摘要

德意志銀行將在2026年01月29日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注投行業務延續強勁與EPS韌性表現。

市場預測

市場一致預期本季度德意志銀行總收入為76.58億美元，按年增長8.74%；調整後每股收益為0.63美元，按年增長20.80%。上季度公司披露對投行業務延續增長的判斷，但未直接給出毛利率及淨利潤或淨利率的季度指引。公司當前亮點在全球投行業務與固定收益外匯交易條線，受債券與承銷回暖帶動收入穩健；發展前景較大的現有業務為投資銀行，上一季度收入29.78億美元，按年所在條線增長表現領先。

上季度回顧

上季度德意志銀行營收80.43億美元，按年增長7.23%；毛利率未披露；歸屬母公司淨利潤17.73億美元，按月下降9.91%；淨利率23.25%；調整後每股收益0.96美元，按年增長50.00%。該季固定收益及外匯交易與承銷諮詢顯著改善，帶動投行業務成為核心增長引擎。主營業務方面，投資銀行收入29.78億美元、私人銀行收入24.15億美元、企業銀行收入18.16億美元、資產管理收入7.34億美元、其他為-2.44億美元，各條線分化中投行維持領先，帶動整體營收結構優化。

本季度展望

資本市場活動回暖帶動的投行業務動能

投行業務在上一季度收入貢獻29.78億美元，受益於債券交易與債券發行業務改善以及承銷與諮詢回暖，成為帶動總收入的關鍵因素。市場對利率路徑的可見度提升和企業再孖展需求增加，預計將繼續支撐二級與一級市場活動，從而提高交易與承銷費用。若宏觀產品繼續保持強勁表現，固定收益與外匯交易條線的客戶活動與做市收益有望保持較高水平，為收入與EPS提供支撐。需要關注的是，季節性與市場波動可能導致活動量短期變化，交易收入的可變性會影響利潤率穩定性。

零售與企業銀行的利差與費用穩定性

私人銀行與企業銀行在上一季度分別錄得24.15億美元與18.16億美元收入，體現出存貸款與支付結算類業務的穩定現金流基礎。若存款成本壓力緩和、負債端結構持續優化，淨息差有望維持在合理區間，為淨利率穩定提供支撐。零售端的手續費收入與財富管理條線的客戶風險偏好修復，將增厚非利息收入，減少對交易收入的依賴。企業端的交易性現金管理、貿易孖展與風險對沖服務需求回升，也可能提升服務費與佣金收入。不過，若經濟環境走弱或信用成本上升，貸款損失準備對利潤的稀釋值得跟蹤。

資產管理條線的規模與費率驅動

資產管理在上一季度錄得7.34億美元收入，淨流入與市場表現共同影響管理費與業績報酬。若風險資產價格維持穩健，管理規模的被動抬升將帶來管理費自然增長，而多資產與被動產品的費率結構有助於提高收入可見度。與投行業務協同的機構客戶資金配置變化，可能提升解決方案類產品的滲透率，帶動結構性增長。需要關注的是，費用率競爭與客戶轉換對單價形成壓力，若風險事件觸發資金流出，將降低收入彈性。

分析師觀點

近期媒體與機構研報對德意志銀行的最新觀點以偏正面為主，強調投行業務與固定收益、外匯交易的持續韌性，以及承銷與諮詢的改善對收入的支撐。多家機構評論稱「季度表現創紀錄、宏觀產品全年強勁」，並指出轉型目標推進順利、收入結構優化。看多觀點佔比較高，核心論據在於：投行業務條線在債券與承銷回暖中處於較佳位置；零售與企業銀行維持穩定現金流與費項基礎；資產管理盈利能力修復。綜合這些觀點，市場更關注收入端延續增長與EPS韌性，而對利潤率的短期波動保持審慎，但總體判斷偏正面。