過去一段時間，市場對於 AI 技術出口政策一直存在一定的擔憂，但過去一個月的消息面已基本消除了這些風險，本周四（6月5日）美股盤後， 博通 即將發布二季度財報，有以下幾點值得關注：
AI 擴散規則廢除構成利好
定製 ASIC 增長與芯片市場回暖或帶來營收驚喜
高估值存在風險
蘋果業務佔比高可能受關稅衝擊
5 月初，美國商務部撤銷了上屆政府的 AI 擴散規則，該規則曾試圖限制部分半導體技術出口，特朗普政府認為可通過關稅等其他工具控制美國 AI 技術流向：
「特朗普政府將推行大膽包容的 AI 技術戰略，與全球可信國家合作，同時防止技術落入對手手中。我們反對拜登政府試圖將其錯誤且適得其反的 AI 政策強加於美國民衆。」
—— 美國工業與安全局新聞稿
這對博通等半導體企業是利好消息，因 AI 擴散政策此前被業內視為抑制創新與增長的因素，此前華爾街分析師曾將 「AI 技術出口監管」 列為需監控的風險，如今這一風險已解除，對其股價構成積極因素。
另一方面，定製 AI 加速器和芯片是博通的關鍵增長動力，這一趨勢正逐步落地，尤其是來自 Alphabet / 谷歌（GOOGL）的需求：
「儘管博通業務多元，但其今年的定製 ASIC 收入主要由谷歌驅動，作為成熟客戶，我們預計其今年貢獻溫和增長。」
—— 摩根士丹利分析師 Joseph Moore
博通是谷歌定製 AI 芯片 TPU（張量處理單元）的主要組件供應商。谷歌在 AI 模型能力上逐漸佔據領先地位，其 Gemini 2.0 Flash Thinking Exp. 模型在挪威門薩智商測試中得分 130，僅略低於 OpenAI o3 模型的 133 分高分。
此外，今年芯片（集成電路）銷售表現實際強於過去兩年。因此博通同時受益於自下而上（谷歌定製 ASIC）和行業層面的芯片銷售增長。
當前市場對其 2025 財年 Q2 營收的共識中值為 149.1 億美元，按年增長 19.4%，按月持平。但鑑於上述增長驅動因素，預計 Q2 按年增速可達 25% 左右，存在超預期可能。
博通當前 12 個月遠期市盈率為 36 倍，較半導體同行溢價 34%。這一溢價率接近歷史峯值，而其長期平均溢價率為 0%。因此從相對估值角度看，博通目前略被高估。
2024 財年 Q2，博通無線業務營收 22 億美元，幾乎全部來自向蘋果銷售 WiFi 芯片和 5G 射頻部件，佔公司總收入約 18%。
核心風險在於：若蘋果在 2025 年 6 月底關稅生效後將成本轉嫁給消費者，可能面臨銷量壓力。
需注意的是，蘋果 iPhone 營收過去五年已趨於停滯，新機型均價上漲已導致銷量下滑，若進一步面臨銷量衝擊，可能影響博通相關業務。
即將到來的財報電話會議中，投資者需要關注管理層對蘋果業務收入敞口及關稅影響的說明。
儘管博通在 Q2 財報前基本面偏多 —— 特朗普政府取消 AI 出口限制（博通 54% 收入來自亞太地區），定製 ASIC（尤其谷歌需求）與芯片市場回暖可能推動營收超預期 —— 但鑑於其相對估值處於歷史高位，且技術面接近阻力位，財報中仍需重點關注管理層對蘋果業務及關稅影響的回應。