摘要

福耀玻璃將於2026年04月21日（港股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦盈利能力與成本變化及主要客戶補庫節奏。

市場預測

市場一致預期顯示，福耀玻璃本季度總收入預計為134.47億元，按年增長19.04%；調整後每股收益預計為0.98元，按年增長19.72%；息稅前利潤預計為29.74億元，按年增長23.93%。若公司在上季度披露過對本季度的收入或利潤指引，結合目前一致預期顯示市場對本季度營收與盈利改善持溫和樂觀態度；由於未獲取到公司層面關於毛利率、淨利潤或淨利率的具體本季度預測，相關指標不予展示。公司主營業務聚焦汽車玻璃與浮法玻璃一體化，業務基礎穩健。發展前景最大的現有業務仍是汽車玻璃，去年該板塊收入為457.87億元，按年增長，以海外高端車型裝配與HUD、隔熱、隔音等高附加價值產品滲透提升為驅動。

上季度回顧

上季度福耀玻璃實現營業收入124.86億元，按年增長14.15%；毛利率為36.57%；歸屬於母公司股東的淨利潤為22.48億元，淨利率為18.01%，淨利潤按月變動為-0.47%；調整後每股收益為0.86元，按年增長11.95%。公司在成本控制與產品結構優化方面延續改善，海外車型結構升級與大型客戶新項目量產拉動平均單車價值提升。公司主營業務以汽車玻璃為核心，去年該業務實現收入457.87億元，並通過一體化佈局增強抗周期能力和議價能力。

本季度展望

高附加值產品滲透與車型結構升級

本季度業績的關鍵驅動力在於高附加值產品滲透率的提升，包括隔熱隔音層壓玻璃、HUD抬頭顯示玻璃、雙銀/三銀鍍膜以及天幕玻璃等。隨着海外新車型周期進入上行階段，單車價值有望提升，帶動營收增速高於整車銷量增速。公司在上季度已展現出較高的毛利率基礎（36.57%），在原材料價格相對平穩的環境中，產品結構的進一步優化有望維持毛利率韌性。若主要客戶在二季度進行常規補庫與新車型放量，營收端彈性或高於一致預期，利潤端則取決於新產線良率爬坡速度與工廠稼動率的恢復。

海外產能與本地化供給的協同

公司在海外的產能佈局與本地化供給能力使其更接近頭部整車廠的需求端，縮短交付周期並降低物流成本，有助於增強整車廠平台項目份額。在海外車型電動化、智能化趨勢加深的情況下，具備多層複合與鍍膜能力的供應商更具競爭力，公司憑藉規模化與質量控制優勢，預計在本季度繼續爭取新增項目定點。若海外訂單結構偏向高端車型，本季度息稅前利潤預計增長23.93%的假設更具實現基礎，但仍需關注局部地區的貨幣與勞動力成本波動對費用率的擾動。

成本側與匯率波動的影響

從成本端看，純鹼、天然氣及運價變動將對玻璃生產成本產生直接影響。上季度公司淨利率達18.01%，顯示在費用與成本控制方面具備較好基礎；本季度若原材料價格維持區間震盪、海外工廠稼動率提升，淨利率存在穩定或小幅上行的可能。另一方面，人民幣與主要結算貨幣的波動將影響出口業務匯兌與毛利率表現，若人民幣階段性貶值對外銷有利，將在短期內提振外銷毛利，但也需關注對應金融對沖成本變化。

新品迭代與單車價值提升

在新能源與智能座艙趨勢下，天幕、低輻射鍍膜、調光及隔音玻璃等產品滲透加速提升單車用玻璃價值。本季度隨着若干平台車進入量產爬坡階段，相關高附加值玻璃的配套比例提升將支撐營收按年增長19.04%的市場假設。公司研發與量產協同使新品導入周期縮短，但短期仍需關注新工藝良率爬坡和售後渠道庫存的動態，良率改善將對盈利率形成直接正向槓桿。

分析師觀點

近期多家機構對福耀玻璃的短線表現持偏積極態度，看多觀點比例更高。觀點強調兩點：其一，海外高端車型周期回暖與電動化滲透提升，帶動高附加值玻璃單車價值持續上行；其二，成本側邊際穩定與產能利用率回升，有望維持毛利率在較高區間的韌性。綜合研報觀點，市場對本季度營收與利潤的改善預期較為一致，認為若客戶補庫與平台車量產按計劃推進，本季度業績有望延續雙位數增長的趨勢；同時，部分分析師亦提示匯率和原材料波動可能帶來短線不確定性，但總體不改變對全年增長的判斷。