泡泡瑪特（09992）今日盤中大漲5.05%，引發市場關注。此輪上漲主要受益於摩根大通發佈的最新研報，將公司評級從"中性"上調至"增持"，目標價從300港元上調至320港元。

摩根大通的評級調整主要基於兩大關鍵因素：首先，泡泡瑪特熱門IP持續保持強勁增長勢頭。儘管Labubu產能已較一季度提升10倍，但Labubu 3.0和Mini Labubu系列產品在所有銷售點仍然處於售罄狀態。其次，公司股價自8月高點以來已回調24%，當前估值更具吸引力。按摩根大通預測，泡泡瑪特2026年市盈率僅為20倍，相較於其高增長前景，風險回報比更為可觀。

值得注意的是，泡泡瑪特新IP"星星人"（Twinkle Twinkle）正迅速崛起。在近期發售的萬聖節系列中，"星星人"的二級市場溢價高達130%，僅次於Labubu的290%。摩根大通預測，"星星人"將在2027年貢獻公司總銷售額的8%，與其他成熟大IP並駕齊驅。這有力證明了泡泡瑪特強大的IP發掘和商業化能力，以及通過IP矩陣多元化維持長期增長的戰略正在成功落地。

對於市場普遍擔憂的全球貿易摩擦風險，摩根大通認為其對泡泡瑪特的財務影響將是有限的。公司已為2025年第四季度的購物季準備了充足庫存，且擁有直接提價的能力以對沖成本上升。更重要的是，泡泡瑪特正在規劃全球六大製造中心，加速其供應鏈的全球化佈局，從而在根本上降低地緣政治風險。

展望未來，摩根大通預計泡泡瑪特2025年銷售額和調整後盈利將分別同比增長165%和276%，2026年將繼續保持28%和29%的同比增長。隨着公司全球化佈局的推進，預計到2027年，海外業務對集團收益的貢獻將接近60%，進一步鞏固泡泡瑪特的市場地位。