摘要
中金公司將於2026年03月30日（盤後）發布最新季度財報，市場關注投行業務項目落地與交易端修復對收入與盈利的帶動。
市場預測
市場一致預期顯示，本季度中金公司營業收入預計為人民幣90.94億元，按年增長47.57%；調整後每股收益預計為人民幣0.66元，按年增長27.18%；息稅前利潤預計為人民幣39.09億元，按年增長67.89%。由於外部一致預期未見對本季度毛利率與淨利潤或淨利率的明確預測，相關指標暫不展示。
從已披露的業務結構看，上季度FICC業務收入約人民幣24.89億元、投資銀行業務收入約人民幣14.06億元，對整體收入形成正向貢獻；股票業務與財富管理出現階段性虧損（分別為人民幣-12.68億元與人民幣-10.41億元），短期拉低綜合利潤率。
面向未來的現有業務中，投行業務具備較強的項目執行與落地能見度（上季度收入約人民幣14.06億元；按年數據未披露），年內公司披露擔任東風集團私有化獨家財務顧問並為嵐圖汽車港股介紹上市提供獨家保薦服務，項目儲備與落地進度有望在新季度轉化為費用與淨利潤端的邊際改善。
上季度回顧
上季度公司營業收入約人民幣79.33億元，按年增長74.78%；毛利率為-74.24%（按年數據未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤為人民幣22.36億元（按年數據未披露）；淨利率為32.87%（按年數據未披露）；調整後每股收益為人民幣0.43元，按年增長330.00%。
業務層面，FICC與投行業務對收入形成支撐，而股票業務與財富管理受市場波動與客戶風險偏好回落影響出現階段性虧損，結構性分化明顯。
分項來看，FICC收入約人民幣24.89億元、投資銀行約人民幣14.06億元、其他業務約人民幣5.49億元、資產管理約人民幣0.39億元；私募股權投資約人民幣-1.23億元、財富管理約人民幣-10.41億元、股票業務約人民幣-12.68億元（各分部按年數據未披露）。
本季度展望（含主要觀點的分析內容）
投行業務項目執行與結算節奏
新季度市場一致預期給出收入高個位數至中高速區間的按年增幅，核心動力之一來自投行業務的項目落地與結算節奏提速。公司近期對外披露承擔東風集團私有化獨家財務顧問與嵐圖汽車港股介紹上市獨家保薦等代表性項目，頭部客戶與大型項目的執行進度將更快轉化為承銷保薦與財務顧問費用確認。結合上季度投行業務實現約人民幣14.06億元收入（按年未披露），若新季度在併購重組與股債承銷兩端同步推進，收入口徑具備較好支撐。由於項目結構中顧問與承銷類業務的費用率與人均產出彈性較高，投行業務的結構優化有望拉動息稅前利潤彈性，這與當前市場對本季度EBIT按年增長67.89%的預測相一致。
FICC交易與自營驅動的利潤彈性
上季度FICC錄得約人民幣24.89億元收入，成為公司主要正貢獻項，新季度的盈利彈性仍將圍繞固定收益、外匯與大宗商品相關業務的交易與做市展業展開。若市場利率中樞更趨穩定、信用利差波動回落，固收券種的承銷與做市環境更有利於成交與價差的穩定，疊加機構客戶對對沖與資產配置需求的延續，佣金與自營兩端均可能受益。由於FICC業務對成本端的邊際需求較為可控，其收入的邊際改善通常能夠更直接傳導至利潤端，這也是市場對本季度EBIT按年顯著上升形成共識的邏輯之一。需要關注的是，若大類資產波動再度放大，風險限額與VaR約束可能抑制自營頭寸擴張，從而影響利潤釋放的節奏。
財富與資產管理的修復路徑
上季度財富管理與股票相關業務出現虧損（分別為人民幣-10.41億元與人民幣-12.68億元），顯示在市場波動與成交回落階段，客戶風險偏好與交易活躍度對收入端的影響較大。進入新季度，若居民財富端的風險承受能力逐步修復、權益市場情緒改善，客戶資產留存與產品銷售結構有望改善，進而帶動佣金與管理費率的邊際回升。公司在固收+、私募股權母基金與多資產配置產品上的佈局有望提升非交易型、相對穩定的管理費收入佔比，從而改善綜合毛利率結構。短期仍需觀察權益成交與新發產品的節奏，但在費用控制與渠道協同加強的前提下，財富與資管板塊對淨利率的拖累有望按月收窄。
費用約束與資本運作對淨利率的潛在影響
上季度公司淨利率為32.87%，在收入結構承壓的情況下仍維持較高水平，顯示費用控制與資源投入效率對利潤端的保護作用。新季度若業務結構向項目型、費率較高的投行業務與波動敏感度較低的固收類承銷傾斜，單位收入的毛利率與淨利率存在上行空間。公司於2026年03月中旬披露的董事會會議通告與重大資產重組進展表明，內部治理與資本運作仍在穩步推進，若後續資本結構優化或協同落地，將為風險加權資產與業務擴張騰挪空間，從而對淨利率與ROE形態形成中性偏正向影響。需要注意的是，若業務恢復節奏慢於預期，淨利率結構性改善的兌現可能後延。
收入與利潤展望的量化錨點
圍繞量化指標，市場目前對本季度的關鍵錨點包括：營業收入約人民幣90.94億元，按年+47.57%；調整後每股收益約人民幣0.66元，按年+27.18%；息稅前利潤約人民幣39.09億元，按年+67.89%。若投行業務按進度確認費用、FICC延續正貢獻且財富與股票業務虧損收斂，上述預期具備實現的內生邏輯支撐。鑑於一致預期中未見對本季度毛利率與淨利潤或淨利率的明確數值預測，後續需以公司正式披露的數據為準。
分析師觀點
綜合近期機構對公司新季度財報前的觀點梳理，看多觀點佔比更高，主線邏輯集中在三點。其一，投行業務的項目儲備與落地節奏正向改善，預計對收入與利潤端形成重要支撐，部分大型項目進入費用確認期，疊加顧問與承銷費率穩定，盈利確定性較強。其二，FICC在上季度已體現出較強的收入與利潤彈性，新季度在市場波動趨穩與客戶對沖需求延續背景下，做市與交易展業有望維持正貢獻，息稅前利潤彈性與一致預期方向一致。其三，費用控制與內部協同持續推進，成本端的邊際約束有助於在收入恢復階段更快地轉化至淨利潤端，淨利率結構具備恢復空間。看多陣營也提示，若市場環境短期波動加大，股票與財富管理修復節奏可能有所反覆，但不改變全年逐季改善的判斷。