節奏能否體現到單車成本曲線上；三是費用率控制，尤其是營銷費用與研發投入的節拍管理。財務預測口徑顯示，本季度EPS一致預期為-0.02元，按年下降101.28%，EBIT預計為-12.65億，按年口徑為-234.39%，顯示市場對利潤端仍保持克制假設；在此背景下，如果交付結構向毛利更優的車型傾斜、並控制促銷深度，則毛利率存在從低位溫和回升的可能。考慮上季度營收229.83億與汽車銷售收入佔比93.69%的結構特徵，提升毛利的路徑更多在於提升單車貢獻與減輕「薄利多銷」的依賴，以避免淨利率繼續處於-9.96%的區間。

現金流安全邊際與海外拓展的節奏把握

上一季度公司以價換量並未造成營收斷崖，結合穩定的月度交付表現與管理層實施回購的資金動作，現金流安全邊際在短期內具有一定韌性。海外方面，哈薩克斯坦的投放與本地化生產開啓了產品出海的早期驗證，這對產能佈局與規模效應形成中期潛在助力，但短期貢獻主要體現在品牌外延而非利潤表的立刻改善。若海外拓展與國內渠道的協同能夠在交付端體現穩定性，疊加費用率管理和成本曲線優化，本季度利潤表的邊際指標有望優於上季度低位基數。就財報披露而言，市場將密切關注經營性現金流、庫存與在製品周轉，以及應收與預收的匹配度，以判斷價格策略下的現金回收效率。

分析師觀點

從已公開的機構與市場評論看，偏謹慎與看空的觀點佔優。多家機構以「中性/持有」為主的立場強調盈利端的不確定性：一方面，公司在上季度披露的第二季度營收指引為人民幣241.00億至254.00億，低於此前部分數據商的市場預期中樞（有觀點曾以人民幣298.80億為參照），顯示管理層對短期增長的保守把握；另一方面，富瑞將公司目標價由58.10港元下調並維持「持有」，理由聚焦於價格策略與利潤率的階段性壓力。儘管麥格理將評級由「跑輸大盤」上調至「中性」，但並未轉為明確看多，傳遞的是「階段性改善、但利潤端尚待驗證」的信號。歸納這些觀點，可見機構普遍關注三大核心變量：其一，毛利率從7.87%低位回升的速度與可持續性；其二，第二季度營收能否至少達到指引上沿並為下半年提供更高的經營彈性；其三，費用率管控與現金回籠效率是否能夠同步改善，以避免淨利率繼續維持在-9.96%附近的區間。結合一致預期顯示的EPS為-0.02元與營收按年-17.31%的假設區間，偏謹慎觀點認為短期利潤表扭轉仍需時間，建議重視經營質量與現金流指標的連續性驗證；相應地，若財報披露顯示收入達到或超過指引上沿，並出現毛利率的按月改善，機構對後續季度的假設可能上修，但當前主流立場仍以觀察與驗證為先。