摘要

The Chefs’ Warehouse將於2026年02月11日（美股盤前）發布最新季度財報，市場預期本季度營收與利潤延續增長趨勢，關注餐盤中心與烘焙相關品類的結構性貢獻。

市場預測

市場一致預期本季度The Chefs’ Warehouse營收為10.98億美元，按年增長9.43%；毛利率暫無一致預測數據；淨利潤或淨利率暫無一致預測數據；調整後每股收益為0.63美元，按年增長23.29%。公司上季度財報中的前瞻信息未披露毛利率與淨利率的本季度指引。公司主營業務亮點在餐盤中心與乾貨兩大板塊形成穩定規模優勢。公司在糕點等烘焙產品板塊為發展前景最大的現有業務之一，營收為1.34億美元，佔比13.12%，按年增速未披露但結構性增長明確。

上季度回顧

上季度The Chefs’ Warehouse營收為10.21億美元，按年增長9.65%；毛利率為24.20%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為1,914.80萬美元，按月變動為-9.85%；淨利率為1.87%，按年數據未披露；調整後每股收益為0.50美元，按年增長38.89%。公司在費用端和產品結構優化推動下，利潤質量改善，但淨利率受季節性與成本擾動影響。主營業務中，餐盤中心營收為3.94億美元，佔比38.57%，乾貨營收為1.63億美元，佔比15.99%，糕點等烘焙產品營收為1.34億美元，佔比13.12%，顯示「餐盤中心+烘焙」品類協同拉動規模。

本季度展望

品類結構與毛利韌性

餐盤中心與烘焙相關品類的佔比提升，預計將繼續支撐毛利率的韌性。餐盤中心作為核心業務，規模達到3.94億美元，穩定的客戶黏性與訂單頻次使其在需求波動時具備更好的防禦屬性；同時，烘焙相關的高毛利特徵，有助於在原材料價格出現波動時提供利潤緩衝。隨着公司在產品組合中持續增加高附加值的精選品類，供應鏈議價與品牌力協同增強，預期本季度毛利率結構相較上季度保持平穩，若原材料價格回落，將對毛利率形成邊際利好。鑑於上季度毛利率為24.20%，市場更關注的是該水平能否在需求高峯季維持或略有提升。

規模擴張與營收增速

本季度營收一致預期為10.98億美元，按年增長9.43%，顯示公司在覈心市場的訂單增長仍有延續性。上季度營收超預期（10.21億美元，較一致預期多出3,602.23萬美元）形成較高基數，若餐飲渠道復甦與區域拓展同步推進，本季度營收有望保持高個位數增長。值得關注的是，公司在乾貨與乳製品等日常消耗類目具備穩定放量基礎，結合客戶結構優化與交叉銷售策略，整體營收韌性較強。若物流與履約效率進一步提升，交付體驗改善有望帶來客戶留存率上行，從而支撐收入端穩定增長。

盈利質量與每股收益

市場預期本季度調整後每股收益為0.63美元，按年增長23.29%，反映經營效率與品類結構優化的正向影響。上季度調整後每股收益為0.50美元，按年大幅增長，表明利潤端改善具備連續性。當前淨利率為1.87%，受季節性與成本因素影響仍偏低，預計公司通過提升高毛利品類佔比、優化採購與庫存周轉、控制運營費用率將改善盈利質量。若高附加值產品滲透率繼續提升，息稅前利潤預計達到4,887.27萬美元，按年增速14.71%，利潤端增速或高於營收增速，體現經營槓桿的釋放。

業務協同與增長動能

餐盤中心與乾貨板塊的協同為營收與毛利提供雙重支撐。餐盤中心的標準化產品與服務交付能力，疊加乾貨的高周轉特性，能夠在不同客戶場景下實現穩定供給與交叉銷售。烘焙相關品類（1.34億美元）與奶酪、乳製品等特色食材相互補充，進一步提升客戶採購深度與訂單頻次。隨着公司在高端餐飲與酒店渠道的滲透加深，單客價值有望提升；若新客戶拓展與老客戶留存均保持穩定，本季度增長動能將主要來自結構優化、價格策略與區域覆蓋率提升的綜合作用。

分析師觀點

機構觀點以偏樂觀為主，圍繞營收與每股收益的增長延續性形成一致看法。分析師普遍強調公司在高附加值品類的投入與供應鏈優化將改善盈利質量，並認為上季度的超預期表現為本季度的穩健增長奠定基礎。結合市場預期，本季度營收預計增長9.43%、調整後每股收益預計增長23.29%，若毛利率維持在相近區間，利潤彈性有望進一步釋放。整體觀點指向收入增長與EPS改善的延續性，關注點在於費用控制與原材料價格走勢對淨利率的影響。