拼多多 （PDD Holdings）將於3月20日美股盤前公佈第四季度財報，其股價年內已累計上漲30%。

財報揭曉前需關注的三大要點

焦點一：利潤率恐"失守"警戒線

市場預計拼多多四季度調整後運營利潤率爲25.94%，較2023年同期下滑6.19個百分點。若旗下跨境平臺Temu延續阿里國際數字商業集團（AIDC）的"燒錢"模式——爲吸引海外市場商戶與消費者投入超額成本，可能導致利潤率不及預期。此前菜鳥網絡利潤已因類似策略低於一致預期36%。

焦點二：營收狂奔背後的隱憂

彭博一致預期顯示，拼多多四季度營收將達1160.3億元人民幣（同比增長30.5%），調整後每股收益預計19.68元。但Temu在美國市場（貢獻超三分之一商品總值）正面臨通關延遲與貿易政策不確定性風險。若形勢惡化，2025年營收及利潤可能雙雙承壓，公司或被迫補貼中國賣家以維持競爭力。

焦點三：800美元免稅額取消倒計時

比四季度業績更關鍵的是Temu的擴張健康度。Temu面臨的主要風險是美國關稅政策及800美元跨境零售免稅額（De Minimis）的潛在取消——若該政策終結，主打低價包郵的Temu和Shein將首當其衝。目前美國對華加徵10%-20%關稅已對超低價商業模式形成衝擊。

押注拼多多財報的期權策略

1、看跌期權熊市價差（對沖阻力位風險）

策略結構：

• 買入3月28日到期、行權價爲130美元的看跌期權

• 賣出3月28日到期、行權價爲120美元的看跌期權

$PDD 跨價 250328 120P/130P$  ‌

淨成本：465美元

最大盈利：535美元

盈虧平衡點：125.35美元

邏輯：如果拼多多未能在阻力位（127.84美元）附近站穩，該策略可爲下跌風險提供保護。

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2、看漲期權牛市價差（博弈突破行情）

策略結構：

• 買入3月28日到期、行權價爲125美元的看漲期權

• 賣出3月28日到期、行權價爲135美元的看漲期權

‌‌$PDD 跨價 250328 125C/135C$  ‌

淨成本：425美元

最大盈利：575美元

最大虧損：425美元

盈虧平衡點：129.25美元

邏輯：押注股價突破127.84美元阻力位，風險可控