【管理層觀點】
博伊德遊戲宣佈以17.55億美元現金出售其持有的FanDuel 5%股權，預計稅後淨收益爲14億美元。管理層計劃將收益用於償還債務，將槓桿率從2.8倍降至低於2倍，並擴大資本回報計劃。公司強調其資本分配策略的平衡性，包括投資業務、追求增長機會以及回報股東。

【未來展望】
管理層預計FanDuel交易將在2025財年第三季度完成，未來將專注於高回報投資。在線業務方面，2025年EBITDAR預計爲5000萬至5500萬美元，但2026年將因新商業條款下降至3000萬美元。公司計劃每年向股東回報約7億美元，約合每股9美元。

【財務業績】
2025財年第二季度收入（不含稅收轉嫁）同比增長4%，EBITDAR增長4%至3.58億美元。物業層面利潤率超過40%，拉斯維加斯本地市場利潤率接近50%。儘管面臨洪水和復活節日期變化等挑戰，中西部和南部市場收入和EBITDA增長超過3%。

【問答摘要】
問題1：FanDuel交易收益如何分配？是否會影響併購機會？
回答：收益將用於償還債務並支持未來增長。管理層強調FanDuel交易並非其他交易的前奏，公司將繼續保持資本分配的平衡性，專注於高回報投資。

問題2：槓桿率目標是多少？
回答：交易後槓桿率將降至低於2倍，但長期目標仍爲2.5倍左右。管理層表示不會爲了提高槓杆率而進行不合理的投資。

問題3：促銷環境是否發生變化？
回答：促銷環境保持穩定，公司未參與價格戰，尤其是在拉斯維加斯的房價競爭中保持定價紀律。

問題4：未評級客戶的增長是否可持續？
回答：未評級客戶的增長主要來自本地和短途客戶，需再觀察幾個季度以確認趨勢的可持續性。

問題5：在線業務戰略是否會因FanDuel交易而改變？
回答：公司將繼續專注於區域在線賭場市場，而非全國性擴張。管理層重申在線和線下業務的互補性。

問題6：稅收立法對公司有何影響？
回答：新稅法對小費、加班費和老年客戶的減稅政策將帶來積極影響，但具體財務影響尚在評估中。

問題7：中西部和南部市場的成本和非博彩收入趨勢如何？
回答：成本壓力可控，非博彩收入（如餐飲）有所增長，反映了核心客戶和零售客戶的穩定需求。

問題8：資本支出計劃是否受關稅影響？
回答：公司通過提前採購和尋找替代供應商等方式緩解關稅影響，資本支出預算未受威脅。

【情緒分析】
分析師提問集中且積極，關注FanDuel交易的戰略意義和未來資本分配。管理層語氣自信，強調公司在資本分配和增長戰略上的紀律性。

【季度對比】
| 指標 | 2025年Q2 | 2024年Q2 | 同比變化 |
|---------------------|----------------|----------------|----------------|
| 收入（不含稅轉嫁） | +4% | - | +4% |
| EBITDAR | 3.58億美元 | - | +4% |
| 物業利潤率 | >40% | >40% | 持平 |
| 拉斯維加斯本地利潤率| 近50% | - | 持平 |

【風險與擔憂】
1. 在線業務EBITDAR預計在2026年下降，可能影響整體盈利能力。
2. 拉斯維加斯市場房價競爭加劇，可能對本地市場表現產生壓力。
3. 未來稅收立法的具體影響尚不明確。

【最終收穫】
博伊德遊戲通過出售FanDuel股權顯著增強了財務靈活性，降低槓桿率並擴大資本回報計劃。儘管在線業務面臨短期挑戰，公司在覈心市場的穩定表現和未評級客戶的增長提供了支持。管理層的資本分配策略保持平衡，未來將專注於高回報投資和股東回報。