摘要

金風科技將於2026年08月25日（盤後）披露中期業績，市場關注盈利修復節奏、費用與現金流管理以及海外項目交付進展。

市場預測

當前一致預期聚焦每股收益：本季度EPS預計為0.32元，按年增長28.00%；針對本季度的營收、毛利率、淨利潤或淨利率的預測未見明確披露，上一季度財報口徑中亦未提供對本季度收入的量化指引。 公司主營業務中，風力發電機的製造和銷售為核心收入來源，期內實現603.43億，佔比82.63%，產品結構優化與大兆瓦機型佔比提升是關注重點。 在現有業務中，風電服務具備較強韌性與復購特徵，期內實現76.90億；公司整體營收按年為0.00%，服務業務的訂單兌現節奏與備件、全生命周期服務滲透率將成為本季度看點。

上季度回顧

上季度公司實現營收154.19億，按年增長0.00%；毛利率16.76%；歸屬於母公司股東的淨利潤9.07億，淨利率5.86%；調整後每股收益0.21元，按年增長61.24%。 單季利潤端修復明顯，歸母淨利潤按月增長377.51%，費用效率與項目交付質量改善對利潤率貢獻突出。 分業務看，風力發電機的製造和銷售實現603.43億，佔比82.63%；風電服務與風電場開發分別實現76.90億與88.56億，疊加公司整體營收按年為0.00%，規模穩定背景下結構優化對利潤的邊際拉動值得關注。

本季度展望

大兆瓦產品結構與毛利修復

本季度的核心變量仍在產品結構與成本控制的博弈。上一季度毛利率為16.76%，在原材料價格與供應鏈效率趨穩的背景下，若大兆瓦與海上機組交付佔比繼續提升，單位千瓦成本與安裝效率優化有望拉動單機毛利回升。價格側的競爭壓力對毛利形成約束，但訂單交付的驗收效率、併網進度與項目現場管理改善，均有助於毛利率保持在相對穩定區間。結合EPS預計按年增長28.00%的一致預期，利潤端對毛利改善的敏感度高於收入端擴張，費用率與項目執行質量將決定修復幅度。

服務業務的現金流韌性與盈利質量

風電服務具備更高的現金回款確定性與較穩定的毛利結構，上季度服務業務實現76.90億；在存量裝機持續擴容、備件更換與增效改造需求釋放下，維保與長協服務滲透率提升有望支撐本季度盈利穩定性。服務合同多采取較長周期結算與質量保證安排，回款節奏更平滑，能夠對製造端季節性波動形成對沖；若公司在本季度加大智能運維、遠程診斷與算法優化的增值服務推廣，服務單機價值與附加收入可進一步提升。與整機業務相比，服務業務的資本開支強度較低，對經營性現金流改善的貢獻更為直接。

海外項目交付與擔保管理的邊際影響

公司圍繞海外項目持續推進履約保障與交付建設：近期就海外項目簽署多項母公司擔保，包括對巴西子公司風機供貨合同提供合計約31.10億元擔保，以及對土耳其風機安裝項目提供不超過2,000萬美元擔保；擔保背後對應的是訂單執行加速與項目落地確定性提升。擔保規模擴大在短期內增加了表外責任管理要求，但有助於鎖定無形信用溢價與項目承接能力，配合風險控制條款與質保安排，整體風險在可管理區間。若本季度海外項目進入關鍵交付節點，收入確認與毛利率表現或將優於純內生擴張情形，帶動整體利潤的邊際改善。

資本結構與市場流動性的股價敏感點

近期二級市場層面出現不同方向的資金行為，一方面有大型機構增加好倉比例，另一方面亦有機構階段性減持H股，對短期流動性與估值中樞形成擾動。本季度公司仍在執行既定的股份回購與資本運作安排，前期多次回購舉措對於穩定市場預期、優化每股收益有輔助作用。若後續在費用側保持紀律性投入、加強運營資金周轉效率，同時控制新增擔保節奏並強化項目現金回款，市場對現金流穩定性的認可度將提升，估值彈性將更多取決於利潤率兌現而非簡單的資金面變化。

分析師觀點

從近期觀點來看，偏正面的聲音佔多數，核心依據在於：一是圍繞整機盈利能力的修復預期較為一致，機構普遍認為產品結構優化與交付效率改善將繼續推動利潤率修復；二是部分大型機構增持好倉，對中期基本面改善的信心有所體現；三是市場對服務業務穩定現金流與海外訂單執行的關注度上升，認為其將對利潤波動起到對沖作用。謹慎觀點主要集中在兩點，一是階段性擔保規模提升帶來的表外責任管理，二是價格競爭對毛利率的壓制。綜合對比，正面觀點的覆蓋面更廣、論據更聚焦在利潤率兌現與現金流改善，偏謹慎的觀點則強調風險管理與價格博弈的不確定性。基於上述分歧，當前更具代表性的看法集中在「利潤率修復+服務韌性+海外交付」的組合上，認為這將成為本季度驅動每股收益按年上行的關鍵路徑，同時建議跟蹤費用率、項目驗收進度與回款節奏三項核心觀測指標，以評估業績兌現的斜率與可持續性。