摘要

NovoCure Limited將於2026年02月26日（美股盤前）發布最新季度財報，市場圍繞核心產品商業化進展與利潤率修復展開討論。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度營收預計為1.73億美元，按年增長9.85%；調整後每股收益預計為-0.41美元，按年下降19.65%；息稅前利潤預計為-4,314.55萬美元，按年下降4.30%。公司未在上季度財報中明確披露本季度毛利率與淨利率的具體預測。公司主營業務亮點集中於腫瘤電場治療裝置的持續商業化推進與適應症拓展；目前發展前景較大的現有業務仍以核心腫瘤電場治療（TTFields）為主，上一季度該業務貢獻營收為1.67億美元，按年增長7.81%。

上季度回顧

上季度營收為1.67億美元，按年增長7.81%；毛利率為73.25%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為-3,727.00萬美元，按月增長7.15%；淨利率為-22.29%，按年數據未披露；調整後每股收益為-0.33美元，按年增長-17.86%。公司在費用管控與商業化效率上有階段性改善，但利潤端仍受研發與營銷投入影響處於虧損狀態。分業務來看，核心TTFields相關產品與服務為主營，收入為1.67億美元，按年增長7.81%。

本季度展望

毛利率與費用結構的變化

在上一季度毛利率維持73.25%的基礎上，本季度毛利率的穩定性將取決於裝置成本控制、耗材使用效率與患者依從性提升。隨着規模效應逐步顯現，單位交付成本可能繼續優化，但若為支持增長而增加市場教育與患者支持服務投入，期間費用率的短期抬升會抵消部分毛利端改善。管理層若延續對研發臨牀管線的資金投入，短期利潤承壓仍較為明顯，這與市場對本季度EPS與EBIT的負向預測一致。若銷售結構進一步向成熟市場集中，邊際毛利率可能改善，但該趨勢仍需觀察臨牀與准入節奏。

營收動能與適應症拓展

營收端的按年增長主要來自存量適應症患者的持續治療與新患者的加入，結合上季度營收按年增長7.81%與本季度市場預計增長9.85%的節奏，顯示商業化動能延續。若在主要市場的支付覆蓋保持穩定，患者轉化率與持續治療時長的提高將是營收增長的關鍵變量。適應症拓展的臨牀數據與註冊推進仍是影響增速的核心因素，若本季度未有重大臨牀里程碑落地，增長更多依賴既有適應症的滲透率提升。渠道端若加大與醫療機構合作的患者管理與隨訪服務，有望提升裝置使用率與復購耗材的頻次，從而支撐營收增速。

利潤與現金流的平衡

市場預測的EBIT為-4,314.55萬美元與EPS為-0.41美元，意味着利潤端仍處在投入期，現金消耗與費用效率的平衡將影響後續估值與股價表現。若公司延續對研發與市場的穩健投入以換取更高質量的營收，短期虧損可能維持，但只要毛利率穩定、單患者貢獻度提升，虧損幅度有望逐步收窄。現金流管理方面，庫存與應收的周轉效率提升會減輕經營現金流壓力，尤其在既有適應症成熟的地區，若回款周期改善，財務穩健性將更具韌性。市場對利潤修復的耐心取決於臨牀與准入成果的節奏，若在未來幾個季度出現積極轉折，EPS與EBIT的預測路徑有可能改善。

分析師觀點

綜合近半年業內觀點，機構態度整體偏謹慎，多數分析師認為短期盈利修復仍有不確定性，主要關注費用結構與臨牀推進的時間表。觀點強調即使營收有望保持中個位數到接近兩位數的增長，若研發與商業投入維持高位，利潤修復節奏可能慢於市場此前預期。也有分析認為，公司在覈心技術路線與商業化基礎上具備長期競爭力，只是短期內需更明確的臨牀里程碑來增強定價與支付端的彈性。當前更高比例的觀點傾向於觀察期的防禦姿態，對本季度的利潤端持謹慎態度。