Concurrent Asset Management的首席投資策略師Leah Bennett認為，AI芯片相關的交易熱潮終將趨於平緩。不過，她同時指出，股市整體仍有望繼續上行，工業、醫療保健和生物科技等板塊有望接過上漲的接力棒。這家公司是一家總部位於佛羅里達州坦帕市的資管機構，其背後管理的資產規模高達340億美元。

「盈利增長將繼續推動我們向前邁進。」Bennett在接受《巴倫周刊》顧問版採訪時如是說。她詳細解釋了為何離開資管公司Westwood Holdings的領導崗位，轉而加入Concurrent——同時她還創建了一家獨立的聯合家族辦公室。她分享了對市場如何克服地緣政治等諸多逆風因素的看法，並指出，日益惡化的信貸周期或許是當前面臨的最大風險。最後，她接受了我們的「腦洞」挑戰：如果手握10萬美元進行高風險投機，她會投向何方？答案是：網絡安全、新興製藥和房地產。

**你的成長背景是怎樣的？又是如何踏入財富管理領域的？**

我成長於達拉斯。我的父親非常棒，他喜歡教我們一些現實生活中的道理。父母為我支付了大學費用。我們的約定是，大一我只管專心學業。大二時，我必須制定一份預算並向他彙報。因為父親了解各項花費的行情，所以我也沒法胡亂編造。然後，我會拿到一張整年的支票。這就是我學習投資的起點。我開了第一個貨幣市場賬戶，並發現自己能賺到一些利息。

每年年底，我總能剩下幾百美元。於是我開始研究和購買共同基金。我很享受那種分析並決月供資方向的思維過程。畢業時，我參加了校園招聘，Capital Research and Management（美國基金集團）正在為一個培訓項目招人。我想，他們看中了我確實買過共同基金的經歷。我對這個行業深深着迷。最終，我進入了他們的固定收益部門。大約十年後，我才真正開始與客戶打交道，並發現自己喜歡上了這份工作。

**你是Concurrent Asset Management的首席投資策略師，同時又經營着自己的聯合家族辦公室Elevate Family Partners。這相當於兩份全職工作，對嗎？**

是的。但與我之前的工作相比，現在感覺輕鬆多了。我在達拉斯一家上市資產管理公司Westwood Holdings Group擔任了近10年的財富部門總裁。在一家上市公司擔任高管，好處和壞處同樣明顯。行政事務太多了。我真的很想回歸到專注於投資、團隊建設和客戶服務上。所以，我離開了，開始了自己的事業，這非常有趣。去年一整年，每一天都感覺像聖誕節。我們團隊現在有七個人，包括一位遺產規劃師兼家族治理專家、兩位規劃師和幾位客戶服務人員。我們的准入門檻是1000萬美元，目前服務24個家族。

**你在Concurrent擔任首席投資策略師的職責是什麼？**

這兩個角色之間存在協同效應，因為我也在為我們的家族進行投資。我的核心工作是觀察市場動態，並試圖為所有客戶找到最合理的策略。在Concurrent，我們有幾種資產配置模型。一種是戰略資產配置模型，它基於10年的資本市場假設；另一種是動態資產配置模型，它基於我們對未來18個月趨勢的判斷。當然，我們還需要在其中平衡稅務管理。

**市場在經歷了關稅、戰爭、能源衝擊以及所有特朗普2.0時代的事件後，表現出了驚人的韌性，一直在穩步前進。你對此感到意外嗎？**

確實有些意外。我認為，宏觀層面的逆風以及潛在的政策失誤是阻力。但同樣存在一股極其強勁的順風——那就是推動企業效率和盈利實現變革的技術應用。目前，這股順風佔據了上風。即便出現一些擔憂，比如Meta聲稱自己產能過剩，或者三星內存芯片的價格漲幅略低於預期，AI龍頭股依然能給我們帶來驚喜，表現得非常好。同時，市場其他部分也在實現不錯的盈利增長。我認為，這種盈利增長將繼續推動我們向前。正是這一點，讓市場比我想象的更具韌性。

**AI是支撐市場的一根重要支柱。你認為它像人們想象的那樣穩固嗎？**

圍繞AI的資本支出以及英偉達和ARM Holdings等我們熟知的直接受益龍頭股，情況確實如此。但我認為，當這些公司的「盔甲」出現裂痕時——我們已經開始看到一些跡象了——它們的漲勢會趨於平緩，甚至可能出現下跌。我們知道，成長型投資者對估值並不敏感，只要利潤率、盈利和營收在加速增長，他們就願意付出高價。但一旦出現波動——我認為這種波動會越來越多——你就會看到一些股票大幅下跌，利潤率被壓縮。

我認為，市場的其他部分纔是真正的力量所在。資金並沒有離開股市，只是在輪動。我認為這種輪動會非常劇烈，因為你看到很多公司，比如一些利潤率很薄的工業企業，突然之間利潤率開始擴張，估值也水漲船高。這在醫療保健領域尤為明顯。最近大約90%的醫療保健公司股價都高於其50日移動平均線。我認為，所謂的「AI」下一個應用領域，將真正體現在生物科技和醫療保健公司提升效率、加速盈利增長上。

**由於市場韌性十足，許多人現在都感到滿意，彷彿可以一帆風順地航行。你認為潛在的冰山在哪裏？**

我最擔心的是信貸。看起來信貸周期在新冠疫情期間經歷了一次「重置」，我們看到了消費者的強勁表現。但我擔心的是，油價長期高企顯然會影響市場的某個部分，這是我正在密切關注的。在企業方面，我們一直是債務的消費者。我認為，目前美國企業的平均信用評級是BBB級，甚至可能是BBB-級。我們正勉強徘徊在投資級邊緣。因此，我確實認為，當經濟經歷下行周期時，我很擔心企業會面臨什麼情況，以及違約率會如何變化。在私人信貸領域，我們顯然已經看到了很多警示信號；可能還沒到亮紅燈的程度，但很多「橙色」信號表明那裏存在一些問題。槓桿率過高，尤其是大型玩家。我認為，最終導致我們陷入困境的會是信貸問題。

**你能指出一兩個你認為特別有前景的成長型資產領域嗎？**

我認為醫療保健非常有吸引力，原因有很多。其盈利有潛力顯著加速。許多大型製藥公司一直在「印鈔」。禮來公司一半的收入現在來自GLP-1藥物，這非常驚人，因為禮來是一家巨頭公司。但作為一家上市公司，當你產生如此多的現金時，你就面臨着相當大的壓力，需要將這些資金投入使用，並尋找下一個增長領域。

碧迪醫療和雅培曾通過新冠檢測試劑盒賺得盆滿鉢滿，它們的資產負債表上仍有大量現金。因此，我認為生物科技和我稱之為「新興製藥」領域的整合浪潮即將到來，這將是未來幾年的一大趨勢。所以，我認為醫療保健具有獨特的吸引力。另一個我青睞的領域是房地產。該板塊已經表現不佳相當長一段時間了。2020年，有太多資金涌入多戶住宅領域，尤其是在陽光地帶。許多項目使用了可調利率抵押貸款，結果在2022年利率上升時遭受重創。多戶住宅市場現在才啱啱走出一個供需關係趨於平衡的階段。我認為商業房地產也是如此。它經歷了衝擊期，現在的供需狀況更加有利。

**如果你有10萬美元，純粹用於投機，你會買什麼？**

生物科技/新興製藥可能是我最想買的。如果純粹是投機，我會把50%的資金投進去。我認為網絡安全股將繼續表現良好。我一直在思考現金流會流向哪裏，我認為企業將繼續在這一領域投入資金。我會拿出一部分資金投資於那些估值更低的房地產投資。我可能會投資一個二級市場基金。私募股權領域已經湧入了大量資金，你仍然會看到有人因為各種原因以折價出售項目。二級市場對我來說總是很有趣。