財報前瞻｜信和置業本季度營收預期暫無一致口徑，機構看多佔優

摘要

信和置業將於2026年02月27日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注新盤推售與租賃、酒店業務的修復節奏，以及機構對股價與盈利路徑的更新判斷。

市場預測

目前未形成可覈實的一致量化預測，本季度關於營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益等核心指標的公開預測數據未獲得，上一季度財報中亦未見對本季度的定量指引，故不展示具體預測數據；若公司發布指引或機構一致預期更新，將據新信息補充。

主營業務亮點在於收入結構均衡：上季度物業銷售與物業租賃分別貢獻人民幣29.12億元與人民幣27.49億元，合計佔比逾八成，形成銷售現金回籠與穩定租金現金流的雙輪驅動。

發展前景較大的現有業務仍在住宅項目推售與去化上，本財年內多個項目餘貨去化良好，疊加儲備項目包括油塘通風樓項目、元朗柏瓏III與日出康城第十三期等已取得預售同意書，預計在新盤推出與入賬節奏配合下，為後續收入確認提供基礎；上述板塊上季度對應收入為人民幣29.12億元（按年數據未披露）。

上季度回顧

公司上季度口徑下，總營收約人民幣67.69億元，毛利率51.79%，歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣10.99億元，淨利率50.80%，調整後每股收益未披露（按年數據未披露）。

業務層面，收入結構顯示「銷售+租賃+酒店」協同：物業銷售收入人民幣29.12億元（佔比約43.02%）、物業租賃收入人民幣27.49億元（佔比約40.61%）、酒店經營收入人民幣9.50億元（佔比約14.03%），其餘為物業管理及其他服務人民幣1.45億元、孖展業務約人民幣9,000萬元、證券投資約人民幣6,800萬元（分部間抵銷人民幣-1.45億元）。

主營亮點體現在住宅銷售兌現與租賃現金流穩定並進：銷售項目去化與結轉支持利潤確認，租賃板塊在消費與訪港動能恢復中保持韌性，上季度物業銷售與租賃兩項合計收入人民幣56.61億元（按年數據未披露）。

本季度展望

新盤推售與結轉節奏

公司在手住宅資源的推售動能與入賬節奏，是影響本季度營收與利潤彈性的關鍵變量。已推售項目的餘貨去化記錄為後續現金回籠奠定基礎：過往財年中，何文田St. George’s Mansions、維港匯、馬鞍山Silversands、元朗柏瓏II及黃竹坑揚海等項目餘貨去化分別達到74.90%、95.80%、91.90%、85.00%與96.50%。在新財季，隨着油塘通風樓項目、元朗柏瓏III、日出康城第十三期等儲備項目已獲預售同意書，若按照市況擇機推售，將直接影響簽約與認購節奏，進而在未來季度形成確認。當前上季度物業銷售收入為人民幣29.12億元（按年數據未披露），若本季度推盤力度加大而簽約兌現，營收確認有望延續銷售佔比高位；反之若推售窗口後移，利潤釋放或更集中於後續季度。綜合觀察，公司具備多項目滾動推出的組織能力，短期更取決於市況與定價策略的動態匹配。

租賃與酒店經營的修復勢頭

上季度物業租賃與酒店經營分別實現收入人民幣27.49億元與人民幣9.50億元（按年數據未披露），顯示「收租+服務型」現金流的韌性。本季度該兩項業務的邊際走向，主要與訪港需求、活動舉辦與消費活力關聯度較高。本地大型活動與訪港旅客增加，為商場客流與酒店入住提供支撐，加上節慶期間的價格與出租率改善，或帶動酒店平均房價與RevPAR繼續修復。租賃方面，優質商辦資產在品牌升級、業態優化與精準運營下，續租與新租進展有望穩步推進，結構性調租空間仍在；若經濟情緒延續改善，餐飲、珠寶與體驗式業態客單價有望抬升，對租金與分成貢獻形成正向影響。考慮到上季度租賃與酒店合計收入人民幣36.99億元（按年數據未披露），本季度若延續修復曲線，或形成對集團利潤端的穩定支撐。

資本配置與股東回報對估值的影響

資本結構與現金流安全墊是市場評估房企估值的重要維度。機構觀點指出，公司過去以淨現金著稱，但淨現金優勢相對同業的邊際變化需要關注；在維持財務穩健的前提下，推盤節奏與拿地策略的動態平衡，將直接影響未來兩至三個季度的權益土儲與利潤釋放。若新盤銷售與現金回籠表現良好，公司在股東回報政策上的靈活度更高，派息與回購的可選項也更明確，有助於支撐估值中樞。若面臨短期市況波動，維持低槓桿與高流動性仍是防禦底盤，擇機優化長期優質項目的持有與開發節奏，有助於穿越周期。從估值的角度看，穩定的租賃現金流加上有序的銷售結轉，將使收益法與淨資產法的容忍度提升，市場更關注經營現金流的持續性與可預見性。

分析師觀點

近期多家機構對信和置業的立場以看多為主，佔比顯著高於看空陣營。多家國際投行對香港住宅價格的中期走勢持積極判斷，有機構預計未來兩年香港樓價或錄得10.00%至15.00%的累計漲幅，認為具備優質土儲與穩健資產負債表的開發商將充分受益；在此框架下，信和置業被列入偏好名單。另一家大型機構認為，香港開發商今明兩年每股盈利具備更大的上行潛力，推薦組合亦包含信和置業，邏輯在於推售回暖疊加成本端趨穩，將改善利潤率與現金回籠。亦有機構在維持「跑贏大市」的正面評級同時，上調公司目標價至港幣12.10元，並提示公司的淨現金優勢相對同業有所收斂，需要在推盤節奏與投資節奏之間取得更優平衡。

綜合這些觀點，市場偏向關注兩條主線：一是住宅新盤的定價與去化，由此決定簽約與確認節奏，影響本季度與後續季度的利潤釋放；二是租賃與酒店業務在客流恢復過程中對現金流與利潤的穩步貢獻。看多陣營強調，信和置業在銷售與租賃「雙輪驅動」下具備較強的抗波動能力，且儲備項目的預售與合規進展明確，若需求韌性延續、權益土儲結構優化並輔以穩健的資本策略，估值中樞存在上行動力。溫和派機構則提示，淨現金優勢的邊際變化意味着公司需要更精細地把握推盤窗口與項目結構，以避免在行業調整期的回報波動。總體而言，看多聲音佔優，核心依據在於更樂觀的價格與銷量假設、穩定的租賃現金流以及持續改進的經營質量。