摘要

歡聚將於2026年05月25日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注廣告技術與直播業務對營收與盈利的拉動效應。

市場預測

市場一致預期本季度歡聚營收為5.43億美元，按年增11.59%；調整後每股收益為1.02美元，按年增21.57%；由於公司與機構公開信息未披露本季度毛利率與淨利率或淨利潤的預測，相關指標暫不展示。公司主營業務亮點在於直播體量大（3.94億美元，佔比67.78%）且廣告收入增長加快（1.45億美元，佔比24.99%），兩者共同支撐營收結構優化。發展前景最大的現有業務為BIGO Ads，上一季度收入達到1.28億美元，按年增61.50%，有望延續較高增速並提升整體變現效率。

上季度回顧

上一季度歡聚營收為5.82億美元，按年增長5.91%；毛利率為35.34%；歸屬母公司淨利潤為5,398.10萬美元，按月變動為-12.39%；淨利率為9.28%；調整後每股收益為1.34美元，按年下降24.29%。分項看，直播業務收入為3.94億美元保持主力地位，BIGO Ads強勁增長至1.28億美元，帶動整體收入重回按年正增長，經營效率持續優化。當前主營業務亮點在於直播收入體量與佔比領先（3.94億美元，佔比67.78%），廣告收入加速（1.45億美元，佔比24.99%），其中BIGO Ads按年增長61.50%併成為新的增長引擎。

本季度展望

BIGO Ads廣告技術的增速與變現效率

上一季度BIGO Ads收入達到1.28億美元，按年增61.50%，並連續兩個季度進入全球廣告主增長榜前十，顯示其在預算承接與效果交付方面的穩定性和規模化能力。本季度，市場預期總營收按年增長11.59%，廣告技術的延續性增長有望成為主要支撐之一，在更高的投放效率、產品優化以及AI驅動的投放策略下提升單位收入與ROI。從結構看，廣告收入在集團中的佔比提升，將改善營收的韌性與質量，並為後續盈利能力創造持續空間；若廣告業務保持高雙位數增長，可能在費用端攤薄效應下對利潤率形成正向貢獻，但公司與機構暫未披露毛利率與淨利率的本季度預測，需以正式財報為準。

直播業務的穩定與迭代

直播業務上季收入為3.94億美元，佔比67.78%，仍是集團的核心現金流來源，且連續季度按月改善為整體恢復提供基礎。本季度預期營收增長與調整後每股收益提升，若直播在內容供給、互動玩法與運營效率上繼續優化，可能帶動用戶付費強度與留存表現，穩定大盤體量。同時，直播與廣告的協同正在增強：活躍用戶與時長提升可為廣告位與轉化提供更大空間，形成「流量—廣告—變現」的正循環。考慮到淨利率上季度為9.28%，如果直播的單用戶成本控制與道具、會員等產品結構得到優化，盈利質量有望進一步改善，但淨利率的本季度預測未公開，仍以披露為準。

現金流與股東回報對估值的影響

公司上一季度經營利潤為4,084.30萬美元（非美國通用會計準則），在維持穩健現金流的同時強調股東回報，曾宣佈在季度派息計劃之外於今年一季度額外派發2,000萬美元現金派息，現金與回購策略提升了估值的可比性與穩定性。在本季度營收預計增長與調整後EPS改善的背景下，穩健的淨現金與持續派息回購有助於提升資本市場對盈利持續性的信心，緩解市場對短期波動的擔憂。若廣告與直播的結構優化帶來現金流進一步改善，股東回報的確定性與頻次將成為估值再評價的重要支點，但具體規模仍需等待公司正式披露。

分析師觀點

從近期公開觀點看，看多為主。瑞銀首次覆蓋歡聚並給出「買入」評級與80.00美元目標價，核心論據在於公司通過強化派息與回購完成估值重置後，市場關注點將轉向基本面增長；同時，AI驅動的程序化廣告面臨全球結構性機會，BIGO Ads的拆分披露與高增速驗證了增長路徑。結合上一季度數據，營收按年增5.91%、BIGO Ads按年增61.50%，廣告技術成為新引擎與增長抓手，瑞銀認為這將推動公司迎來新一輪價值重估。整體而言，分析師普遍關注廣告技術帶來的營收與現金流改善空間，認為在營收預計按年增11.59%、調整後EPS預計按年增21.57%的前提下，公司具備以增長與回報共同支撐估值的條件；看多觀點佔據多數，重點強調廣告與現金流的持續性，以及由此帶來的估值修復與重估潛力。