摘要

郵儲銀行將於2026年10月31日（盤後）發布三季度業績，市場聚焦營收與盈利韌性及中間業務擴張趨勢。

市場預測

市場一致預期本季度營收約為938.67億，按年增加13.47%；調整後每股收益約為0.24元，按年增加9.09%；目前未見關於毛利率與淨利潤或淨利率的明確預測數據，相關指標如無進一步披露將不展示。公司當前業務亮點在於非息收入擴張帶來結構優化，疊加上半年利息淨收入增長與成本精細化管理，預計對本季度營收與EPS形成支持。發展前景較大的現有業務體現在中間業務與財富管理，上半年非息收入453.35億元，按年增長12.25%，在當前資產負債表穩健背景下，該板塊有望延續對利潤的增量貢獻。

上季度回顧

上季度公司實現營收963.49億，按年增長6.96%；GAAP歸母淨利潤257.77億（按年數據未披露）；淨利率為33.04%（按年數據未披露）；調整後每股收益0.20元，按年增長5.26%。經營層面，息稅前利潤313.84億，按年下降24.88%，顯示上季費用與風險成本階段性擾動對利潤形成壓力。圍繞主營業務結構，公司持續推動非息收入增長與零售端AUM深化，上半年非息收入453.35億元，按年增長12.25%，手續費淨收入與代理業務改善對收入結構的優化作用逐步顯現。

本季度展望

利息淨收入與息差邊際變化

結合市場預測，本季度營收預計按年增長13.47%，對應利息淨收入與資產端利率再定價的邊際改善仍是核心支撐。上半年公司利息淨收入1,471.47億元，按年增長5.82%，顯示在存款付息率穩中有降的環境下，利息收入韌性較強，向三季度傳導的慣性值得關注。資產端方面，存量貸款再定價窗口與結構性調優（如壓降低收益資產、加配收益更優的零售與特定對公投向）有望緩釋資產收益率波動，疊加負債端成本控制，使得本季度淨息差的按月波動區間收斂。需要注意的是，上季度息稅前利潤按年下降24.88%，提示費用、撥備或折舊攤銷的階段性上行對利潤形成壓制；若三季度費用投放邊際放緩，疊加營收體量增長，利潤端彈性將更易體現。

非息收入與財富管理擴張

非息收入是本年度的重要增量來源，上半年非息收入453.35億元，按年增長12.25%，其中手續費及佣金淨收入等項目對收入結構優化的貢獻突出。展望三季度，伴隨客戶AUM深化與代理、託管、投孖展中介等業務協同推進，非息收入在營收中的佔比有望進一步提升，為EPS提供結構性支撐。歷史數據亦顯示，公司2025年手續費淨收入按年增長16.15%，該趨勢延續到今年上半年，若三季度市場情緒與客戶風險偏好維持平穩，中間業務條線的增長斜率有望保持在合理區間。需要關注的變量包括：產品付費模式優化、代理與託管費率的市場化調整，以及在資管新規框架下產品淨值化對費用確認節奏的影響，這些因素將共同決定非息收入的邊際表現。

資本、流動性與風險成本

公司年內完成了500億元二級資本債贖回，配合前期再孖展安排，資本工具結構的調整有助於優化負債成本與資本充足率的匹配，支持信貸投放與表內資產擴張節奏。三季度風險成本的把控對利潤韌性至關重要：上季度息稅前利潤按年下行，提示撥備計提與費用投入對利潤形成短期擾動，若三季度資產質量穩中向好，疊加信貸結構優化，風險成本的邊際回落將成為利潤的正向催化。流動性方面，公司在上半年維持了穩健的資金面與同業負債依賴度管理，疊加授信額度與外部信用資源的協調安排，三季度對公業務投放與零售端的季節性波動具備較強緩衝能力。合規與內控層面，近期個別基層機構處罰事件提示運營管理需繼續精細化，隨着整改推進與流程優化落地，預計對主體經營的影響可控。

分析師觀點

在可獲得的機構研判中，謹慎派佔據主導立場：摩根大通在2026年10月23日發布觀點，雖預計第三季業績仍將表現強勁，但將公司評級下調至「中性」，主要基於對利潤率彈性、費用與撥備節奏以及股價階段性表現的綜合考量。該機構認為，本季度營收與EPS增速具備一定確定性，但息差修復的幅度與持續性仍需觀察，費用、撥備與資本工具安排將影響利潤端的彈性釋放路徑。在此框架下，謹慎派的核心邏輯包括三點：一是利潤率的邊際改善尚需更多季度數據驗證，二是非息收入韌性雖好但對整體利潤的貢獻仍在爬坡期，三是費用、合規與風險成本的階段性波動可能影響利潤平滑度。與之相對的積極觀點強調市場預測所反映的營收與EPS按年增長（營收+13.47%、EPS+9.09%），並認為非息收入擴張與負債成本優化將為盈利質量提供支撐。然而，從當前機構取態的最新落點看，偏中性的判斷在比例上佔優，側重強調業績的穩定性與結構優化進程對股價的支撐，而對估值進一步提升的節奏保持耐心觀察。