Baird科技策略師Ted Mortenson表示，本輪AI概念股遭遇拋售的核心原因，正逐漸轉向市場對企業孖展需求及孖展成本的擔憂。隨着資本成本上升，依賴外部孖展的AI基礎設施企業正面臨越來越嚴格的審視，部分機構資金開始從AI硬件板塊撤離，轉向軟件股等其他領域。

在接受雅虎財經採訪時，Mortenson談及 英偉達、 美國超微公司及 博通時表示：「我認為華爾街已經厭倦了‘英偉達銀行’‘AMD銀行’和‘博通銀行’這種模式。」他指出，這類孖展安排在當前周期中較為罕見，機構投資者並不買賬。

Mortenson認為，市場對AI產業鏈循環孖展模式的質疑正在加劇，而Anthropic近期舉行的投資者溝通會進一步引發了相關討論。據報道，Anthropic向投資者透露，其第三季度營收攀升至168億美元。

與此同時， Mortenson指出， CoreWeave, Inc.、 NEBIUS及 甲骨文的自由現金流水平可能處於科技行業較低梯隊，這些企業未來高度依賴外部孖展。

他強調：「這纔是真正的問題。目前這些公司的自由現金流疲弱，資本成本高企，所有暴露於此類風險的股票都在遭到拋售。」

此外，研究機構Gartner最新報告指出，到2030年，大多數新一代雲服務提供商可能無法獨立運營，進一步加劇市場對AI基礎設施商業模式可持續性的擔憂。

值得注意的是，即使基本面表現強勁的半導體企業，也未能躲過本輪拋售。Mortenson以三星電子、 美光科技及 阿斯麥為例指出，儘管這些企業交出了亮眼的業績數據，基金經理仍在減持相關股票，導致股價表現疲弱。

對於當前回調是否構成買入機會，Mortenson坦言：「這是一個價值百萬美元的問題。」

數據顯示，截至10月6日，費城半導體指數（SOX）年內累計漲幅約87%，Mortenson形容，這相當於「優質投資組合整整十年的回報」。但截至周三收盤，該指數年內漲幅已回落至65%。

Mortenson認為，本輪下跌具有「健康回調」的特徵，但同時也反映出此前大幅超配AI基礎設施板塊的機構資金正在重新調整配置。

至於資金流向何處，他表示：「坦率地說，資金最有可能流向軟件股。」此外，部分資金正直接撤離科技板塊。隨着年底臨近，不少基金經理傾向於鎖定此前積累的投資收益，以降低組合風險。