【管理層觀點】
Clearwater Paper在2025年第三季度實現了1800萬美元的調整後EBITDA，接近指導範圍的上限。淨銷售額主要受紙板出貨量增長3%的推動，但市場價格下跌部分抵消了這一增長。管理層成功完成了所有計劃的主要停機維護，並超額完成了固定成本削減目標。

【未來展望】
管理層預計2025年第四季度調整後EBITDA將在1300萬至2300萬美元之間，主要由於季節性出貨量減少和穩定的投入成本。2026年收入預期為14.5億至15.5億美元，預計產能利用率在中高80%範圍內。資本支出預計為6500萬至7500萬美元，主要用於庫存減少。

【財務業績】
第三季度淨銷售額為3.99億美元，同比增長1%，主要受紙板出貨量增長3%的推動。淨虧損為5400萬美元，主要由於4800萬美元的非現金商譽減值。調整後EBITDA為1800萬美元，處於指導範圍的高端。

【問答摘要】
問題1：關於CUK擺動產能項目的決策，您希望在何種情況下重新啓動該項目？
回答：我們認為這是一個好的項目，但目前優先考慮保持強勁的資產負債表和市場份額。我們目標的槓桿率在1-2%範圍內，未來將根據市場條件重新評估該項目。

問題2：您對SBS市場前景的看法是什麼？是否看到進口減少的跡象？
回答：RISI預測2026年上半年淨產能減少35萬噸。我們希望市場會轉好，但計劃假設明天與今天相似。歐洲進口量同比下降約10%，預計2026年將成為利好因素。

問題3：2026年的維護計劃是什麼樣的？費用是否與2025年相似？
回答：費用預計與2025年相似。具體計劃將在明年2月公佈，可能會將Lewiston的停機時間提前到第二季度末，以確保安全和可管理性。

問題4：第三季度的銷售表現超出預期，能否詳細說明增量強勁的原因？
回答：食品服務銷售在夏季通常會有季節性增長，我們的團隊在市場上表現出色。此外，進口減少也對紙盤等產品的需求產生了積極影響。

問題5：第四季度的季節性需求和能源成本是否會影響EBITDA指導範圍？
回答：能源成本和生產量是主要變量。能源成本受天氣影響較大，生產量的變化對我們的盈利有顯著影響。

問題6：2026年計劃的2000萬至2600萬美元的營運資本改善主要來自哪裏？
回答：主要來自庫存減少，預計在明年下半年實現。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對成本削減和市場前景持樂觀態度，但也承認行業面臨的挑戰。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q3 | 2025年Q2 |
| -------- | -------- | -------- |
| 調整後EBITDA | 1800萬美元 | 8700萬美元 |
| 淨銷售額 | 3.99億美元 | 3.93億美元 |
| 淨虧損 | 5400萬美元 | 2600萬美元 |

【風險與擔憂】
管理層提到的主要風險包括市場價格波動、能源成本和季節性需求變化。此外，行業產能過剩和進口減少的影響也是關注重點。

【最終收穫】
Clearwater Paper在2025年第三季度表現出色，儘管面臨市場價格下跌和行業產能過剩的挑戰。管理層通過成功的成本削減和維護計劃，展示了強大的執行力和財務紀律。展望未來，公司將繼續專注於成本控制和市場份額，同時密切關注市場變化和潛在的投資機會。