摘要

百勝中國將於2026年02月04日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注同店修復與門店擴張協同帶來的利潤彈性及費用端管理效果。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度百勝中國總收入預計為27.25億美元，按年增3.57%；預計EBIT為1.68億美元，按年增17.69%；預計調整後每股收益（EPS）為0.35美元，按年增21.45%；關於毛利率、淨利潤或淨利率的公司層面指引在公開資料中未檢索到明確口徑，若公司屆時披露，將成為本季關注重點。主營結構方面，肯德基貢獻主力，上一季度實現收入24.04億美元，必勝客實現收入6.35億美元；業務亮點在於外賣與數字化帶動的客單和訂單效率提升。公司發展前景較大的現有業務集中在肯德基矩陣與咖啡等延展品類，2025年上半年公司總收入58.00億美元、經營利潤率12.20%改善，體現規模擴張與成本優化協同對利潤的支撐。

上季度回顧

上一季度，百勝中國營收為32.06億美元，按年增長4.40%；毛利率為18.15%；歸屬母公司淨利潤為2.82億美元，按年增長數據以工具口徑為準，按月提升31.16%，淨利率為8.80%；調整後每股收益為0.76美元，按年下降1.30%。上一季度，公司在成本與效率管理上持續優化，利潤率與現金回饋維持穩健。分業務看，肯德基收入24.04億美元、必勝客收入6.35億美元，疊加其他業務收入與內部抵銷影響，肯德基作為收入與利潤的核心引擎地位穩固，必勝客結構性修復延續。

本季度展望

餐廳網絡擴張與單店效率修復的平衡

門店擴張仍是公司核心增長抓手，2025年上半年門店總數達16,978家，淨新增延續高位，網絡效應對品牌覆蓋與履約半徑優化具有支撐。預計本季度在27.25億美元的營收假設下，增量更多來自門店貢獻與數字渠道滲透提升，交易量延續正增長趨勢將是驗證鏈條。單店效率方面，上一季度毛利率18.15%為經營承壓環境下的穩定表現，若原材料與配送成本保持可控，餐廳利潤率具備改善基礎。關鍵在於促銷與會員激勵強度下的客單與毛利率之間的權衡，公司經驗顯示通過組合套餐與定價分層能夠兼顧客流與單位毛利，若同店動能與外賣結構改善共振，EBIT與EPS或呈現高於營收的彈性。

數字化與外賣結構帶來的收入與利潤再分配

數字化訂單與外賣業務已成為餐飲需求的重要承接通道，歷史數據顯示外賣收入佔比提升帶動訂單確定性與經營槓桿。然而外賣費用結構與平台佣金對利潤端形成掣肘，公司通過自有渠道和超級應用導流，匹配第三方平台促銷以降低綜合獲客成本。結合當前預測口徑，營收增速低於EBIT與EPS的背景下，說明費用端優化與結構性毛利改善的可能性較高。市場將觀察公司在平台合作與自有渠道之間的投入產出平衡，若自有渠道滲透提升能抵消外賣補貼邊際消耗，淨利率有望隨規模改善而抬升。

肯德基矩陣與品類延展的成長曲線

肯德基業務作為收入與現金流核心，上一季度實現24.04億美元收入，結構性增長來自品類延展與不同價位帶產品組合。咖啡與甜品等附加品類對客單的拉動作用明顯，並通過早餐與下午茶時段補齊峯谷，提高餐廳全天候利用率。若本季度延續密集上新與區域化菜單策略，客單與客流彈性將更穩定，結合供應鏈規模優勢，單位成本具備下降空間，推動整體毛利結構優化。品類延展還可拓展會員生態權益，帶動復購與交叉銷售，提升整體顧客生命周期價值。

必勝客的結構優化與場景重構

必勝客收入規模較肯德基小，但在家庭、聚會與年輕人休閒消費場景具備差異化價值。公司通過簡化菜單、提升出餐效率、加碼外賣與到店自取等輕量化場景，降低單位運營成本。若本季度延續促銷分層與套餐打包策略，交易量的恢復將帶動固定成本攤薄，對利潤率形成改善。在價格敏感度較高的區域市場，輕資產與更靈活的店型將幫助提升覆蓋效率，配合外賣通道持續優化，有望維持收入的穩健與利潤的彈性。

成本結構與毛利率的關鍵變量

上一季度毛利率為18.15%，顯示公司在原材料成本、租金與人工上的綜合管控。若原材料價格保持溫和、配送效率提升，自由現金流質量有望改善，從而支撐回購與派息政策的延續。需要關注的是，外賣促銷強度若階段性加大，可能對毛利率產生壓力；但在當前預測中，EBIT與EPS增速快於營收，說明費用控制與產品結構優化可能抵消部分壓力。本季度公司在供應鏈數字化、倉配協同與議價方面的執行情況，將直接影響毛利與淨利率走向。

分析師觀點

基於近六個月內主流機構與賣方觀點的梳理，看法以審慎偏積極為主，傾向於認可公司在費用控制與網絡擴張上的執行能力，對利潤率的改善持溫和樂觀態度。多家機構強調，短期同店修復節奏與外賣結構對利潤率的影響是核心變量，若自有渠道滲透與會員生態運營效率持續提升，EBIT與EPS增速相對營收的領先有望延續。綜合這些觀點，當前更大比例的聲音傾向於「審慎看多」，認為在穩定的現金回饋政策與門店擴張目標下，公司具備穿越周期的能力與穩健的利潤彈性。