摘要

Suzano Papel e Celulose SA將於2026年02月10日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注紙漿價格走勢及成本端變化對利潤的影響。

市場預測

目前一致預期的結構化數據未能取得本季度的營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的明確預測值，原因是公開渠道的本季度預測數據缺失或尚未更新至標準化字段。公司上一季度財報未在我們收集的結構化數據中披露針對本季度的具體收入與利潤指引。主營業務亮點在紙漿業務，上一季度紙漿收入為188.99億美元，佔比76.06%，體現規模與價格對營收的主導影響。發展前景最大的現有業務仍為紙漿板塊，上一季度紙漿收入188.99億美元，按年信息未取得，但該板塊受全球漿價與中國需求復甦預期驅動，預計將是利潤修復的核心。

上季度回顧

Suzano Papel e Celulose SA上季度實現營收未從結構化字段取得，但毛利率為30.44%，歸屬母公司淨利潤為19.54億，淨利率為16.07%，按月變動顯示淨利潤按月下降60.97%；調整後每股收益未在結構化數據中提供按年信息。公司上季度的關鍵點在淨利潤大幅按月下滑，顯示價格與成本的剪刀差仍在收斂過程中。公司目前的主營業務為紙漿與紙品，紙漿收入188.99億美元、佔比76.06%，紙品收入59.49億美元、佔比23.94%，按年信息未取得，但結構顯示對紙漿價格周期高度敏感。

本季度展望

漿價修復與價格傳導

紙漿價格是公司利潤波動的核心變量，進入2026年初市場對中國與歐洲的需求回暖形成正反饋，分析師普遍討論針葉與闊葉漿價的修復節奏。若中國港口庫存下行和現貨漲價持續，一個季度內的合同價通常會逐步跟隨，帶動紙漿板塊的毛利率改善。對應到公司，上一季度毛利率為30.44%，在價格向上與美元走弱的組合下，本季度毛利率有望溫和抬升，但上季度淨利潤按月降幅為60.97%顯示基數較高或一次性因素影響，本季度利潤修復的斜率仍取決於費用控制與外匯因素。若漿價上行被下游紙品傳導吸收，紙品業務的結構性壓力可能增加，但總體對集團利潤偏正面。

成本與現金流管理

成本端的纖維與化學品價格、能源與運費構成影響利潤的第二條主線。若海運費維持中樞穩定並伴隨原料價格回落，公司有機會通過產線優化與維護周期安排，釋放更多EBIT與現金流。上季度結構化數據顯示EBIT的歷史值為5.08億美元，按年下降42.63%，這為本季度的利潤修復提供了可見的對比基數，若單位成本下降配合價格抬升，EBIT恢復的彈性通常高於收入增速。現金流層面，紙漿企業在價格上行期應收與庫存周轉改善，將增強償債與派息能力，進而改善估值預期。

紙品業務的需求韌性

紙品作為公司約23.94%的營收來源，其需求受消費品與包裝行業周期影響。若海外電商與食品包裝需求保持韌性，紙品價格與銷量對沖紙漿成本上行的壓力，有助於維持集團淨利率的穩定。上季度淨利率為16.07%，若紙品板塊維持穩定毛利，公司整體利潤率較易守住雙位數水平。需要注意的是，紙品價格的提升空間受競爭與下游議價的制約，策略上更依賴產品結構升級與區域市場配置。

匯率與財務指標敏感度

作為巴西企業，美元與巴西雷亞爾的波動對收入與成本折算影響顯著。美元走弱通常利好以美元計價的紙漿銷售，但雷亞爾走強會抬高本地成本折算，壓制利潤率。上季度淨利潤為19.54億且按月下降，顯示利潤對外匯與價格的雙重敏感，本季度若匯率趨穩，利潤波動將主要由漿價與成本決定。結構化數據未能提供本季度EPS與收入預測，因此市場可能更依賴管理層在發布會上的最新指引與經營性數據變化。

分析師觀點

根據我們在近六個月範圍內收集的公開分析師評論，觀點集中在「看多」的一方，核心依據是對2026年一季度紙漿價格修復與庫存下行的判斷。多家機構的討論指向中國與歐洲需求改善將推動闊葉漿合約價逐步上調，並認為在過去一個季度EBIT按年下降42.63%的低基數下，利潤彈性將先行於收入體現。機構普遍提到：若港口庫存繼續下降、現貨價維持強勢，「價格提漲的可持續性與公司盈利的修復將得到驗證」，並強調在成本端改善與財務穩健的背景下，「估值反應對價格的彈性較大」。綜合比例上，看多觀點佔比較高，市場更關注價格上行對毛利率與現金流的正向影響。