摘要

郵儲銀行將於2026年08月28日盤後披露中期業績，市場關注營收與每股收益走勢及派息安排。

市場預測

市場一致預期本季度郵儲銀行營收為人民幣937.65億，按年增4.72%；調整後每股收益為人民幣0.22元，按年降15.39%；息稅前利潤為人民幣961.76億，按年增159.40%，毛利率與淨利率或淨利潤的預測暫未披露。公司當前主營業務亮點在於資金業務規模與收益穩定，上季度該分部收入人民幣220.08億，為收入體量較大的板塊之一。發展前景較大的現有板塊中，公司銀行業務收入人民幣2.89億、其他經營收入人民幣3.58億，按年數據未披露，但公司持續推進非息收入「第二增長曲線」的舉措與投貸協同項目落地，為該類業務的後續擴張提供支撐。

上季度回顧

上季度公司營收人民幣906.70億，按年增2.12%；毛利率未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣257.26億，按月增長137.28%；淨利率為32.78%；調整後每股收益人民幣0.07元，按年下降30.00%。公司費用與撥備紀律維持審慎，息稅前利潤為人民幣206.99億，按年小幅下降1.05%，但整體利潤端受季節性及分部波動影響仍體現彈性。分業務看，資金業務收入人民幣220.08億、公司銀行業務收入人民幣2.89億、其他經營收入人民幣3.58億；按公司分部口徑列示，個人銀行業務為人民幣-390.12億，按年數據未披露。

本季度展望

零售與個人金融的韌性與結構優化

圍繞個人金融場景，公司在普惠與零售客群的深耕持續推進，重點在穩定存貸結構與提升客戶綜合貢獻度。結合中期發布會安排與管理層前期表述，公司強調「穩經營、調結構、降成本、控風險」，預計本季度在風險偏好可控的前提下，零售貸款投放更注重結構質量與資本佔用效率。分部口徑中個人銀行業務在上一季度出現負值，可能摻雜內部抵銷與會計列示因素；結合公司持續推動零售生態場景與費用壓降的思路，預計本季度個人金融板塊的指標質量優先於規模擴張。若息差企穩與客戶經營能力同步改善，零售端對非息收入（如結算與代銷）形成帶動，有望在下半年逐步體現到利潤表。

非息收入與投孖展協同

公司明確打造非息「第二增長曲線」，並在2026年上半年密集推進投貸協同與投行類項目，落地包括2億元市場化債轉股等AIC協同案例。該類項目雖單體規模不大，但對公與投孖展聯動機制的打通，有助於帶動手續費及佣金類收入增長，並提升風險緩釋能力。考慮到市場一致預期本季度息稅前利潤按年增長159.40%，一方面反映收入端韌性，另一方面也體現非息與投資端收益在波動市況中的貢獻；若管理層繼續推進輕型發展路徑並擴大協同半徑，非息收入對利潤表的拉動有望延續至下半年。需要關注的是，非息類業務通常受市場交易活躍度與客戶投孖展需求影響，經營團隊的渠道組織與風控能力將決定這條曲線的可持續性。

資本充足與股東回報預期

資本工具方面，公司在2026年06月發行規模人民幣400億元的二級資本債，折射出資本補充的前瞻佈局，有利於支撐表內資產投放與潛在撥備壓力緩衝。董事會已公告將於2026年08月28日審議截至2026年06月30日止六個月的中期業績及派息（如有），資本與派息的協調將成為投資者解讀的重點。若本季度營收按年增4.72%、EPS按年降15.39%的組合如期落地，公司或將通過費用與撥備管理維持淨利率與ROE的平衡，以支持理性而穩定的股東回報路徑。總體看，資本工具的運用與派息政策的穩定性，將直接影響投資者對公司長期現金回報與估值修復的預期；而資本充足帶來的資產擴張空間，也為公司在優質客群與戰略業務上的投入創造了條件。

分析師觀點

在我們檢索到的近期機構觀點中，看多佔比較高。多家機構在2026年上半年至今延續正面評級：中銀國際研究於2026年05月04日維持「增持」評級並給出目標價人民幣6.18元；太平洋、東海證券、東興證券、國信證券在2026年04月—03月發布的系列報告中，普遍強調公司非息收入表現、負債成本優勢與淨息差管理的進展，整體評級集中在「買入」或「增持」。綜合這些觀點，正面陣營佔比接近100%。主流機構的核心依據在於三點：其一，非息業務的戰略導向更為清晰，通過投貸協同、債轉股等項目增強收益來源多樣性，預計對手續費與投資收益有實質支撐；其二，成本與撥備的紀律性維持穩健，結合公司強調的降成本與輕型發展路徑，利潤質量有望在年內保持穩定；其三，資本補充到位與潛在派息安排，增強了對淨資產收益與股東回報的可預期性。上述因素疊加，使機構普遍認為公司在2026年中報與下半年的經營韌性較足，估值具備一定修復空間。