泡泡瑪特將於2025年8月19日發佈上半年財報，公司通過IP全球化戰略與供應鏈優化，預計實現海外收入佔比首次超過國內，成爲業績增長核心引擎。摩根大通、高盛等機構均上調盈利預測，看好其長期估值修復空間。

市場預測

彭博預計泡泡瑪特2025年上半年營收137.6億元，同比增加201.9%，調整後每股收益3.18元，同比增加314%，調整後淨利潤42.98億元，同比增加322.39%。

市場普遍認爲，2025年上半年泡泡瑪特海外收入佔比將首次超過國內，達到50%以上，成爲業績增長最大驅動力。

發展前景最大的現有業務是海外業務擴張。2025年上半年，泡泡瑪特海外收入同比增長475%-480%，其中美洲市場增長895%-900%，歐洲增長600%-605%，東南亞增長345%-350%。截至6月底，公司海外門店超150家，單店坪效達國內1.5倍，驗證了全球化戰略的有效性。星展銀行預測，2025年海外收入佔比將超50%，成爲公司最大收入來源。

24年度回顧

2024年泡泡瑪特實現營收130.4億元（人民幣，下同），同比增長106.9%，經調整淨利潤34.0億元，同比增長185.9%。中國內地營收79.7億元，同比增長52.3%；海外及港澳臺業務營收50.7億元，同比增長375.2%，收入佔比達38.9%。

全年手辦營收69.4億元，同比增長44.7%，佔比降至53.2%；毛絨實現爆發式增長，營收28.3億元，同比增長1289%，收入佔比21.7%；MEGA營收16.8億元，同比增長146.1%；衍生品及其他營收15.9億元，同比增長156.2%。

港澳臺及海外市場線下渠道營收30.71億元，佔總營收的23.6%，同比增長了380%；海外市場的線上銷售渠道營收14.55億元，同比增長834%，佔總營收的比例爲11.2%。其中，海外官網收入營收同比增長1246.2%；Shopee營收同比增長656.0%；TikTok平臺營收同比增長了5779.8%。

本季度展望

聯名、自有IP多點開花

頭部IP“The Monsters”引爆全球熱潮，帶動品牌與銷售雙提升。 其核心角色Labubu的第三代搪膠毛絨產品“前方高能”系列於2025年4月全球發售，在多個國家和地區引發搶購狂潮，谷歌搜索熱度和微信指數均飆升至峯值，並推動泡泡瑪特App一度登頂美國APP STORE購物榜榜首。產品與IP的熱度有效轉化爲品牌影響力的提升和門店客流的顯著增長，爲門店銷售的持續增長注入強勁動力，帶動相關產品在6月單月GMV突破37億元，其隱藏款市場溢價率更一度超過40倍。

公司多元化的IP矩陣展現出強大的跨文化傳播力，成功承接並延續市場熱度。 除“The Monsters”外，潛力IP如CRYBABY（東南亞）、SKULLPANDA（歐洲）、Peach Riot（北美）及小野等，均在不同區域市場表現活躍。

IP聯名策略成效卓著，銷售拉動效應顯著。 《哪吒2》聯名系列自4月初預售以來持續熱銷，旺盛需求導致發貨期多次延長。這一成功案例充分驗證了公司IP聯名策略的有效性，併爲後續與《航海王》、《哈利波特》等全球頂級IP的合作奠定了堅實基礎。該系列的火爆同時推動公司線上銷售佔比提升至42%，有力印證了IP聯名對銷售的強勁驅動作用。

全球化戰略深化與組織架構調整

2025年4月，泡泡瑪特宣佈啓動五年來最大規模組織架構調整，聚焦區域戰略與中臺協同。公司設立大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區四大區域總部，由聯席COO司德和文德一分別負責大中華區及美洲區、亞太區及歐洲區的運營管理 。這一調整釋放了海外增長動能，在本地化決策提速、中臺資源複用效率提升以及人才激勵與全球化梯隊構建下，爲海外高增速奠定了基礎 。截至2025年6月底，泡泡瑪特全球擁有530家門店，其中中國港澳臺及海外地區合計擁有超180家線下門店（含快閃店），較2024年底淨增近50家 。隨着歐美核心城市進一步加密零售網絡，單店持續提升，以及通過會員體系、本地化活動運營等精細化運營，海外業績有望持續增長 。

分析師觀點

摩根士丹利分析師認爲，泡泡瑪特已證明其IP運營能力被市場低估。Labubu從佔銷售額6%到成爲支柱IP的爆發，以及新IP（Crybaby、Twinkle Twinkle）的崛起，驗證了公司"自有IP孵化+頂級IP聯動"的雙輪驅動模式的有效性。該行將泡泡瑪特目標價從302港元上調至365港元，評級維持"增持"，並預測公司2025年收入及盈利將分別增長140%及210%，高於此前預期。

星展銀行授予泡泡瑪特"買入"評級，目標價312港元，認爲公司受Labubu、Molly等自有IP的強勁需求推動，預期2025年收入及盈利將分別增長逾1.4倍及1.8倍。

高盛在報告中稱，泡泡瑪特將IP受歡迎程度（尤其是Labubu IP）擴展到全球市場的能力，包括北美和歐洲等大型市場，證明了其全球化戰略的有效性。基於盈利預警，高盛將2025-2027年調整後淨利潤預測上調15%-22%，預計2025年收入和調整後淨利潤將分別增長152%和213%，達到328億元人民幣和100億元人民幣。該行認爲，公司毛利率將從2024年的66.8%提升至2025年的70.0%，淨利率將從2024年的26.1%提升至2025年的32%，盈利能力將持續優化。

摩根大通分析師看好泡泡瑪特長期投資邏輯，包括強大的IP運營能力（全球超級IP、動畫、主題公園和授權）以及IP貨幣化能力（地域和品類擴張）。該行將目標價從330港元上調至340港元，維持"增持"評級，基於1.5倍PEG估值，相當於2026年預期市盈率34倍。該行認爲，公司淨利潤率大幅擴張主要得益於三個方面：海外業務貢獻度上升，該業務享有更高的毛利率和運營利潤率；規模經濟效應逐步顯現；持續的產品成本優化和費用控制加強。

總結

長期來看，泡泡瑪特正加速向全球化IP運營平臺轉型，通過"自有IP孵化+頂級IP聯動"的雙輪驅動模式，構建多元化的IP矩陣與產品矩陣。隨着供應鏈本地化加速、會員體系完善、內容營銷深化，公司有望突破"潮玩巨頭"的侷限，向"全球文化集團"進化，開啓第二增長曲線。