【管理層觀點】
伊頓製藥在2025年第三季度實現了創紀錄的季度收入，主要得益於新收購和現有罕見病治療產品的採用。公司實現了顯著的運營現金流，並保持了強勁的現金儲備，為通過收購進行戰略擴展提供了能力。管理層指出，持續的監管和管線里程碑，包括預期的標籤擴展和新產品發佈，是未來增長的主要驅動力。

【未來展望】
管理層預計第四季度調整後的毛利率約為70%，並計劃在2026年啓動Incralex標籤協調臨牀研究。預計ET600產品將成為首個用於兒童中樞性尿崩症的口服液體去氨加壓素製劑，庫存生產和商業計劃已在進行中，預計在PDUFA日期後迅速推出。

【財務業績】
第三季度收入增長118%至2250萬美元，主要由產品銷售構成。調整後的毛利率為45%，低於去年同期的64%，主要受Incralex的非經常性成本影響。公司預計第四季度調整後的毛利率約為70%。

【問答摘要】
問題1：如果剔除那些200萬到300萬美元的非美國相關收入和相關成本，能否給出核心美國業務的毛利率？
回答：調整後的GAAP毛利率為35%，調整後為45%。如果剔除所有Incralex非美國活動，季度毛利率超過70%。

問題2：關於Alkindi的重新加速，是否僅僅是銷售團隊專注於兒科內分泌學，還是有其他驅動因素？
回答：主要驅動因素是兒科內分泌學團隊的專注。其次，醫生對產品的舒適度和信任度增加，早期和晚期採用者都在增加。

問題3：關於Incralex，能否提供自8月以來的新增患者數量，以便了解需求生成情況？
回答：我們大致保持在上次電話會議的水平，新增患者數量與年齡增長導致的患者流失相抵消。我們預計到下個月底能達到110名患者。

問題4：關於2026年的預算準備，是否有任何初步的想法？
回答：我們預計Incralex、Galzin、Alkindi、Kindivy將繼續健康增長，但不會提供直接指導。

問題5：關於Incralex美國註冊，是否會在全球註冊試驗中活躍的同一地點進行？
回答：僅限美國地點，可能會是不同的地點。

問題6：關於業務發展機會的潛在重要性，如何排名？
回答：我們正在與兩個超罕見病產品的潛在收購方進行後期討論，預計在未來12到24個月內增加顯著收入。

問題7：關於Incralex，患者停止治療的原因是什麼？
回答：主要是患者年齡增長導致的停止治療，幾乎沒有傳統意義上的停止治療。

問題8：關於未來的毛利率預期，如何看待？
回答：預計到2028年毛利率超過75%，主要通過產品組合向高毛利產品轉移。

問題9：關於產品的定價能力，是否面臨任何壓力？
回答：我們始終在定價上保持適度，沒有面臨政府或私人支付方的壓力。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣積極，管理層對未來增長和戰略擴展充滿信心。

【季度對比】
| 指標 | 2025年Q3 | 2024年Q3 |
| --- | --- | --- |
| 收入 | $22.5M | $10.3M |
| 調整後毛利率 | 45% | 64% |
| 淨虧損 | $1.9M | 淨收入$0.6M |

【風險與擔憂】
非經常性Incralex非美國收入可能對未來季度的總產品銷售產生負面影響。第三季度的較低Incralex患者收入和調整後的毛利率下降也是潛在風險。

【最終收穫】
伊頓製藥在2025年第三季度實現了顯著的收入增長，主要得益於罕見病產品的採用和戰略擴展。管理層對未來的增長充滿信心，預計通過產品發佈和標籤擴展實現進一步的增長。公司保持強勁的現金儲備，為未來的收購提供了支持。