摘要

Planet Labs Pbc將於2025年12月10日（美股盤後）發佈最新季度財報，市場圍繞收入增速可持續性、費用效率與盈利路徑展開博弈，衛星數據訂閱業務訂單能見度成為核心觀察點。

市場預測

基於市場一致預期，本季度Planet Labs Pbc總收入預計為7,198.83萬美元，同比增長14.05%；預計調整後每股收益為-0.04美元，同比增長13.33%；預計EBIT為-1,434.59萬美元，同比增長16.13%。公司上一季度管理層披露的業務結構顯示，國防與情報、公民政府與商業三大板塊貢獻營收佔比依次遞減，訂單延續來自國防與情報客戶的高能見度與較強續費韌性。公司以「國防與情報」為代表的高粘性訂閱業務具備更強的合同穩定性與交付確定性，2025年上一季度該板塊實現營收4,190.90萬美元，佔比57.11%，成為發展前景最大的現有業務支柱，並受益於年度預算執行推動的續約與擴容需求。

上季度回顧

上季度Planet Labs Pbc實現營收7,338.60萬美元，同比增長20.12%，毛利率57.60%；歸屬於母公司的GAAP淨利潤為-2,259.20萬美元，同比改善且環比改善幅度顯著，淨利率為-30.79%；調整後每股收益為-0.03美元，同比增長50.00%。當季公司費用結構優化、合同履約效率提升帶來EBIT好於預期。分業務來看，國防與情報收入4,190.90萬美元、公民政府收入1,642.60萬美元、商業收入1,505.10萬美元，國防與情報收入表現穩健，成為推動收入增長與毛利率韌性的關鍵板塊。

本季度展望

政府與防務需求支撐的訂單能見度

Planet Labs Pbc的「國防與情報」訂閱與任務數據服務在上一季度貢獻了57.11%的收入佔比，體現出合同週期長、續約率高的結構特徵。進入本季度，海外主要市場的防務信息化預算和地理空間情報軟件化進程延續，為公司提供增量需求場景，包括高頻更新的光學影像、變化檢測與目標監測服務。結合上一季度EBIT與EPS均顯著好於預期的趨勢，若本季度政府與防務側的合同執行保持穩定，公司收入結構有望繼續向高毛利訂閱靠攏，支撐毛利率維持在較高區間。需要關注的是，單一大額合同簽署與履約節奏會對單季確認產生波動，短期內或對淨利率造成擾動，尤其在交付密集期攤銷與成本確認前置的背景下。

商業行業用例的擴展與ARPU提升路徑

商業客戶板塊在上一季度實現1,505.10萬美元收入，佔比20.51%，受益於農業、能源與保險等場景對時空數據的需求回暖。隨着企業客戶對高頻數據疊加AI分析的付費意願提升，套餐升級與模塊化增購成為推動ARPU上行的主要路徑。在本季度，公司若能通過面向垂直場景的分析產品包降低集成門檻、縮短銷售週期，將有助於提升商業客戶的合同規模與續費轉化。同時，商業客戶相較政府客戶更易受宏觀週期影響，預算執行的不確定性可能導致訂單節奏偏後或分期配置，短期對收入確認產生影響，但從中長期看，客戶結構多元化有助於降低單一行業風險。

費用效率改善與盈利路徑

上一季度公司EBIT顯著優於一致預期，調整後每股收益亦優於預期，反映費用效率改善與交付效率提升的階段性成果。本季度市場預期EBIT為-1,434.59萬美元，若收入達成並保持57.60%左右的毛利率區間，結合費用端的紀律性投入，淨利率有望繼續環比改善。盈利路徑的關鍵在於兩點：其一，維持高毛利訂閱佔比的提升，通過產品化與自動化交付持續稀釋單位成本；其二，控制非核心擴張投入，將銷售與管理費用增速與收入增長相匹配。若政府與商業兩端的合同動銷保持健康，公司在未來數季逐步逼近盈虧平衡的可見度將提升，但短期會受到單季合同交付密度與履約成本時點的影響，導致淨利率波動。

分析師觀點

基於近期覆蓋Planet Labs Pbc的賣方觀點，市場傾向於偏正面的「看多」陣營，主要論據集中在收入能見度與費用效率改善帶來的盈利拐點預期。一位頭部機構分析師指出，公司「在訂閱模式下具備較強的續費粘性，政府與防務客戶的合同穩定性為收入提供了更高的確定性，費用優化路徑清晰，使得盈虧平衡具備可見度」。另一家大型券商的研究員表示，「上季度業績超預期鞏固了公司在高頻影像與變化檢測方面的產品力，本季度指引若能維持兩位數增長並體現訂單質量改善，將成為股價的催化因素」。綜合目前可得的觀點，看多比例佔優，核心分歧點在於商業客戶擴張速度與單季合同波動對利潤率的短期擾動。整體來看，看多陣營認為高毛利訂閱收入和紀律性費用投入的組合將推動公司在未來幾個季度繼續改善盈利質量。