摘要

Annaly Capital Management將於2026年04月21日（美股盤後）發布財報。

市場預測

市場一致預期本季度Annaly Capital Management營收為16.61億美元，按年增27.50%；息稅前利潤為5.55億美元，按年增24.62%；調整後每股收益為0.75美元，按年增7.07%。公司上個季度財報中針對本季度的預測信息未披露，若公司未給出明確指引，後續以市場一致預期為參考。 公司目前主營業務亮點在於以「Agency」板塊為核心的投資組合驅動收入，住宅信貸與MSR策略提供對利率與信用周期的分散配置；發展前景最大的現有業務為「Agency」板塊，上季度收入6.77億美元，按年信息未披露。

上季度回顧

上季度公司營收為24.02億美元，按年增長79.44%；毛利率為98.47%；歸屬於母公司股東的淨利潤為10.13億美元，淨利率為94.18%；調整後每股收益為0.74美元，按年增長2.78%。 值得關注的是，公司單季營收顯著超出市場預估，顯示在高利率環境下淨利差與投資組合再配置帶來業績彈性。 分業務看，「Agency」板塊收入6.77億美元；住宅信貸收入0.12億美元；MSR為-1.02億美元；公司及其他為0.00億美元，按年信息未披露。

本季度展望

以「Agency」證券為核心的資產負債表修復

在當前季度，市場預期聯儲局進入觀望期，利率曲線陡峭化與利差波動可能提升「Agency」MBS的再定價空間。「Agency」作為公司規模最大的收入來源，上季度貢獻6.77億美元，預計本季度仍是利潤的主要抓手。隨着孖展成本邊際穩定，槓桿使用效率提升，利差迴歸常態有望帶動淨利息收入改善。若二級市場流動性保持充裕，TBA對沖與主動久期管理可進一步降低市值波動，平滑賬面價值波動對每股收益的影響，這將支撐市場對0.75美元調整後每股收益的預期。需要關注的是，利率上行超預期將擴大MBS價差並帶來賬面波動，但「Agency」資產的信用背書能夠在信用風險偏好收縮時提供相對安全墊。

淨息差與息稅前利潤的互動

一致預期顯示本季度息稅前利潤約5.55億美元，按年增24.62%，核心驅動來自淨息差穩定與資產周轉效率提升。上季度公司淨利率為94.18%，在收入強勁的背景下，費用率與對沖損益管理成效體現出較高經營槓桿。若孖展端成本見頂並出現更為平穩的回落節奏，息稅前利潤彈性可能高於收入增速。反過來，若短端利率黏性較強導致負債成本下降慢於資產收益率修復，利潤率修復節奏可能放緩。對投資組合而言，保持適度槓桿與期限錯配控制，是維持淨息差穩定的關鍵。

MSR與住宅信貸策略的對沖價值

上季度MSR貢獻為-1.02億美元，住宅信貸貢獻0.12億美元，體現不同利率周期下的非同步性。本季度若利率維持高位震盪，提前償還率偏低，MSR估值相對穩定，有望弱化此前的負面拖累；若利率下行速度快於預期，MSR估值承壓但住宅信貸資產受益於信用利差壓縮，有機會在利差交易中部分對沖損失。組合層面的目標是在信用與利率兩條維度上維持對沖平衡，以降低淨資產價值波動並穩定每股收益表現。市場對收入按年增長27.50%的預期隱含組合周轉與收益率均有所改善，若兩者同步兌現，將對股價形成支撐。

資本管理與股東回報

在高波動階段，股東回報策略與資本結構靈活度同樣重要。上季度公司實現10.13億美元淨利潤，疊加98.47%的毛利率帶來充足的內生資本來源，使得再投資、回購或股息政策具有空間。本季度若賬面價值維持穩中有升，公司可能在二級市場以折價回購的方式提升每股淨資產，同時維持穩定派息以增強收益型投資者的持有意願。需要跟蹤的是，若市場利差意外擴大，公司更可能優先保留流動性並降低槓桿，以守住淨資產安全墊。

分析師觀點

基於近六個月公開信息的統計，偏多觀點佔比較高。多家機構認為，隨着「Agency」MBS利差趨於均值、孖展成本壓力緩解與組合再配置推進，Annaly Capital Management本季度業績具備韌性，0.75美元的調整後每股收益與16.61億美元的營收目標可實現性較強；倘若利率曲線變化溫和，公司淨息差與賬面價值同步修復的概率較高，對估值具備正面影響。