摘要

通用汽車公司將於2025年7月22日（美股收盤前）公佈25財年第二季度財報。本季通用汽車的主營業務亮點仍集中在燃油皮卡與SUV的盈利支撐，以及電動車型銷量快速攀升帶來的業務增長點。本土市場的需求穩定、合資板塊的調整舉措與海外新能源佈局是未來幾個月能否維持較好增勢的關鍵。

市場預測

市場普遍預期通用汽車25財年第二季度的營收為456.9億美元，淨利潤23.05億美元，調整後每股收益為2.33美元。

公司目前的燃油皮卡與SUV仍是整體盈利的核心支撐點，通過迭代車型設計和成本優化實現經營效率穩定提升。電動車業態方面，銷量正加速提升，對集團營收形成新的拉動動力，並在未來形成更大的業務增長潛力。電動車相關收入據不同分析數據顯示，同比有望實現兩位數增長，並有機會進一步提升電動車對於公司總營收的貢獻度。

上季度回顧

上一季度（25財年第一季度）通用汽車公司實現營收約440億美元，同比增長2.3%；毛利潤53.5億美元，淨利潤27.84億美元，同比下降6.6%，主因關稅影響、部分市場競爭加劇以及新能源投入增加所帶來的短期成本所致；調整後每股收益為2.78美元，略優於部分機構的2.72美元預測。

燃油皮卡與SUV依舊撐起主要利潤點，帶動北美市場銷量表現穩定向好，同時電動車出貨量在上季度亦有顯著增速，印證了公司在新能源轉型上取得的初步成果。本土市場呈現穩健增勢，中國及其他海外市場也在合資業務重組及本地化策略下逐步修復。

本季度展望

新車型與電動戰略推進

通用汽車在電動車細分領域持續加快佈局，尤其重視中端與高端市場的協同發力，在25財年第二季度投入更多資源，以期進一步提升電動車產能與市場認知度。對於新款跨界SUV與緊湊型轎車等車型，公司正通過整合電池供應與平臺化生產方式來提升單車利潤水平。預期短時間內零部件成本與供應鏈問題依然存在波動，但公司着力通過本地化生產與規模效應減輕成本壓力。此舉或為電動車業務的進一步擴張奠定重要基礎。

同時，若關稅政策趨於明朗，電動車零部件進口的成本衝擊會減輕，對盈利有正向拉動。公司管理層意識到穩固前期增量的必要性，在產能調配與零部件儲備上相對謹慎，以保證中長期良性成長的可持續性。

燃油車需求與國際市場修復

在燃油車方面，特別是卡車與大型SUV板塊，市場對載客、商用的車輛需求表現穩定，是通用汽車本季度營收與利潤的堅實後盾。

從升級車型與配置規劃看，公司將與經銷商聯手，通過給出靈活多元的金融服務維持銷量動能。若鋼材及其他關鍵零部件進口關稅波動緩和，公司或可相對平穩地面對接下來的定價策略調整，以便把控成本的同時維持產品競爭力。

海外市場仍將重點關注中國與南美地區，通過合作伙伴的渠道資源引入更多新能源產品，儘量把握當地市場的消費變化。人民幣、墨西哥比索等匯率走向以及當地經濟環境依舊影響銷量節奏，但若合資廠產能優化持續進行，部分業務有望進一步回升。

供應鏈與整體盈利的博弈

近期關稅與供應鏈佈局成為影響本季度盈利的重要因素。公司正在重新評估供應商體系，並在美國境內擴大部分生產線，以減小關鍵部件進口帶來的關稅壓力。與新能源相關的零部件，包括電池材料與高壓部件若能進一步本土化，將在未來幫助公司降低成本。

同時，也會面臨新產能建設過程中的固月供入上升，以及市場需求尚待穩定釋放的挑戰。倘若外部宏觀環境繼續趨穩，這些投入可能在後續幾個季度獲得收益回報。

本季度預計在基礎原材料成本仍保持相對高位的狀況下，公司可能要通過精細化運營來穩住毛利率。管理層也在關注潛在政策鬆動帶來的關稅紅利或豁免空間，這將決定後續盈利彈性。

技術與品牌影響力助推

電動車的發展離不開技術與品牌力的支撐：通用在智能化、車聯網與高級駕駛輔助等維度加大研發投入，Super Cruise等技術已逐步完成在多款中高端車型的搭載。

本季度內，相關軟件與控制系統的升級迭代將進一步提升車輛附加價值。倘若自動駕駛領域的開放道路測試與相關政策取得更寬鬆的環境，Cruise項目有機會迎來新一波訂單反饋。

品牌聲譽的加持還體現在北美主流消費者對雪佛蘭、GMC、凱迪拉克等子品牌傳統燃油車的信賴度，一系列創新營銷舉措或將鞏固通用在中大型車和豪華SUV細分市場的領先地位，成為第二季度穩健營收的重要助力。

分析師觀點

有多家賣方機構認為通用汽車在北美卡車市場上保持了穩定的護城河，並持續關注電動車部署能否轉化為新的利潤支點。

加皇資本市場維持買入評級，上調目標價至62美元，理由在於卡車更新換代與電動車產能爬坡有望同步發力。

富國銀行則維持賣出評級並將目標價鎖定在34美元，擔憂關稅的持續影響及潛在宏觀壓力會拖累整體毛利率。

瑞銀則提示對車市需求走勢需保持謹慎觀望，認為該公司能否有效克服原材料成本升高與關鍵電池供應波動值得後續跟蹤。

總體而言，分析師分歧主要聚焦在電動車能否迅速變現規模與盈利，以及供應鏈或關稅等外部不確定性對財務彈性會造成多大沖擊。

總結

綜合本季度公司在燃油車與電動車領域的投入與佈局，以及此前一個季度的穩健基礎，可以期待通用汽車在總體營收和盈利端依舊保持相對堅實的表現。

關稅與原材料成本等外部變量在短期內或仍持續影響利潤率表現，但北美市場的皮卡與大型SUV需求堅挺，加之新能源汽車業務在新車型與產能穩步釋放下，會成為下一階段新的增長極。

值得持續關注的是關稅政策走向，包括可能的豁免與折算措施能否落地，以及電動車的市場接受度和量產轉化效率。

整體來看，通用汽車憑藉多元化產品組合和前期在電動車項目上的持續積累，在未來數個財季能否衝擊更高盈利區間，仍需相對審慎但保持樂觀的關注。