【管理層觀點】
Gildan管理層對第三季度的業績表示滿意，特別是在當前宏觀經濟環境下，公司實現了5.4%的活力服裝銷售增長和23.2%的調整後營業利潤率，創下了每股調整後稀釋收益1美元的記錄。管理層強調了成本控制和製造效率的提升，特別是通過擴展孟加拉國和中美洲的產能。

【未來展望】
公司將全年調整後每股收益指導範圍縮小至3.45至3.51美元，並更新了全年調整後營業利潤率、資本支出和自由現金流的指導。管理層對未來的增長充滿信心，特別是計劃中的HanesBrands收購將帶來至少2億美元的協同效應。

【財務業績】
第三季度銷售額為9.11億美元，同比增長2.2%，符合預期。活力服裝銷售增長5.4%，但國際市場銷售額同比下降6.1%。毛利率為33.7%，同比提高250個基點，主要得益於製造成本降低和價格上漲。

【問答摘要】
問題1：請詳細說明內衣業務的疲軟情況？市場份額可能流向哪裏？您認為該業務何時會穩定？（此處換行）
回答：內衣業務受到大零售商推遲上架和庫存管理的影響。預計第四季度內衣業務將恢復增長。整體市場穩定，Comfort Colors品牌表現強勁，活力服裝項目和全國賬戶增長也表現良好。

問題2：關於自由現金流指導，儘管資本支出減少，但指導下調，主要原因是什麼？（此處換行）
回答：自由現金流指導下調主要由於HanesBrands收購的交易成本和工作資本的時機問題。預計2026年工作資本佔銷售額的比例將達到37%至38%。

問題3：營業利潤率預計今年提高70個基點，明年是否有望繼續提高？（此處換行）
回答：今年的利潤率提升主要得益於製造成本降低和SG&A成本控制。預計這些基礎性因素將持續，明年有望繼續提高。

問題4：請談談羊毛業務的趨勢以及關稅對供應鏈的影響？（此處換行）
回答：羊毛業務表現良好，銷售符合預期。關稅帶來了不確定性，但公司在孟加拉國和中美洲的製造優勢使其具備競爭力，特別是在100%聚酯產品類別中。

問題5：市場穩定是指銷售額還是單位量？是否包括全國賬戶？（此處換行）
回答：市場穩定是指銷售額，第三季度與第二季度相似，同比下降低個位數。全國賬戶的銷售增長推動了整體銷售增長。

問題6：毛利率的提高主要是由於製造成本降低還是價格上漲？（此處換行）
回答：毛利率的提高主要得益於製造成本降低，價格上漲也有一定影響。

問題7：現有基礎設施中還有多少可用產能？是否考慮在孟加拉國建立第二個工廠？（此處換行）
回答：現有基礎設施中還有擴展空間，特別是在孟加拉國。計劃在現有設施內增加設備，未來可能考慮建立第二個工廠。

問題8：孟加拉國的擴展需要多長時間？關稅是否影響了物流或供應鏈？（此處換行）
回答：即使有關稅，孟加拉國的成本優勢仍然明顯。擴展計劃將進一步降低成本，提高競爭力。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對未來增長和成本優化充滿信心，分析師關注具體業務表現和未來指導。

【季度對比】
| 關鍵指標 | Q3 2025 | Q3 2024 |
| -------------- | ------- | ------- |
| 銷售額 | 9.11億 | 8.91億 |
| 活力服裝銷售增長 | 5.4% | - |
| 毛利率 | 33.7% | 31.2% |
| 調整後每股收益 | 1美元 | 0.85美元|

【風險與擔憂】
零售商庫存管理和上架延遲影響內衣業務。國際市場需求疲軟。關稅帶來不確定性。

【最終收穫】
Gildan在第三季度表現強勁，特別是在活力服裝和品牌增長方面。儘管面臨零售商庫存管理和國際市場需求疲軟的挑戰，公司通過成本控制和製造效率提升實現了利潤率的提高。未來，HanesBrands的收購將帶來協同效應，進一步推動公司的長期增長和股東價值。