今天早盤，港股跌勢擴大，恒生科技指數一度跌超3%，並且失守20天和30天均線支撐。恒生指數亦大跌近2%，蔚來一度跌超8%，中芯國際跌逾7%。近期，港股市場亦出現了一種跡象，即業績發佈之後亦有籌碼兌現，這一方面可能與前期預期過高有關，另一方面也可能與南向資金的投資行為有關。

那麼，究竟發生了什麼？分析人士認為，一方面是前期熱點板塊籌碼擁擠，出現了兌現情緒；另一方面是近期逐步進入到年報和季報披露期，市場一些公司的業績心存忌憚。

全線回調‍‍

本輪牛市的引擎其實是港股，但最近幾個交易日，港股明顯做多動能不足。3月21日，港股跌勢更是全面擴大，恒生科技指數跌超3%，蔚來-SW跌超8%，中芯國際跌逾7%，恒生指數跌近2%。

受此影響，早盤衝高的A50亦出現大跳水，跌幅擴大至1%。與此同時，A股市場亦被帶偏。截至午間收盤，滬指下跌0.94%，報3376.96點；深成指下跌1.42%，報10725.07點；創業板指下跌1.70%，報2162.57點；科創50指數下跌2.02%，報1043.23點；北證50指數下跌3.14%，報1319.75點。

全市場上漲個股有976家，下跌個股有4316家，44只股漲停。兩市半日合計成交9605億。機器人概念股領跌，消費電子、AI算力、半導體、小米汽車、充電樁、三胎、固態電池題材跌幅居前；僅深海科技概念股逆勢走強。

那麼，究竟發生了什麼？最近幾個交易日，全球市場格局其實發生了一些變化。在巴菲特增持日本資產之後，日經指數最近走勢明顯強勢，截至11:30，亞太主要股指集體上漲，日經225指數漲0.37%報37890.42點，成份股多數上漲，其中53只個股漲幅超1%，24只個股跌幅超1%。印度股市近期也是連續拉出四連陽。從過去半年的行情來看，亞太其他股市與中國股市有蹺蹺板效應，這也意味着，在近期港股核心資產大漲之後，可能有對沖資金兌現了籌碼，並流向日本和印度股市。

市場如何演繹？

那麼，接下來市場又該怎麼走？

首先，從市場內部的結構來看，今天股市殺跌，並未帶動國債大幅上行。國債期貨午盤多數下跌，30年期主力合約漲0.08%，10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.02%。這意味着，資金的風險偏好可能並未下降得太快。其次，此次市場殺跌顯然是投資人對業績報和外圍不確定性的擔憂，並引發了籌碼兌現情緒。而且，從歷史來看，除非是超級大牛市，四五月份的行情操作難度一般也比較大。

不過，今年穩增長的態度是明確和堅定的。國元證券認為，今年1-2月經濟數據總體平穩，而且還是在工作日因素（今年1-2月工作日為 38天，去年同期為40天）擾動下取得，表現出經濟的韌性。不過，當前復甦仍然較為溫和，疊加美國關稅加徵影響逐步顯現，實現全年 5%左右增長目標仍需政策接力並加快落地。近期，無論是今年的政府工作報告，還是隨後的《提振消費專項行動方案》都凸顯出穩增長的堅決態度。

高盛此前也表示，對A股市場（如滬深300指數）較為看好，預計2025年底滬深300目標點位在4600點左右。他們認為，政策支持（如財政刺激和貨幣寬鬆）將推動盈利增長和估值修復。高盛更傾向於相信政策紅利的長期效應，其實這也是市場需要的信心和心態。