摘要

桑坦德銀行將於2026年04月29日美股盤前發布最新季度財報。

市場預測

市場一致預期本季度桑坦德銀行調整後每股收益預計為0.24歐元，按年增長24.58%；公司在上季度披露層面未提供針對本季度的收入、毛利率、淨利潤或淨利率的具體指引。公司當前業務結構以零售銀行為核心，收入佔比約52.04%，客戶基礎與利差管理是利潤韌性的主要來源。發展前景最大的現有業務集中在數字消費銀行，上一期收入約129.12億歐元、佔比20.76%，在集團整體營收按年持平的基調下，憑藉線上風控與獲客效率有望帶動質量與規模的雙向改善。

上季度回顧

桑坦德銀行上一季度營收為161.13億歐元（按年0.00%），毛利率未披露，歸屬於母公司股東的淨利潤為37.64億歐元，淨利率為30.09%，調整後每股收益為0.24歐元（按年增長20.00%）。單季利潤按月增速為7.42%，在費用效率與信貸結構優化的推動下，盈利質量保持穩定。分業務看，零售銀行、數字消費銀行與企業與投資銀行為主要收入來源，其中零售銀行收入約323.74億歐元、佔比52.04%，數字消費銀行收入約129.12億歐元、佔比20.76%，企業與投資銀行收入約83.38億歐元、佔比13.40%。

本季度展望

效率提升與併購整合

公司管理層在2026年02月25日的對外溝通中提出，未來階段的效率預計提升約250個點子，這一方向在成本端對沖收入端季節性波動的作用較為明顯。年內落地的對美國貸款機構韋伯斯特的收購（交易對價約120億美元）將顯著擴展本幣負債與本地化零售客群，若整合節奏平滑，信用成本與資金成本的協同有望在下半年更充分體現。考慮到本季度市場對EPS的預測按年增長24.58%，成本效率的兌現與併購協同的提前釋放，是支撐盈利彈性的兩大變量。結合上季度調整後每股收益0.24歐元和利潤按月增長7.42%，若費用率下行與整合進度保持在計劃區間，對利潤表的槓桿作用將更快傳導至每股口徑，推動資本內生積累與股東回報能力持續改善。

資產質量與風險成本

市場近期關注公司對英國已破產貸款機構相關方的風險敞口，涉資約2.00億至3.00億英鎊；雖然體量相對集團資產負債表不構成系統性壓力，但對撥備節奏與階段性利潤波動帶來不確定性。本季度若宏觀環境波動與局部不良暴露加快，撥備覆蓋與風險定價能力將成為維持利潤穩定的關鍵因素。上一季度淨利率為30.09%，在營收按年持平與利潤按月增長的組合下，顯示公司在利差與費淨收入上的平衡仍具韌性；若本季度風險成本保持溫和、並結合授信結構微調，淨利率的穩定性有望得到保持，從而支撐EPS預測的落地。

數字與支付業務的經營動能

數字消費銀行與支付科技業務是公司增長彈性較大的方向：數字消費銀行收入約129.12億歐元，佔比20.76%，在線上獲客與風控模型迭代的推動下，邊際資本佔用更可控。公司與國際卡組織推進基於雲令牌框架的身份驗證試點，疊加PagoNxt技術業務收入約12.40億歐元，為商戶受理與跨境支付提供更好的風控和轉化能力，本季度有望貢獻更穩的非息收入。若結合大零售體系的賬戶、支付、信貸全鏈路運營，通過提高交易留存與客戶粘性，單位客戶終身價值的提升可部分對沖信用周期擾動，對全年費淨收入形成支撐。

核心零售銀行的盈利韌性

零售銀行板塊作為最大收入來源，上一期收入約323.74億歐元、佔比52.04%，對集團利潤的貢獻度居前。上季度營收按年持平而利潤按月增長7.42%，反映利差管理與負債結構在波動環境中的穩定作用；若本季度負債成本增速放緩，核心零售存貸利差的穩定有助於保障淨息差與淨利率表現。配合費用率改善目標與區域業務的結構優化，核心零售的穩定現金流與風險成本可控特徵，仍是公司兌現全年盈利目標的底層支撐。

資本與股東回報機制

公司在2026年02月25日提出的中期目標中，規劃至2028年淨利潤提升至200.00億歐元以上，並同步強調效率與回報並重的策略，這意味着對資本充足與分派策略的持續優化。本季度若盈利釋放與風險加權資產控制保持在合理區間，內生資本積累將為潛在回購與派息留出空間。結合對韋伯斯特併購的整合進度與資產質量的可視性提升，市場對全年資本回報路徑的信心將同步改善，從而對估值體系提供正向反饋。

分析師觀點

從2026年02月07日的機構評級統計看，參與跟蹤的22家機構中，約73.00%給予「買入」評級，23.00%為「持有」，4.00%為「賣出」，多方意見佔主導。看多觀點的邏輯集中在三點：一是盈利端具備確定性提升路徑，管理層明確效率提升約250個點子的目標，疊加上季度利潤按月增長7.42%，為本季度EPS按年增長24.58%的市場預測提供支撐；二是併購整合帶來結構性協同，韋伯斯特資產的本地化負債與客戶基礎有助於優化資金成本與風險分散，若整合成本受控，利潤率與資本回報率具備進一步改善空間；三是數字與支付業務提升非息收入佔比，雲令牌等新技術的落地有望抬升商戶側轉化與客戶活躍度，平滑利率周期波動。針對市場對英國相關風險敞口的擔憂，看多陣營認為涉資規模相對可控，撥備覆蓋與定價能力足以對沖階段性損益衝擊；若本季度資產質量指標未出現超預期惡化，盈利目標和中期回報路徑的確定性將繼續強化估值支撐。