摘要

老鋪黃金將於2026年03月23日（盤後）發布最新季度財報，市場聚焦提價後的毛利率與需求恢復節奏。

市場預測

目前市場未形成針對老鋪黃金本季度的量化一致預期，公司在上一報告期亦未對本季度給出明確的收入或利潤指引，因而本段不展示具體預測數據。 公司主營仍由珠寶腕錶相關品類構成，上一報告期實現收入123.54億元，按年增長251.00%，產品提價與高端系列動銷是亮點。 在現有業務中，高端古法金產品線被視為增長核心，公司披露2025年度收入預計為270.00億至280.00億元，按年增長217.00%至229.00%，銷量與定價權同步抬升支撐擴張節奏。

上季度回顧

上一報告期，公司實現營收123.54億元（按年+251.00%），毛利率38.09%（按年變動未披露），歸屬於母公司股東的淨利潤11.34億元（按年數據未披露），淨利率18.35%（按年數據未披露），調整後每股收益未披露。 經營層面，一口價定價模式疊加品牌上新，使結構性提價順利落地，階段性承壓的毛利率與客流在提價後進入觀察期。 主營業務方面，珠寶腕錶相關品類收入為123.54億元，按年增長251.00%，高端古法金器的產品組合與客單價抬升是主要驅動。

本季度展望

定價策略與毛利率修復

公司在2026年02月28日實施年內首輪價格調整，整體提價幅度約20.00%至30.00%，覆蓋多款核心單品。此舉意在穩固產品溢價與品牌力，對沖金料價格波動對成本端的影響，並為全年的毛利率目標打基礎。前期信息顯示，去年11月下旬起公司毛利率已出現回升跡象，管理層對中短期毛利修復有明確取向，外部賣方亦推斷提價與備貨節奏能在旺季後段改善結構毛利。短期觀察中，提價後一至兩周客流存在放緩現象，但多家機構判斷這更像結構性、節奏性波動，伴隨新品上新與節日動銷，銷售動能有望逐步迴歸；若金價維持高位震盪，公司的一口價體系將繼續強化定價權，毛利率有望溫和抬升。綜合看，本季度的核心變量在於單均價與動銷節奏的平衡，若客單價與新品熱度延續，毛利率中樞修復的路徑清晰可見。

產品力與渠道節奏

公司已累計推出大量原創設計並持續擴展品類矩陣，高端古法金器、日用與擺件金器等系列形成差異化供給，新品與禮贈場景的結合度高。新款類目在提價窗口後貢獻更高的結構價值，有利於維持高客單與較強復購。渠道方面，公司持續佈局核心商圈與高端商場，品牌心智的強化疊加內容化營銷，提高了到店轉化效率；價格調整後的短期觀望情緒需要用上新節奏和活動運營去消化，預計在節日與營銷節點上會看到更集中釋放。庫存與備貨上，前期充足備貨有助於平抑季節性波動，縮短爆款周轉周期，支撐周轉效率與盈利質量。綜合判斷，本季度若渠道動銷與上新節奏銜接順暢，對收入與毛利率的協同改善都將起到直接作用。

需求韌性與波動管理

宏觀層面金價擾動對短線情緒的影響仍在，但公司以一口價體系與高端化產品力明顯弱化克價波動對終端售價的聯動，形成相對穩定的消費預期。部分交易層面指標顯示，階段內市場對股價短波動的博弈加劇，但同時，股票期權等工具的完善使得對沖與定價更有效率，有利於估值在事件前後快速出清情緒。公司在年度維度給出的營收與利潤大幅增長預期為基本面提供了「底倉」，短期的客流與轉化承壓更可能體現在節奏上而非趨勢上。展望本季度，若動銷數據驗證提價後的需求韌性，疊加結構性上新對客單的拉動，收入端可維持高位，利潤端在費用控制與毛利修復的共同作用下具備改善空間。

分析師觀點

近期跟蹤機構中，看多觀點佔比顯著更高。多家機構在公司發布年度正面盈利預告後上調目標價，並重申積極評級： - 花旗給出「買入」評級並上調目標價至1,162.00港元，認為公司發布的年度預告優於市場與其內部模型，淨利潤區間48.00億至49.00億元高於先前預估，且注意到提價與上新帶動的毛利率修復跡象。花旗還提示，去年末起的毛利結構改善有望延續至旺季之後，本季度將檢驗提價對利潤率的正向貢獻。 - 野村將目標價上調至1,171.00港元，判斷公司全年收入270.00億至280.00億元與經調整淨利潤50.00億至51.00億元的區間均高於此前與市場的普遍預期，顯示管理層對增長與盈利的把握度較高。 - 中金維持正面觀點，預計一季度繼續實現亮眼銷售表現，核心依據在於高端產品的持續熱賣與提價後的結構價值抬升；光大證券與信達證券均維持「買入」評級，強調新品迭代與工藝優勢對品牌溢價與盈利能力的持續支撐。 - 富瑞在解讀公司年度預告時指出，經調整淨利潤超出其與市場預測10.00%至15.00%，並認為提價後一至兩周客流放緩屬正常現象，隨新品與節慶動銷推進，需求將逐步恢復。 綜合多家機構表述，當前主流看法更偏向「看多」：一是年度維度的增長與盈利預期顯著抬升，提供了明確的基本面錨；二是價格上調強化定價權，毛利率修復路徑清晰；三是上新節奏與渠道質量的提升有望對沖短期客流波動。市場關注點集中在本季度提價後的動銷與毛利兌現度，若單均價和轉化率如預期修復，業績彈性存在上修空間。