摘要

瑞思邁將在2026年01月29日（美股盤後）發布財報，市場關注其睡眠與呼吸護理主業延續增長與利潤修復的節奏，以及機構對盈利能力改善的判斷與分歧。

市場預測

市場一致預期本季度瑞思邁總收入預計為13.96億美元，按年增加10.11%；毛利率預計恢復但未披露具體數值；淨利潤或淨利率預測未披露；調整後每股收益預計為2.72美元，按年增加17.27%。公司上季度財報對本季度的指引在公開信息中未檢索到明確數據。瑞思邁的核心亮點在於睡眠與呼吸護理設備及相關耗材持續放量與產品組合優化，帶動收入穩定擴張。發展前景最大的現有業務為睡眠和呼吸護理板塊，上季度營收11.69億美元，按年增長數據未披露，但從結構看佔比87.56%，顯示該板塊是公司業績的主要驅動。

上季度回顧

上季度瑞思邁營收為13.36億美元，按年增長9.07%；毛利率為62.04%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為3.49億美元，按月下降8.21%；淨利率為26.10%，按年數據未披露；調整後每股收益為2.55美元，按年增長15.91%。公司強調盈利能力受產品組合與成本因素影響出現分化，但整體利潤率維持在較高水平。睡眠和呼吸護理為公司的主營業務，上季度營收11.69億美元，佔比87.56%；淨軟件服務營收1.66億美元，佔比12.44%，兩者共同構成收入核心。

本季度展望

睡眠與呼吸護理設備與耗材的量價結構

設備更替與新患者滲透率提升，構成本季度收入增長的關鍵支點。市場預期總收入增速達到10.11%，與設備與耗材的穩定需求相關，尤其是患者合規性改善帶來的耗材更換頻率維持較高水平。毛利率上季為62.04%，處於歷史較高區間，若原材料和物流成本保持溫和環境，毛利率有望延續穩健；但若渠道促銷力度加大或區域價格競爭升溫，毛利率可能面臨一定壓縮。盈利端，調整後EPS預計2.72美元，按年增17.27%，反映費用率優化與規模效應的潛在貢獻，若高毛利機型佔比提升與運營費用控制得當，利潤彈性將更明顯。

軟件與服務訂閱的粘性與盈利修復

淨軟件服務上季度收入1.66億美元，佔比12.44%，該業務以訂閱與數據服務為主，特徵是現金流穩定、毛利率較高。伴隨設備裝機量的提升，後續軟件服務收費用戶基礎擴大，本季度有望隨主業擴張實現同步增長。對於EPS的貢獻，軟件與服務通常具備較強的毛利結構，若ARPU保持穩定或適度提升，將成為利潤率改善的關鍵。風險在於企業與醫療機構預算周期變化可能影響訂閱擴張節奏，若續約率與新增滲透未達預期，將對營收與利潤形成擾動，但在當前整體需求穩健的背景下，該板塊仍是利潤質量的重要支撐。

運營效率與費用結構的可見改善

市場對本季度EBIT預期為5.02億美元，按年增18.09%，顯示經營利潤層面可能受益於費用率優化。銷售與管理費用若保持穩健，有望釋放更多利潤空間；研發費用保持在新產品迭代所需的合理水平，將平衡短期利潤與中長期競爭力。淨利率上季為26.10%，若收入增長與毛利率穩定配合，淨利率有望接近或略優於這一區間。值得注意的是，若匯率波動或供應鏈成本意外上行，可能影響費用與毛利的平衡，從而對EPS形成影響；當前一致預期的EPS增幅高於收入增幅，體現市場對利潤彈性的改善信心。

地區與渠道結構的穩健度

歐美市場的渠道合規和處方驅動仍是核心，庫存與周轉在上季維持良好水平，為本季度的發貨節奏提供支持。若北美直面渠道繼續優化患者教育與合規服務，耗材復購率將維持良好趨勢，推動收入質量提升。在國際市場，若認證與准入政策保持穩定，設備放量與軟件服務滲透將延續。需關注區域價格與報銷政策的邊際變化，任何不利的政策調整都可能對增長軌跡產生階段性影響；但在現有結構下，主營板塊的佔比與盈利能力仍提供較強的緩衝。

分析師觀點

機構對瑞思邁的態度整體偏正面，看多觀點佔比更高。圍繞最新季度前瞻的主線，機構一致預期側重於收入與盈利的同步改善：預期營收13.96億美元、EBIT約5.02億美元、EPS約2.72美元，並認為睡眠與呼吸護理主業將延續穩健擴張，軟件與服務貢獻利潤質量提升。部分研報強調「收入增速與利潤率改善的組合值得關注」，也指出短期毛利率的波動風險與費用控制的執行力將影響EPS兌現度。綜合各家意見，市場更傾向於認可瑞思邁本季度「量穩價優」的結構，認為在高毛利業務佔比提升與費用率優化背景下，盈利修復具備較好確定性。