摘要

Newmark Group Inc.將於2026年02月25日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注交易動能與費用效率對盈利彈性的驅動。

市場預測

市場一致預期本季度Newmark Group Inc.營收約為9.97億美元，按年增長26.07%；調整後每股收益約為0.65美元，按年增長36.30%；息稅前利潤約為1.47億美元，按年增長37.46%，公司在上季度財報中未給出本季度明確的收入指引，當前一致預期亦未見毛利率、淨利率或淨利潤的量化預測。公司主營業務亮點在於「管理服務、服務費和其他」收入體量較大且粘性較強，具備對波動性業務的平滑作用。當前發展前景最受關注的現有業務為「資本市場佣金」（3.01億美元，佔比34.90%），疊加市場一致預期本季度營收按年增長26.07%的環境，該板塊有望繼續受益於近期大型再孖展與結構化交易的推進。

上季度回顧

上季度Newmark Group Inc.實現營收8.63億美元，按年增長25.89%；毛利率為100.00%；歸屬於母公司股東的淨利潤為4,615.40萬美元；淨利率為5.35%；調整後每股收益為0.42美元，按年增長27.27%。公司披露的業務結構顯示，「管理服務、服務費和其他」收入3.18億美元，佔比36.84%，「資本市場佣金」收入3.01億美元，佔比34.90%，「租賃和其他佣金」收入2.44億美元，佔比28.26%，結構均衡、費用型與交易型收入協同支撐。結合業務構成與整體營收按年增長25.89%的背景，「管理服務、服務費和其他」作為體量最大的板塊在項目持續交付與存量合約延續中展現韌性，「資本市場佣金」和「租賃與其他佣金」對單季業績邊際改善形成增量貢獻。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

資本市場交易與孖展動能

近期公司公告層面的多筆大額孖展與再孖展項目落地，為「資本市場佣金」板塊在新季度的結算與費用確認提供了可見度，疊加一致預期營收按年增長26.07%，對應的交易活動對總收入的拉動值得關注。結合本季度息稅前利潤預計達1.47億美元、按年增長37.46%的假設，可以推斷高毛利的交易類收入佔比提升將對利潤表現產生放大效應，尤其在費用端維持紀律性支出的條件下，對每股收益帶來正向槓桿。需要注意的是，交易費用的確認具有階段性與項目制特徵，單筆大額交易的進度、交割時間與費用率結構均會帶來波動，但從近月披露的多項目安排看，交付節奏正逐步趨於常態化，有助於平滑單季波動。若本季度結算密集期與在手項目推進契合，資本市場佣金的佔比可能保持在較高水平，從而支撐管理層對利潤質量和現金回收的把握度。

租賃與管理費的現金流穩定性

上季度「管理服務、服務費和其他」收入達到3.18億美元，佔比36.84%，體現了以合約為基礎的經常性費用屬性，對抵禦交易型業務波動具有重要作用。當前一致預期指向調整後每股收益按年增長36.30%，要實現該目標，除交易動能外，經常性收入的留存率與續約深度同樣關鍵，管理服務的項目梯隊與在管規模將決定費用端的持續性。租賃與其他佣金上季度貢獻2.44億美元，佔比28.26%，若本季度項目推進按期完成，結合公司在不同區域市場發布的寫字樓與相關資產市場展望與客戶活動情況，租賃成交的周期性回補有望與管理服務的穩定現金流形成組合效應，從而在收入端形成更均衡與可持續的結構。經常性收入比重的穩定，有助於維持較高的賬面毛利率基線，並為費用端的優化釋放空間。

利潤率與費用管理的彈性

上季度毛利率為100.00%、淨利率為5.35%，結構上「高毛利—低淨利」的特徵意味着期間費用、薪酬激勵與項目拓展成本對淨利的敏感度較高。本季度在營收預計按年增長26.07%、息稅前利潤預計按年增長37.46%的假設下，若費用增速控制在收入增速之下，經營槓桿將推升利潤率與每股收益的彈性。由於調整後每股收益一致預期為0.65美元，按年增長36.30%，說明市場已經計入一定的費用效率改善與高利潤率項目佔比上升的因素，若管理層在薪酬激勵與可變成本上保持更精細化的投入產出匹配，淨利率有望隨利潤規模擴大而改善。需要持續跟蹤的是，潛在的大額項目獲取成本與技術、平台類投資的節奏對單季利潤率的擾動，如果費用投放與項目結轉匹配度提升，將有助於季度間利潤率的平滑與提升。

分析師觀點

從近六個月的公開評級與觀點跟蹤看，看多意見佔主導，機構以「買入/增持」取向為主，目標價中樞約在20.00美元附近，個別機構給予至21.00美元的區間；相較審慎或觀望立場，偏多觀點佔比更高。偏多邏輯主要聚焦三點：一是交易活動與孖展安排的執行力帶來資本市場佣金的增量與可見度提升，結合本季度營收與息稅前利潤一致預期分別按年增長26.07%與37.46%，利潤質量與現金回收預期改善；二是業務結構中「管理服務、服務費和其他」3.18億美元的體量與粘性，為單季波動提供底部支撐，支撐多家機構對盈利可持續性的判斷；三是費用效率改善帶來的經營槓桿釋放，與調整後每股收益預計0.65美元、按年增長36.30%的共識相互印證。綜合現有觀點，看多派強調收入結構趨於均衡、項目交付節奏優化與成本紀律協同發力，這與市場對本季度利潤率改善與每股收益上修的預期方向一致，因而看多意見在數量與論據強度上均佔優。