摘要

文遠知行將於2026年11月20日（盤前）發布最新季度財報，市場關注公司服務與產品雙線業務推進及海外落地節奏。

市場預測

市場目前預計文遠知行本季度營收約人民幣2.67億，EPS約為-0.96元，EBIT約為-4.42億元；公司上一季度未在公開口徑中提供對本季度的明確指引，且上述預測未披露可比口徑的按年增速，故不展示按年百分比並予以說明。 當前主營以服務與解決方案為主，服務貢獻約60.16%，產品貢獻約39.84%，結構較為均衡且有利於毛利率穩定。已披露的存量業務中，海外業務在上半年帶動明顯，相關收入按年增長154.00%，在驗證輕資產模式的同時增強現金迴流能力。

上季度回顧

上季度公司營收約人民幣2.32億，按年增長0.00%；毛利率為37.49%；公司股東應佔溢利為-4.01億元，純利率為-172.91%；調整後每股盈利為-1.04元，按年為0.00%。從結構看，服務業務收入約人民幣1.39億，產品業務收入約人民幣0.92億，服務與產品的協同拓展維持在穩定區間。公司主營以服務與解決方案為亮點，服務業務在營收中佔比60.16%，產品業務佔比39.84%，分部的按年口徑暫未披露，結構改善對毛利率延續性仍有幫助。

本季度展望

服務解決方案與海外落地的持續推進

服務業務為公司營收主引擎，上季度貢獻約人民幣1.39億，佔比60.16%，結構性優勢在於可複製的交付能力與持續性訂單來源。公司年內宣佈啓動全球保險合作計劃，合作方包括新加坡安聯保險與平安產險，隨着無駕駛員運營規模擴大，針對不同市場的保單與風控體系將更有助於標準化部署並降低單次落地的運營不確定性。根據已披露經營進展，公司業務覆蓋的城市網絡在年內持續擴展，歐洲項目批量推進與中東純無人運營擴圍相互補充，有望對訂單與收入的節奏形成穩定支撐；若結合本季度市場對營收約人民幣2.67億的預期，服務板塊的交付確定性與項目驗收進度將成為達成預期的關鍵變量。海外業務在上半年收入按年增長154.00%，在毛利結構上具備優勢，若繼續保持穩定拓展，有望對整體毛利率形成支撐，並對現金回收周期與經營性現金流改善產生積極作用。

WRD 3.0量產落地與訂單兌現

公司一段式端到端解決方案WRD 3.0的量產推進，是觀察本季度的重點之一。已披露口徑顯示，上半年WRD 3.0出貨量約3萬套，第二季度分部收入按月增長219.00%，並獲得30多款車型的量產定點，說明訂單池的廣度與深度在持續強化。公司在乘用車端與頭部車企的量產合作，疊加近期多款新車上市節奏，將對訂單兌現與收入確認產生直接影響，若本季度交付穩定，預計將對營收韌性提供支撐。另一方面，WRD 3.0在多項公開賽事與測評中積累的口碑效應，有助於維持終端認知與合作拓展的勢能，結合國內政策逐步明確的准入框架，量產能力與適配效率有望進一步轉化為規模效應，從而優化費用率表現。

成本費用與虧損收斂路徑

從盈利口徑看，市場對本季度EBIT約-4.42億元的預期提示短期虧損仍在，但結構性改善值得關注。上季度毛利率為37.49%，受益於服務類收入與海外項目帶來的毛利結構提升，若本季度項目結構繼續向高毛利區域傾斜，毛利率有望保持在相對穩定的區間。另一方面，公司在年內完成對數據與世界模型基礎設施的專項投入與平台化建設，並推動相關業務獨立化運營，長期將有助於分攤研發投入與構建可複用資產；若配合訂單與驗收的節奏平滑，費用率在中期具備下行空間。綜合來看，虧損收斂的路徑依賴三點：一是高毛利業務的規模化複製，二是交付效率帶來的收入確認節奏優化，三是研發與平台投入的邊際收益釋放，預計這些因素在未來數季將逐步體現。

分析師觀點

當前對文遠知行的觀點以看多為主，多家機構在年內給予積極評價。多家券商在公開口徑中給出「買入」意見，理由集中在兩條主線：其一，服務與產品協同帶動的結構性提升，以及WRD 3.0在多車型的量產推進；其二，海外項目的規模化拓展疊加高毛利屬性，對毛利率與現金回收的改善具有正向作用。年內亦有國際機構給予「同等權重」評級並設定目標價4.00美元，體現對短期虧損與費用投入的謹慎態度，但未否定量產與海外落地的中期價值。總體來看，看多觀點的比例更高，核心依據在於：上半年公司總營收達人民幣3.50億，按年增長73.00%；第二季度營收人民幣2.30億，按年增長82.00%、按月增長103.00%；海外收入按年增長154.00%，帶動毛利結構優化，同時WRD 3.0出貨量約3萬套與多車型定點為中期訂單提供可見度。結合市場對本季度營收約人民幣2.67億與EPS約-0.96元的預期，若服務與海外項目交付順利、產品端量產兌現按節奏推進，看多方預計公司在營收與毛利率層面具備穩步改善的基礎；短期虧損壓力仍存，但邊際信號將主要取決於訂單交付進度與費用率的控制情況。