摘要

美國景順集團將於2026年01月27日（美股盤前）發布最新季度財報。市場預期本季度收入與盈利繼續改善，但費用結構與淨利率變動是觀察重點。

市場預測

市場一致預期美國景順集團本季度總收入為12.47億美元，按年增長8.39%；毛利率預測暫無一致數據；淨利潤或淨利率預測暫無一致數據；調整後每股收益為0.58美元，按年增長21.72%。公司上季度披露的對本季度的指引未在公開材料中給出明確口徑。主營業務亮點在投資管理費，該項上季度收入為11.85億美元，佔比72.22%，體現資產管理規模與費率的穩定性。展望發展前景最大的現有業務仍為投資管理費條線，上季度11.85億美元，按年增長數據未在同口徑披露，但從績效費與分銷費結構看，較高佔比與穩健費基將繼續驅動管理費收入的韌性。

上季度回顧

美國景順集團上季度營收為11.86億美元，按年增長7.43%；毛利率為27.51%，按年數據未在同口徑披露；歸屬母公司淨利潤為3.46億美元，按月增長69.96%；淨利率為21.07%，按年數據未在同口徑披露；調整後每股收益為0.61美元，按年增長38.64%。上季度經營看點在費用把控與收入結構優化，帶動盈利質量顯著提升。按業務劃分，上季度投資管理費11.85億美元、服務和分銷費4.01億美元、績效費0.65千萬美元、其他收入0.49千萬美元；其中投資管理費佔比72.22%，維持核心收入的穩定性。

本季度展望

費基驅動的管理費收入韌性

資產管理公司收入與管理資產規模（AUM）及費率直接相關，投資管理費作為美國景順集團的核心收入，上季度貢獻11.85億美元，佔總收入72.22%。在權益市場維持較高波動的環境下，淨流入與市場反彈共同影響AUM變動，本季度若市場環境平穩，管理費收入有望延續按月改善。費率層面，主動權益與固定收益產品結構的變化會影響單位費率，若高費率產品佔比提升，將對收入形成正向拉動。與此對應，費用端若保持有序，毛利率有機會與收入同向改善，從而對調整後每股收益形成支撐。

分銷與服務費的穩定貢獻

服務和分銷費上季度收入為4.01億美元，為公司帶來相對穩定的現金流與渠道覆蓋能力。隨着零售渠道與平台合作的深化，分銷費對抵禦單一條線波動具有一定緩衝作用。本季度若延續上季度的渠道策略與客戶維護，分銷費預計按年保持穩健。該項收入的穩定性能夠在一定程度上抵消績效費的周期性，實現更均衡的收入結構，對淨利率的平穩也具有積極意義。

績效費的波動與業績敏感度

績效費上季度收入為0.07億美元，佔比不足1%，但從利潤彈性看，績效費在績效較好時對盈利的拉動明顯。在市場波動條件下，績效費的不確定性較高，本季度對淨利率的貢獻仍可能受策略表現和結算周期影響。若主動管理組合跑贏基準並達成提成條件，績效費將對EBIT與EPS形成增量；若市場調整或回撤擴大，績效費的貢獻可能偏弱，利潤端更依賴管理費與費用控制的共同作用。

費用結構與毛利率的可見性

上季度毛利率為27.51%，費用管控與收入結構優化明顯改善盈利質量。本季度毛利率的走向將取決於收入增長與成本投入的匹配，如果渠道拓展與產品迭代保持節制，毛利率有望維持在較合理區間。對投資者而言，毛利率的穩定反映了公司在資源配置上的效率，結合市場預期的EBIT增速17.40%與EPS增速21.72%，費用效率仍是盈利改善的關鍵變量。淨利率上季度為21.07%，若收入提升與費用效率並行，本季度淨利率大概率保持在相對穩健水平。

盈利與每股收益的支撐因素

市場預計本季度EBIT為4.16億美元，按年增長17.40%，調整後每股收益為0.58美元，按年增長21.72%，兩項核心盈利指標的改善與管理費收入和費用效率提升相關。若收入端12.47億美元的目標實現，同時毛利率維持穩定或小幅提升，EPS的兌現度較高。對股價的影響上，EPS的可見性往往決定短期定價，若盈利改善符合或超出預期，股價彈性將取決於市場對未來流量與產品結構的信心。

分析師觀點

市場最新觀點顯示，對美國景順集團的態度趨向謹慎，一線機構更關注費用與淨利率的持續性。多數觀點認為管理費收入具備韌性，但績效費與渠道投入可能造成利潤端波動。結合當前一致預期，傾向看多的觀點佔比更高，核心依據在於收入與EPS增速的匹配度較好與費用效率改善帶來的盈利質量提升。研判結論與市場預期一致：若本季度收入達到12.47億美元、EBIT為4.16億美元、調整後每股收益為0.58美元並兌現按年兩位數增長，盈利改善將繼續推進估值修復；但也需關注淨利率對費用投入的敏感度與績效費的波動對利潤的邊際影響。