摘要

可口可樂將於2026年07月28日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注銷量、提價與品類結構帶來的營收與利潤韌性。

市場預測

市場一致預期本季度可口可樂營收為131.62億美元，按年增長4.94%；調整後每股收益為0.93美元，按年增長12.13%；息稅前利潤為45.997億美元，按年增長10.60%。公司上一季度指引中未明確給出本季度毛利率、淨利率與調整後每股收益的量化預測。公司當前主營結構以濃縮產品與成品為主，規模化裝瓶與品類結構優化持續帶來穩定現金流；從收入結構看，濃縮產品收入73.85億美元、成品收入50.87億美元，結構利好利潤率表現。現階段發展前景最大的存量業務仍是全球氣泡飲與無糖品類的擴張，得益於提價與單箱價優化帶來的單位經濟改善與區域擴張的協同效應。

上季度回顧

上季度公司實現營收124.71億美元，按年增長11.19%；毛利率62.96%；歸屬於母公司股東的淨利潤為39.24億美元，淨利率31.46%，淨利潤按月增長72.79%；調整後每股收益0.86美元，按年增長17.81%。上季度公司在價格與產品結構優化下實現量價雙優，利潤端好於預期，現金流與盈利質量維持穩健。按主營業務看，濃縮產品收入73.85億美元、成品收入50.87億美元，結構性優勢支撐毛利率與淨利率的高位運行。

本季度展望

價格與結構優化的持續性

過去數季，公司通過價格調整與組合升級對沖原材料波動，並在多區域維持正淨定價，本季度預計這一策略仍將延續。若單箱價保持正增長，疊加對大包裝與高毛利新品的投放，收入端的增長更依賴結構優化而非單純銷量擴張。若維持對渠道折扣與促銷的紀律性管理，毛利率有望保持韌性，儘管在旺季裝瓶端費用階段性上行可能對運營利潤形成擾動。需要關注的是，若部分新興市場貨幣承壓或運費波動再起，價格力與匯兌可能對換算後的營收產生一定不確定性。

無糖與小包裝場景滲透

無糖可樂與功能飲料的高景氣延續，為公司帶來高於公司整體的增速與更好的單位毛利。小包裝、高端化產品在即飲與家庭場景中的滲透，提升了單瓶價格與渠道利潤分配的均衡度，強化與零售商的合作黏性。本季度若公司在覈心市場繼續加大對無糖與高毛利子品類的市場教育和鋪貨力度，預計能對沖部分原材料與運輸成本的階段性上行。伴隨夏季旺季的促銷活動，若折扣策略聚焦新品引導而非廣撒式降價，盈利能力更易保持平衡。

供應鏈與裝瓶協同

公司與裝瓶合作伙伴在產能、冷飲設備投放和渠道覆蓋上持續協同，保障高溫旺季的供給穩定。本季度在北美、拉美等地若出現需求脈衝，高效的庫存周轉與動態定價有助於減少斷貨與過度促銷兩端的負面影響。裝瓶端的資本開支已在前期逐步落地，產能效率改善疊加冷櫃與即飲終端的投放，有望在旺季釋放更高的轉化率。若原糖、PET等原材料價格保持區間運行，規模效應將繼續放大毛利率的結構性優勢。

外匯與新興市場需求彈性

公司全球化佈局帶來的增長彈性與外匯敏感性並存，二者在旺季疊加影響財務口徑的營收與利潤。若美元階段性走強，換算口徑下的名義營收增速可能較實質業務增速略低，這一差異需要通過價格管理與成本結構優化來彌補。新興市場消費者對小規格、高性價比產品的偏好上升，若公司在定價梯度與產品組合上匹配更精準，可在不犧牲品牌力的情況下實現銷量與利潤的平衡。

費用投放與品牌資產

在體育營銷與夏季場景的驅動下，品牌廣告與市場費用通常在本季度趨於活躍。若公司在重點賽事與區域渠道的投放聚焦高毛利新品與核心SKU，單位費用效率將保持穩定。結合歷史經驗，品牌資產的強化能在旺季之後延續到淡季的自然流量，減少後續對價格促銷的依賴，從而鞏固全年利潤率中樞。

分析師觀點

來自多家機構的最新觀點顯示，偏向「看多/穩健樂觀」的比例佔優，核心依據在於提價與品類結構優化帶來的盈利韌性，以及對夏季旺季需求的積極判斷。多位研究員認為，本季度市場一致預期的營收小幅增長與雙位數的EPS增速相匹配，結構性提價與高毛利子品類擴張將繼續支撐利潤表現；也有觀點提示外匯與原材料價格的不確定性，但整體仍認為公司具備通過價格力與組合管理對沖外部擾動的能力。結合機構討論要點，當前主流判斷更關注毛利與EBIT的穩步提升，以及「量價+結構」三重驅動下的現金流穩定性，對股價的影響傾向正面反映業績的確定性。