上周有消息稱， 台積電 或與 英特爾 合資並佈局美國市場，另有消息稱，台積電和 博通 正考慮將英特爾一分為二。
此外，私募股權投資公司Silver Lake Management正在就收購英特爾子公司——可編程邏輯器件（PLD）生產商Altera的多數股權進行獨家談判，接近達成協議，但具體交易規模還未確定。
不管以上哪一個傳聞為真，英特爾投資者都迎來了二十多年來股價表現最好的一周，上周該公司股價上漲了約 24%。
Evercore分析師Mark Lipacis指出，如果英特爾進行業務拆分，其價值可能超過2370億美元，約合每股54.18美元。實現這一目標的關鍵在於對英特爾每個組成部分採用「更強勁的財務業績預測」。
台積電+英特爾：可行性分析進行中
對於英特爾的股東來說，與台積電或博通（或兩者）達成交易最符合英特爾股東的利益，能夠解決股東價值方面的僵局。
據外媒報道，台積電正着眼於與英特爾的代工業務建立某種合資企業：據知情人士透露，台積電研究了控制英特爾部分或全部芯片工廠的可能性，可能是作為投資者財團的一部分或以其他形式。
若台積電要與英特爾成立合資企業，有幾點需要注意：
其一，台積電需要得到美國現政府的批准，合資企業才能成立。有報道稱，「特朗普 2.0 政府」 已表示批准合資企業成立。《紐約時報》上周報道稱：
特朗普政府鼓勵台積電進行這筆交易。據兩位知情人士透露，特朗普總統提名的商務部長霍華德・盧特尼克參與了相關討論，並將其視為新工作中最重要的挑戰之一。
但花旗分析師認為，這種安排成功的可能性不大。路透社援引的白宮一位官員也否認了這種說法，表示特朗普政府不太可能支持外國實體運營英特爾的工廠。
其二，正如上周各大新聞媒體報道的那樣，台積電目前正在進行可行性分析的初步階段，以研究如何控制英特爾部分或全部的代工業務。
對台積電尤為重要的將是英特爾的 18A 工藝節點，其中特別包括英特爾專有的背面供電（BPD）技術 PowerVia。
但是，假設可行性分析對台積電來說是一個有利的結果，關鍵在於設計出既能吸引英特爾股東和員工，又能讓 「特朗普 2.0 政府」 滿意的商業交易方案。
台積電可以牽頭一個財團成立合資企業來管理英特爾的代工資產。《紐約時報》報道稱，這個財團可能包括私募股權公司以及其他科技公司，可能是半導體公司，它們可以參與合資企業。
台積電過去在德國設計過一筆價值 1100 萬美元的類似交易，台積電是主要股東，而 恩智浦 、 英飛凌 以及德國跨國工程和技術公司博世等其他公司則分別在合資企業中獲得 10% 的股份。
就英特爾而言，它獲得的《芯片與科學法案》資金還有額外限制。根據去年的一份文件，英特爾曾報告稱，如果其代工業務剝離，合資企業的條款應為：
要麼英特爾 「在代工業務中擁有至少 50.1% 的所有權或投票權，前提是英特爾代工公司仍是一傢俬營公司」，
要麼如果英特爾代工公司成為一家上市公司，英特爾必須仍是最大股東，且合資企業的任何股東在由此產生的上市合資企業中的所有權或投票權不得超過 35%。
目前，英特爾的代工業務是一個年收入 176 億美元的業務板塊，自去年以來下降了 7.2%。合資企業不會在一夜之間改變英特爾代工業務的收入軌跡，但它將有助於減輕英特爾的債務負擔。
此外，英特爾在合併層面持有 507 億美元的債務和義務。很難說其中有多少債務是由於英特爾對其代工業務的投入，但大部分債務將用於為英特爾代工業務的增長提供資金。
博通+英特爾：各方利益最大化
博通收購英特爾的設計資產對英特爾、博通以及美國政府的所有利益相關者來說都是最合理的。
對於美國政府來說，博通是一家總部位於加利福尼亞州的美國本土半導體公司，這使得美國政府相對更容易批准其與英特爾的交易。
此外，英特爾的設計資產與博通進一步發展其設計業務的目標非常契合。
另外，博通的陳福陽是英特爾目前所需要的「資產負債表優化大師」，陳福陽在削減先前收購業務的部分業務以及從博通的收購中創造更多增值方面表現出了極強的專注力。
以博通收購威睿（VMware）為例。到 2023 年底，博通告知投資者，它將剝離威睿的終端用戶計算和 Carbon Black 業務部門，以便將所有資源集中用於推動威睿進軍大型企業的私有 / 混合雲市場。
博通收購英特爾設計資產後可能也會出現類似情況，即該公司保留數據中心和人工智能資產，同時剝離產品業務集團的其他部分。
而且博通要找到這些業務的收購方也並不難，例如，高通會非常願意從博通手中接過英特爾的客戶端設計業務。
英特爾估值仍具吸引力，但不確定性猶存
隨着英特爾股價的飆升，董事會肯定已經注意到了這一點，並將上周的股價飆升視為投資者對市場上流傳的收購傳聞的某種認可。
按純市值計算，英特爾的估值為 1021.9 億美元，這意味着其估值幾乎與其約 993 億美元的賬面價值相當，或是 2025 年預計銷售額 535 億美元的 2 倍，與 2024 年的銷售額持平。
鑑於有報道稱美國現政府官員參與了英特爾的交易，預計任何潛在的收購至少會帶來約 1.2 倍的估值，這比英特爾目前的估值高出 16 - 18%。
但鑑於相關利益方的討論仍處於早期階段，交易仍有相當大的風險無法達成。此外，英特爾 1 倍的賬面價值倍數現在將成為其股票交易的一個情感估值倍數區間。
所以，除非談判有進一步進展，否則英特爾將面臨證明其 1 倍賬面價值合理性的壓力。
總體來說，英特爾的收購傳聞將繼續給投資者帶來動盪的環境，市場還將因有關博通和台積電對英特爾不同業務資產的交易報道而掀起一波樂觀情緒。
目前，這兩筆交易都處於初步的勘探和可行性階段，這還不足以消除英特爾以收購為重點的前景中的一些不確定性，但可以確定的是，英特爾的收購浪潮正在持續提速。