摘要

達那俄斯將於2026年02月09日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注租約結構穩定性與費用端變化對利潤率的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度達那俄斯營收預計為2.53億美元，按年下降3.27%；EBIT預計為1.27億美元，按年下降11.76%；調整後每股收益預計為6.46美元，按年下降2.69%。當前共識尚未提供關於本季度毛利率與淨利率的具體預測值。達那俄斯上季度財報未披露對本季度的具體指引。主營業務看，定期租船和光船租船為主要收入來源，業務模式以中長期租約為主，收入穩定性較高；從結構上看，該業務在上季度實現4.89億美元左右的收入，佔比94.81%，是公司現金流的核心來源。發展前景最大的現有業務仍為中長期合約船隊運營，隨着新交付箱船投入與既有租約執行，預計維持高裝載、高利用率特徵，但在租金回落周期中收入面臨一定下行壓力。

上季度回顧

上季度達那俄斯營收為2.61億美元，按年增長9.01%；毛利率為70.50%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為1.31億美元，淨利率為50.11%，按年數據未披露；調整後每股收益為6.75美元，按年增長3.85%。公司維持高毛利與高淨利率結構，顯示固定租約在船舶成本抬升階段的對沖效果。分業務來看，定期租船和光船租船收入約4.89億美元，佔比94.81%，航次租船收入約2,674.40萬美元，佔比5.19%，中長期租約貢獻為主要支撐；兩類業務的按年拆分未披露。

本季度展望

長期租約護城河與周期性回落的博弈

達那俄斯的核心護城河來自覆蓋多年的定期租船與光船租船合約，帶來較強的現金流可見度。隨着上一輪運價高位期鎖定的合約持續兌現，收入端在短期具備韌性，這也是市場對公司維持較高利潤率的主要依據。當前一致預期的營收與利潤小幅回落，更多反映了箱運周期自高位正常化、個別舊船或短租合約再議價時的價格切換，以及燃油與運營成本波動的影響。若本季度內有船舶進行乾塢或檢修，可能在天數層面帶來一定的可用運力減少，亦會對營收形成小幅擾動，但不改變全年鎖約收入底盤的特徵。

船隊結構升級與資本開支節奏

船隊年輕化與能效提升是公司中期競爭力的關鍵變量。若新船逐步交付並在交付時點即對接中長期租約，將在未來數季帶來穩定的新增收入與更優的單位成本結構，同時有助於滿足客戶在環保法規趨嚴背景下的運力升級需求。相應地，資本開支在新造船與改裝上的投入，將在折舊與財務費用層面體現在利潤表，對短期EPS構成一定攤薄。市場預期本季度EBIT與EPS按年小幅下行，亦隱含了新船爬坡期、成本確認節奏與財務費用的階段性影響，但若船舶投入使用後利用率兌現，利潤率下行空間可控。

合約再定價與運價波動的傳導

在箱運市場經歷高波動後，主幹航線即期運價波動對定期租船公司的傳導存在時滯，主要體現在舊合約到期再定價與新簽約的議價水平。若今年一季度合約出清比例較低，收入端的短期波動有限；但若到期量上升，租金再定價對後續季度的營收彈性影響更大。市場當前對本季度營收與EBIT的下滑預期，提示投資者關注：1）合約到期結構；2）再籤租金相較前期高位的回落幅度；3）客戶對節能型新船的溢價意願。若大型承運人維持較高的班輪排班與艙位利用率，中短期對租船需求仍有支撐，而在旺季補庫與紅海繞航等事件驅動下，短期需求彈性存在不確定性。

成本端與現金回報安排

高毛利與高淨利率體現出成本端可控，但燃油價格、船舶維護與船員成本仍構成利潤率的敏感因子。若本季度燃油成本維持高位，雖然燃油成本多由承租方承擔或按合約機制調整，但部分非可轉嫁成本仍會反映在運營費用中。公司在現金回報方面的政策與節奏，將結合資本開支、淨負債與租約現金增量綜合考量，短期若維持穩健派息與合理回購節奏，有助於平滑周期波動對估值的影響；反之，若新造船集中交付前後現金需求上升，現金回報空間可能階段性收斂。基於市場給出的本季度EPS預期，資金分配在安全邊際與增長投資之間的取捨，將是投資者觀察的重點。

分析師觀點

近期觀點整體偏謹慎一側佔優。多家機構強調，受合約再定價與箱運周期正常化影響，本季度達那俄斯的營收與盈利可能較去年同期有所回落，關注點集中在合約到期結構與新造船交付節奏上。機構普遍認為，儘管公司以中長期租約為主，利潤結構具備韌性，但短期利潤率可能承受一定壓力；另一方面，船隊年輕化與能效升級構成中期支撐，待新船投入與租金再定價壓力釋放後，盈利有望逐步企穩。綜合機構表述，可歸納為「短期承壓，中期穩健」的判斷。