摘要

桑坦德巴西分行將於2026年04月29日（美股盤前）發布新季度財報。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度桑坦德巴西分行營收預計為35.42億美元，按年增速為4.60%；調整後每股收益預計為0.20美元，按年增速為19.24%；息稅前利潤預計為9.42億美元，按年增速為10.26%。公司上季度財報未提供對本季度毛利率、淨利率或淨利潤的明確指引，因此相關預測暫不披露。公司主營業務由商業銀行業和全球批發銀行構成，其中商業銀行業收入為639.94億元，按年數據未披露；發展前景最大的現有業務仍是商業銀行業，預計受巴西零售貸款與活期存款粘性支撐，帶動利息淨收入保持韌性。

上季度回顧

上季度桑坦德巴西分行實現營收39.05億美元，按年增長6.11%；歸屬於母公司股東的淨利潤為39.01億美元，按月增長率為1.90%；淨利率為31.18%，毛利率未披露；調整後每股收益為0.10美元，按年增長14.94%。上季度經營節奏穩健，營收略超市場預期且利潤保持增長，息差管理和成本控制對利潤端有積極貢獻。公司主營業務中，商業銀行業收入為639.94億元，佔比85.33%；全球批發銀行收入為110.03億元，佔比14.67%，分業務按年數據未披露。

本季度展望

零售貸款與利息淨收入的韌性

巴西零售端貸款需求在居民消費逐步修復與就業穩定下保持平穩增長，帶動利息淨收入預期維持擴張。本季度市場預計營收按年增長4.60%，在貸款組合擴張與資金成本企穩的共同作用下，利差有望保持相對穩定。若巴西政策利率延續溫和下行，存量負債重定價將緩釋負債端壓力，有助於支撐本季度的息稅前利潤按年增長10.26%。結合公司在個人信貸、信用卡與中小企業貸款的規模優勢，手續費與佣金收入也有望形成補充，增強收入穩定性。

資產質量與撥備走向

上季度公司淨利率為31.18%，顯示淨利潤對營收的轉化效率較高，但資產質量仍是市場關注變量。若巴西消費者不良率維持溫和，撥備計提或保持理性區間，從而對本季度利潤形成託底。若經濟出現階段性放緩，零售信貸與中小企業敞口的不良生成可能抬升，撥備壓力將侵蝕息稅前利潤與利潤率，屆時EPS彈性將低於市場預期。公司通過強化貸前審核與風險定價模型，可能在組合結構上向高收益且風險可控的品類傾斜，以維持風險調整後的回報。

批發業務與交易相關收入

全球批發銀行業務貢獻度約為14.67%，在企業孖展、資本市場服務與交易相關業務中發揮補充作用。在巴西企業投資與貿易活動逐步恢復的背景下，批發端的費用與交易收入將對營收形成支持。若債券與外匯市場波動擴大，交易相關收入存在不確定性，但波動同時也可能帶來做市與客戶對沖需求的提升，從而改善非息收入結構。整體看，批發端對沖了零售端單一來源的波動，使得本季度收入結構更具彈性。

成本效率與數字化驅動

公司延續對運營效率的管控，數字化渠道滲透率提升有望降低單位獲客成本並改善費用收入比。隨着線上開戶、遠程信審與風控模型的迭代，信貸流程效率提升將帶動邊際成本下降。管理層若能在費用側維持紀律性增長，結合收入端溫和擴張，將有助於本季度利潤兌現；若市場競爭加劇導致促銷與獲客開支上升，可能對利潤率形成階段性壓力。

分析師觀點

綜合近六個月市場機構對桑坦德巴西分行的觀點，偏多意見佔比較高。多家國際投行的研究團隊強調，巴西利率周期趨於下行有望改善銀行業淨利息收益率與資產質量，疊加居民與企業信貸需求修復，將支撐本季度營收與EPS增長。看多方認為，公司在零售與中小企業金融服務的網絡優勢和風控能力，將保障淨息差韌性並帶來非息收入的改善，並對本季度EPS按年增長19.24%的市場預期表示認可。相對而言，謹慎觀點聚焦於不良生成與撥備壓力、費用投入以及批發業務波動，但其看法在數量與力度上不佔主導。整體而言，機構普遍預計公司收入保持溫和增長、利潤端韌性較強，對財報表現持正面判斷。