摘要

亞朵將於2026年05月13日（美股盤前）發布新一季財報，市場關注收入增長與盈利彈性。

市場預測

市場一致預期亞朵本季度營收約26.54億元，按年增長41.50%；EBIT約5.60億元，按年增長34.51%；調整後每股收益約2.75元，按年增長18.68%。公司主營業務以被管理酒店與零售為收入核心；被管理酒店收入約14.17億元，佔比50.84%，受門店淨增與RevPAR提升驅動；零售業務收入約11.66億元，佔比41.82%，通過品牌延伸與會員粘性形成協同。發展前景最大的現有業務仍是被管理酒店，圍繞中高端商旅與下沉城市擴張策略推進，最新披露口徑顯示被管理酒店收入14.17億元，按年增長情況未披露。

上季度回顧

上季度亞朵營收27.88億元，按年增長33.77%；毛利率46.09%；歸屬母公司股東淨利潤4.80億元，淨利率17.23%；調整後每股收益3.57元，按年增長50.00%。上季度經營亮點在於淨利潤實現按月增長1.40%，盈利質量提升與費用效率改善並行。分業務看，被管理酒店收入14.17億元，佔比50.84%；零售收入11.66億元，佔比41.82%；出租酒店收入1.48億元，佔比5.31%；其他業務收入0.57億元，佔比2.03%，分佈結構穩定。

本季度展望

中高端存量換新與品牌縱深

亞朵在中高端酒店賽道的迭代能力決定了本季度的營收韌性與利潤彈性。預計被管理酒店保持規模擴張與單店效率並進，若RevPAR隨商旅復甦改善，則管理費與特許收入的高毛利特徵將繼續支撐整體毛利率穩定在較高區間。結合一致預期，營收高增與EBIT的雙位數增長相匹配，說明費用端並未顯著稀釋利潤率。定價與會員體系在淡旺季切換中提供更強的價格帶管理能力，有助於維持入住率和房價的平衡，從而增強可持續增長。

零售與會員生態的協同增益

零售業務作為第二增長曲線，與酒店會員體系互為補充。通過會員權益、場景化消費與IP聯名等方式，門店端與線上渠道實現更高的轉化效率，帶來複購與客單價的同步提升。若本季度旅遊、會展與城市休閒消費繼續修復，零售端商品結構升級可能推動毛利改善，疊加供應鏈與渠道效率，利潤率具備上行空間。零售與被管理酒店的組合，提升了整體業務對淡季的抵禦能力，為全年經營目標創造更平滑的收入節奏。

利潤率與現金創造能力

上季度淨利率為17.23%，在高毛利與費用紀律共同作用下實現按月淨利潤增長1.40%，顯示經營質量穩健。本季度若維持費用投放的效率與門店端經營優化，EBIT與EPS的按年增長有望繼續兌現。毛利率的關鍵變量包括房價與入住率的組合、零售品類結構、以及新開店爬坡期投入；若新店開業節奏加快，短期攤銷費用與前期投入可能對利潤率形成擾動，但隨同成熟期到來，管理費與特許收入的規模效應有望修復利潤率並提升現金流的轉化率。

分析師觀點

近期覆蓋機構觀點偏向看多，佔比更高的一方強調：在中高端酒店供給優化、商旅需求修復背景下，亞朵的品牌勢能與門店模型更具盈利質量，管理輸出與特許加盟提升了輕資產佔比；一致預期顯示本季度營收預計增長41.50%，EBIT預計增長34.51%，調整後EPS預計增長18.68%，證明增長與盈利並重的可見度在提升。部分機構指出，零售業務與會員生態的協同將增強跨場景轉化，帶來更穩定的現金創造與經營槓桿，若門店結構持續優化，毛利率有望維持在較高水平並對EPS形成支撐。整體而言，看多觀點認為亞朵在當前財季具備較好的收入增長動能與利潤兌現能力，估值彈性取決於新店開業節奏與RevPAR修復的持續性。