摘要

Annaly Capital Management將於2026年01月28日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注利率路徑與資產組合再平衡對本季度盈利的影響。

市場預測

市場一致預期本季度總收入為14.71億美元，按年增長16.68%；調整後每股收益為0.73美元，按年增長9.56%；息稅前利潤預計為5.52億美元，按年增長48.34%。公司上季指引與外部一致預期均強調穩定派息與資產收益率修復，但並未在公開材料中給出明確的毛利率或淨利率本季度預測數據。公司主營業務亮點在於以Agency為核心的投資組合在再孖展與回收中樞改善帶動收入增長。當前發展前景最大的增量業務為Residential Credit，上季該板塊收入9,433.90萬美元，按年增速在組合擴容背景下表現穩健。

上季度回顧

上季度公司營收21.58億美元，按年增長75.53%；毛利率為98.33%，按年改善；歸屬母公司淨利潤為8.32億美元，按月增長1,357.90%；淨利率為92.10%；調整後每股收益為0.73美元，按年增長10.61%。上季業績的關鍵在於資產收益率與價差修復、孖展成本邊際改善，以及組合久期與對沖策略的調整，推動利潤率顯著提升。分業務來看，Agency收入為4.95億美元，Residential Credit收入為9,433.90萬美元，公司及其他收入為170.00萬美元，Mortgage Servicing Rights（MSR）為-4,591.00萬美元。

本季度展望

以Agency為核心的再投資與價差修復

在利率波動趨緩與風險偏好改善的條件下，Agency抵押支持證券組合的價差修復有望延續，推動本季度收入與收益質量進一步提升。上季度Agency收入為4.95億美元，在總收入的佔比居於主導地位，顯示公司資產配置仍以高流動性、政策擔保資產為核心，利於在波動環境中維持穩定現金流。隨着二級市場流動性改善與回收速度變化，公司在再投資環節有機會提升票息與結構質量，從而鞏固高毛利率格局。需要關注的是，若利率曲線出現不對稱變動或波動上行，再投資收益與對沖成本的匹配度將決定本季度淨利率的韌性。

Residential Credit的擴容與風險收益平衡

Residential Credit上季收入9,433.90萬美元，在組合結構中承擔提升回報的作用，其資產多為信用敏感型抵押資產，受宏觀就業與房價走勢影響較大。本季度若信用利差維持較為平穩，疊加承銷與資產篩選的紀律性增強，板塊收入與收益率有望延續改善。公司在該板塊通過優化久期與分層結構，力圖在控制違約損失與提前償還的基礎上獲取超額收益。風險方面，一旦經濟數據出現超預期波動，引發信用利差走闊或提前償還率變化超出可控區間，板塊對整體利潤的貢獻可能波動加劇。

派息可持續性與孖展結構優化對股價的影響

派息的可持續性是權益市場定價的關鍵，本季度市場將觀察公司以高質量收益覆蓋派息的能力與淨資產價值（NAV）的穩定性。上季淨利率達到92.10%，顯示盈利質量較高，若本季度收入與EPS如一致預期所示保持增長，派息延續的確定性增強，利於支撐估值。孖展結構方面，公司通過期限與成本的動態管理降低孖展端壓力，若本季度對沖與回購孖展成本進一步優化，將改善淨息差並穩住淨資產價值。在股價維度，穩定的派息與淨息差回升通常被視為估值的支撐因子，但對利率路徑的敏感度仍然較高，利率預期的微小變化可能帶來股價的短期波動。

分析師觀點

近期機構觀點整體偏正面，市場預期維持對公司盈利修復與穩健派息的判斷。多家機構在近半年內對公司給出「買入」或「增持」區間的評級，並認為每股收益有望維持在0.70美元—0.73美元的區間。本次財報前瞻期內，觀點側重收入改善與盈利質量提升，對股價的驅動因素歸結為利率曲線穩定、價差修復和孖展成本優化。綜上，偏正面觀點佔比更高，核心論據集中在本季度收入按年增長與EPS小幅上行的可見性，以及上季超預期的利潤率表現對市場信心的提振。