摘要

威廉姆斯將於2026年02月10日（美股盤前）發布最新季度財報，市場聚焦管輸穩定性與資本開支節奏對利潤的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度威廉姆斯營收預計為29.89億美元，按年增11.46%；調整後每股收益預計為0.57美元，按年增23.56%；息稅前利潤預計為11.39億美元，按年增21.15%。公司上個季度披露的對本季度經營口徑未提供明確數值指引。威廉姆斯的主營業務以「服務」收入為主，上季度服務收入為21.21億美元，體現中游長約與費率驅動的穩定性；公司發展前景最大的現有業務集中在長距離天然氣運輸和相關服務，上季度該業務對總體營收的貢獻居首，並受益於北美天然氣需求的結構性增長與液化出口擴容趨勢。

上季度回顧

上季度威廉姆斯營收為29.23億美元，按年增長10.18%；毛利率62.75%；歸屬母公司淨利潤為6.47億美元，按年按月顯著改善（按月增18.50%）；淨利率22.57%；調整後每股收益為0.53美元，按年增長32.50%。公司強調費用紀律與管道網絡高利用率支持利潤韌性。分業務來看，「服務」收入為21.21億美元，按年呈現穩健增長勢頭，鞏固核心現金流來源。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

北美幹線天然氣運輸的容量與費率支撐

北美天然氣需求在電力替代與LNG出口帶動下維持上行，公司幹線網絡分佈於主產區與負荷中心之間，具備顯著的管網規模與接入深度，這使其在承接新增產量與跨區域流向方面具備議價與利用率優勢。預計本季度「服務」收入將繼續受長期運力合同與費率機制的支撐，結合市場一致預期顯示營收按年兩位數增長，體現規模化資產的現金流確定性。費率上調與通脹因子傳導為收益提供彈性，而維持較高的毛利率水平（上季度為62.75%）為利潤端提供緩衝。若氣價波動導致商品相關貢獻起伏，具有保底與最小承運條款的合同結構可對現金流形成保護，從而穩住淨利率區間。

LNG鏈條外溢需求與新增連接項目

美國LNG出口產能的擴容與裝機利用率提升，對上游幹線及進站管輸提出更高的靈活性與容量需求。威廉姆斯通過連接液化終端與主產區的管道支線升級，能夠捕捉增量運輸量，實現量價雙重驅動。基於一致預期，本季度EBIT預計按年增長21.15%，反映新增運量與費率因素的共振。中長期看，隨着墨西哥灣沿岸及東岸液化項目逐步投產，公司的區域網絡有望受益流向變化與峯谷調節帶來的儲運需求上升，平抑季節性波動。若部分項目批覆或投產時間出現偏差，具有既有長約的主幹線仍可對經營業績形成支撐。

商品敏感業務的波動與對沖管理

上季度「產品」與「商品衍生品淨損益」等與商品價格相關的板塊，佔總營收比例相對較小，顯示公司盈利結構以費率驅動為主。在氣價波動的背景下，商品相關收益易出現季節性與市場波動，但對整體利潤的影響受限。公司採用對沖與合同定價機制減低敞口，疊加高毛利率與較高淨利率，幫助穩定每股收益表現。若冬季氣候偏暖導致短期需求不及預期，存儲與調峯業務仍可在一定程度上緩衝波動，使總體利潤路徑保持在一致預期附近。

分析師觀點

市場近期觀點偏正面，佔比高於看空觀點。多家機構分析師認為，威廉姆斯受益於美國天然氣LNG出口擴建周期與電力行業燃氣機組負荷提升，管輸費率與運量構成的穩定現金流將帶動本季度營收與盈利增長；有觀點指出，公司上季度調整後每股收益0.53美元超出一致預期，疊加本季度一致預期EPS為0.57美元，反映市場對其資產質量與現金流可見度的認可。部分機構強調，若資本開支執行節奏平衡，淨負債率維持穩健，股東回報可持續提升，這支撐對短期股價的正面判斷。綜合多數研報表述，當前更偏向看多：一是長約與費率機制確保盈利可見度；二是LNG鏈條擴容提供中期成長動能；三是上季度淨利率與毛利率水平提供利潤緩衝。整體而言，看多意見佔比更高，核心邏輯集中在現金流穩定性與外部需求擴張帶來的邊際改善。