標普500指數在週二收盤時年內轉爲上漲，較4月8日觸及的低點反彈了18.1%。

在一份題爲《反彈後該怎麼做》的最新報告中，高盛全球股票策略師彼得·奧本海默（Peter Oppenheimer）提出了投資者當前面臨的關鍵問題——超跌反彈帶來的快速漲幅已被兌現，投資者需要思考下一個行動方向。

投資者首先要考慮的是，我們經歷的是哪種類型的熊市，或者說可能仍身處其中。

奧本海默指出存在三種熊市。最嚴重且持續時間最長的是結構性熊市，通常由資產泡沫和私營部門槓桿引發，例如日本上世紀80年代末的泡沫和全球金融危機。

週期性熊市更爲常見，往往在經濟衰退前出現；而事件驅動型熊市則可能由衝擊經濟的突發事件引發。

儘管近期美國可能顯現出一些週期性經濟放緩的跡象，但奧本海默強調，近期市場暴跌的主要誘因是特朗普4月2日宣佈加徵關稅這一突發事件，當時許多人擔憂這將導致經濟衰退。

"我們曾擔心最近的下跌會演變爲週期性熊市，因爲關稅威脅將打壓信心和投資，"奧本海默表示。"風險在於，無論最終結果如何，投資者都會上調經風險調整後的衰退概率，導致市場在盈利預期下調和估值走低的雙重壓力下繼續下跌。"

鑑於此，高盛策略師認爲上週結束前的反彈屬於熊市中的技術性反彈，隨着經濟數據惡化，股市很可能再度下跌。

然而，週一宣佈的中美相互暫停加徵關稅90天，這一結果優於投資者預期。

"這一進展，加上宣佈的美英貿易協議，對市場形成了支撐。市場越來越傾向於認爲此輪下跌屬於事件驅動型且具有暫時性，不會造成持久損害。隨着事件本身'解決'，市場正在消化衰退風險，並收復了大部分失地，"奧本海默指出。

因此，高盛將未來12個月美國經濟衰退的概率從45%下調至35%，並將標普500指數SPX的年終目標從5900點上調至6100點。

那麼投資者現在該如何應對？奧本海默建議需注意風險並未完全消散。當前關稅水平仍高於4月2日前，美國商品進口稅率達13%，且經濟增長將放緩。美聯儲降息意願可能降低。

"此外，雖然此次異常迅速的股市回調符合'事件驅動型'熊市特徵，但此類熊市在最初下跌後往往會在低位盤整一段時間。如果遵循這種典型模式，短期上行空間可能有限，"奧本海默分析道。

資料來源：高盛

這位策略師還指出，近期反彈使市場接近歷史高位，許多板塊市盈率估值已處於高位。

"因此，我們的資產配置團隊對股票持中性立場，並維持超配現金，"他補充道。

奧本海默給出的最強烈建議是分散投資。其一是轉向美國以外市場，特別是考慮到美元持續走弱將降低外資配置美債的吸引力。雖然美國市場股本回報率仍優於多數競爭對手，但其優勢已見頂。他特別提到近期德國、意大利和香港股市的強勁表現。

分散投資還應體現在尋找更具吸引力的行業和投資因子。"有趣的是，儘管今年市場對美國科技股表現不佳關注度升高，但我們發現投資者機會集已向更廣泛的行業、地區和風格組合轉變，這種趨勢自2025年初以來愈發明顯，"奧本海默指出。

他以歐洲銀行業爲例，認爲這是價值被低估的典型板塊。

最後，奧本海默建議投資者繼續關注兩類標的："持續進行再投資並能實現複合收益的優質成長型企業，以及通過股票回購和股息增長實現回報複利的價值型企業"。

"以科技板塊爲例，雖然在近期拋售中表現疲軟，但一季度財報顯示科技巨頭盈利持續強勁，人工智能支出未見放緩跡象。我們認爲具備高定價權、能在投入成本高企時維持利潤率的股票將獲青睞。儘管增長前景改善，但2025年關稅稅率仍將顯著高於2024年水平，這對利潤率構成壓力，"他總結道。

文章源自MarketWatch《Stocks have climbed out of a big hole. Here’s what Goldman Sachs says investors should do next》