摘要

SBA通信將於2026年02月26日（美股盤後）發布財報，市場關注本季度營收和盈利的韌性以及成本結構走向。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度SBA通信營收預計為7.26億美元，按年增長6.53%；EBIT預計為3.82億美元，按年下降1.46%；調整後每股收益預計為3.79美元，按年增長83.05%。公司上個季度財報中對本季度未披露明確毛利率、淨利潤或淨利率的指引，故不展示相關預測。公司主營亮點集中在場地租賃業務，體現長期合約與高粘性租戶帶來的可見性與現金流質量。發展前景最大的現有業務仍為場地租賃，上季度該業務實現收入6.56億美元，佔比89.64%，在運營商網絡投資與5G補建需求帶動下保持穩定。

上季度回顧

上季度公司營收為7.32億美元，按年增長9.70%；毛利率為73.38%；歸屬於母公司股東的淨利潤為2.37億美元，淨利率為32.34%；調整後每股收益為2.20美元，按年下降8.33%。公司當季業務的關鍵在於場地租賃維持高佔比與高續約率，費用端的優化幫助利潤率保持韌性。分業務來看，場地租賃收入6.56億美元，佔比89.64%；建設地開發收入0.76億美元，佔比10.36%，其中場地租賃為中長期增長的核心載體。

本季度展望

塔類租賃的續租與加租動能

塔類與相關基礎設施的長期合同結構讓SBA通信在需求波動階段仍能維持較穩定的現金流與較高的毛利率，體現為上季度毛利率達到73.38%。美國主流移動運營商的覆蓋完善與深度優化，使加站、改造與邊際加租成為本季度的核心驅動，市場預測本季度營收仍將按年增長6.53%。考慮到場地租賃收入上季度為6.56億美元，佔總收入近九成，新增租戶、同址加租與通脹條款將是本季度收入增長的重要來源。若5G中期建設進入存量優化階段，加租彈性往往強於新建彈性，這會提升單塔經濟性並平滑資本支出需求，從而鞏固現金回報能力。

資本結構對利潤表的傳導

本季度EBIT預計按年小幅下滑1.46%，反映孖展成本與折舊攤銷的階段性壓力。儘管如此，調整後每股收益預計按年增長83.05%，顯示股本結構的優化、股權回購與稅率因素可能帶來顯著的每股口徑改善。若公司延續穩健的債務久期管理與固定利率佔比策略，利息費用的可預測性將提升，結合較強的經營現金流，有助於維持派息與回購的靈活度。對股價的意義在於，若市場將更多權重放在每股口徑與自由現金流增速，估值的韌性會強於單純看EBIT的視角。

建設開發與有機增長的平衡

上季度建設地開發收入為0.76億美元，佔比10.36%，這類項目對短期收入形成補充，但毛利率與現金回收周期通常不及租賃主業。進入本季度，若公司延續謹慎的新建塔策略，並將資本更聚焦於回報更高的併購或回購，整體回報率有望保持穩健。另一方面，若運營商對網絡覆蓋的缺口縮小，建設開發的節奏可能放緩，市場將更關注同址加租率與租約續簽條款的改善，從而支撐核心業務的穩定增長路徑。

分析師觀點

近期側重觀點以看多為主。多家機構對SBA通信的核心邏輯集中在塔類租賃的現金流確定性、合同條款帶來的通脹對沖能力，以及在資本開支回落周期中更突出的股東回報策略。看多方認為，上季度淨利率32.34%與毛利率73.38%顯示盈利質量較高，而市場對本季度EBIT的輕微回落已有所計入，若調整後每股收益達到3.79美元並維持營收按年增長6.53%，估值具備一定安全邊際。看多陣營同時強調，場地租賃收入在7億美元量級且佔比近九成，使得現金流的可見性強，疊加上季度EPS與收入雙雙超出預期的記錄，當前季度的兌現概率較高。看空聲音主要聚焦於孖展成本環境與潛在的運營商整合風險，但在現階段的研判中，佔比不高，難以改變「現金流與回購驅動股東回報」的主線。