摘要

新思科技將在2025年12月10日（美股盤後）發佈最新季度財報，市場關注在整合支出與IP疲弱背景下，收入增速能否支撐利潤質量與現金回報的穩定。

市場預測

市場一致預期指向本季度總收入為22.47億美元，同比增長37.81%；毛利率暫無明確量化預測；淨利潤或淨利率暫無一致預測數據；調整後每股收益預計為2.78美元，同比下降15.86%。公司上季指引顯示本季度收入區間約22.30億至22.60億美元與一致預期基本一致。公司主營業務亮點在於授權費收入佔比與規模優勢突出，授權費近季度收入約14.09億美元，佔比80.98%，為核心現金流與利潤率的關鍵支柱。發展前景最大的現有業務為維修及服務，以約3.31億美元收入、佔比19.02%，在客戶續費與長期合同中體現韌性，但同比數據未取得。

上季度回顧

上季度公司營收為17.40億美元，同比增長14.03%；毛利率為80.79%，同比數據未取得；歸屬母公司淨利潤為2.43億美元，環比下降29.78%，同比數據未取得；淨利率為13.94%，同比數據未取得；調整後每股收益為3.39美元，同比下降1.17%。上季財務的重點在於收入增長與利潤端承壓並存，市場對利潤質量與費用結構變化保持審慎。公司主營業務中，授權費收入約14.09億美元，佔比80.98%，維修及服務收入約3.31億美元，佔比19.02%，授權費作為核心業務維持高佔比結構。

本季度展望

AI驅動的EDA工具組合的訂單動能與交付節奏

AI在芯片設計流程中的滲透推動EDA工具升級迭代，結合高毛利率特徵，預計將繼續支撐收入增長與現金創造能力。考慮到上季毛利率維持在80.79%，若本季訂單兌現與授權交付節奏平穩，毛利結構有望保持相對穩定。短期不確定性在於大型客戶項目進度與交付窗口期，若授權確認向後偏移，將對本季調整後EPS形成壓力，但長期合同與訂閱化趨勢提供一定緩衝。當前一致預期顯示收入同比增長37.81%，需要關注收入高增是否伴隨費用率改善，以避免「增收不增利」的風險。

IP業務與系統仿真擴展的協同效應與整合成本

近期輿情顯示IP業務階段性疲弱與整合費用抬升曾壓制利潤端表現，若本季度仍處整合投入高峯，調整後每股收益可能承壓至2.78美元區間。系統仿真與EDA的協同有望提升客戶黏性與跨產品滲透率，但在短期整合期內，銷售與研發協同帶來的費用上移較難完全消化。對於淨利率，缺乏一致預測指引加大結果不確定性，若本季收入強勢但毛利穩定而營業費用居高，淨利率改善空間有限。中期視角下，待整合邊際作用顯現與IP需求修復，收入結構的質量改善將更為重要。

授權費主導的現金流質量與續費穩定性

授權費在上季度佔比80.98%，體現了核心產品矩陣的定價力與客戶粘性，若大型客戶續約與增購保持穩定，將對本季度收入與經營性現金流形成重要支撐。在半導體週期性波動與出口限制擾動下，授權模式相對抗週期，能夠更好地穿越短期波動。需要關注的是授權交付的確認時點，任何延後都會直接影響本季度收入與EPS落點，因此收入預測的實現情況是盤後市場反應的關鍵。

費用結構優化與盈利彈性的再平衡

上季度調整後EPS同比小幅下滑至3.39美元，顯示費用結構的階段性壓力仍在。本季度若收入達到22.47億美元且費用端出現優化，盈利彈性將逐步恢復，但當前一致預期反映了利潤端的謹慎態度。觀察點在於銷售與研發費用率變化，若整合相關費用逐季下行，淨利率改善將成為股價定價的新變量。短期內，市場可能更看重利潤質量而非單純收入增速。

分析師觀點

近期機構研判以謹慎的看多為主導。多家機構觀點聚焦於「收入維持高增、利潤端仍承壓」的結構性特徵，認為短期不確定性來自於IP與整合費用，但長期邏輯在AI驅動的EDA與系統仿真協同不變。部分機構指出，公司對本季度收入的區間指引與市場一致預期接近，反映訂單與交付節奏總體可控；同時強調調整後EPS的下行預期體現整合投入階段性影響，並建議關注毛利率的穩定性與費用率的邊際變化。綜合這些觀點，主流意見偏向於在收入與產品力支撐下維持看多立場，核心邏輯是：高佔比授權費提供現金流與毛利穩定性，AI賦能的EDA工具集具備持續的定價與滲透優勢，待整合費用回落與IP需求修復後，利潤質量有再平衡的潛力。引述代表性看法：「當前收入增速與核心產品的黏性為基本面提供支撐，利潤端承壓主要與整合與投入週期相關，隨着費用結構優化，盈利質量有望恢復」，據此對本季度的盤後反應，市場將更關注收入達成與費用率走向。