摘要

高力國際集團將於2026年07月30日美股盤前發布財報，市場預計本季度關鍵指標同步改善，具體展望與上季度基數相關。

市場預測

市場一致預期本季度高力國際集團營收為15.17億美元，按年增長17.19%；毛利率未給出明確預測；淨利潤或淨利率未給出明確預測；調整後每股收益為1.81美元，按年增長21.27%。公司上季度披露的業務結構中，房地產服務收入8.41億美元，工程收入3.37億美元，投資管理收入1.35億美元，顯示經常性與項目型業務並存。根據現有業務構成，房地產服務是規模最大的板塊，營收8.41億美元；工程與項目管理為重要支撐，營收3.37億美元，二者合計貢獻近九成收入，未來彈性取決於交易與開發周期。

上季度回顧

上季度公司營收為13.13億美元，按年增長15.10%；毛利率為39.89%；歸屬母公司淨利潤為-2,403.00萬美元，淨利率為-1.83%；調整後每股收益為0.92美元，按年增長5.52%。季度內收入實現兩位數增長但利潤端承壓，經營槓桿被費用與一次性項目攤銷所抵消。分業務看，房地產服務收入8.41億美元、工程收入3.37億美元、投資管理收入1.35億美元，收入結構相對穩定，規模板塊對增長貢獻更突出。

本季度展望

交易相關服務的復甦與費用彈性

市場預計本季度營收按年增長17.19%至15.17億美元、調整後每股收益按年增長21.27%至1.81美元，隱含交易相關服務在更高成交活躍度下帶來收入改善。若成交恢復驅動經紀與資本市場佣金抬升，收入結構中高毛利的經紀業務佔比提升，有利於毛利率按月改善。費用端上季度的負利潤反映了季節性與可能的非經常性項目影響，若本季度費用歸於常態，經營槓桿有望釋放至EBIT端，當前一致預期EBIT為1.26億美元，按年增長20.27%，與EPS的增長節奏相匹配。

工程與項目管理的在手訂單可見度

工程與項目管理業務上季度錄得3.37億美元規模，作為相對穩定的服務線，將在收入確認上提供更好可見度。行業中大型商業項目周期較長，若在手訂單維持健康周轉，本季度能夠對沖交易端波動，平滑整體收入。在通脹趨緩與成本控制背景下，工程板塊的毛利率彈性取決於項目組合與變更控制，若項目執行效率提升，將對集團層面的利潤率形成溫和支撐。

投資管理與經常性管理費的韌性

投資管理業務上季度收入1.35億美元，管理費與績效分成構成使其對資本市場波動較敏感，但管理費部分具備一定韌性。若基金續存與資產淨值保持穩定甚至回升，管理費收入將對EPS形成貢獻。需要關注績效分成的時點性確認與市場波動的影響，若資本市場回暖疊加資產處置活動增加，投資管理條線可能提供增量利潤，增強本季度EBIT與EPS達成一致預期的確定性。

分析師觀點

基於近期六個月內的機構與分析師報道，正面觀點佔比較高，核心理由集中在收入恢復的可見度與盈利能力的階段性修復：多家機構預計本季度營收按年增長約17%，EBIT恢復至1.26億美元區間，支持調整後每股收益按年增長逾20%。正面觀點強調兩點，一是交易活躍度回升帶動高毛利業務佔比提升，二是費用端的階段性擾動有望減弱，從而推動利潤率邊際改善；同時，工程與項目管理訂單的穩定性為指引提供底部支撐。持保守態度的聲音主要關注費用剛性與潛在的一次性因素，不過在一致預期框架下並未形成主流。總體看，偏正面的機構認為，若本季度收入與EBIT大體符合一致預期，股價將更關注指引與下半年交易動能，這一預期傾向於支撐短期估值穩定性與情緒修復。