摘要

仲量聯行將於2026年07月30日（盤前）發布最新季度財報，市場關注營收與調整後每股收益的按年雙位數增長可否兌現。

市場預測

市場一致預期仲量聯行本季度營收68.75億美元，按年增長10.63%；EBIT為2.77億美元，按年增長36.97%；調整後每股收益4.54美元，按年增長41.67%；目前未見本季度毛利率及淨利潤或淨利率的明確預測指引。 公司當前的收入結構以「房地產管理服務」為核心，規模化管理帶來較好的收入可視性與穩定現金流支撐；在此基礎上，費用效率與在管項目質地將決定利潤質量的改善幅度。 面向增長的存量業務中，「資本市場服務」在大額孖展、再孖展與併購交易回暖背景下具備彈性，本期業務相關收入為5.35億美元（按年未披露），若交易活動延續回升，該板塊對當季利潤的邊際貢獻值得關注。

上季度回顧

上季度公司營收63.87億美元，按年增長11.14%；毛利率50.17%（按年未披露）；GAAP歸屬於母公司股東的淨利潤1.59億美元，淨利率2.49%（按年未披露）；調整後每股收益3.43美元，按年增長48.49%。 經營層面，上季度調整後盈利顯著優於市場預期，體現經營槓桿改善，同時淨利潤按月下降60.42%，顯示利潤在季節性與業務結構驅動下仍有波動。 結構上，「房地產管理服務」收入50.66億美元，佔比79.32%，在整體營收按年增長11.14%的背景下保持規模優勢；「租賃諮詢」收入6.86億美元與「資本市場服務」收入5.35億美元共同構成波動更大的交易與諮詢類收入（細分按年未披露）。

本季度展望

管理型收入的穩定性與利潤質量

上一季度毛利率為50.17%，在「房地產管理服務」佔比79.32%的結構下，規模化在管資產與長期合同為本季度收入提供較強的可預見性。以50.66億美元的上季體量作為基數，若在管項目保持較高續約率與合規交付，管理費與設施運維費有望持續平穩貢獻。利潤端的關鍵在於人力與外包成本的匹配度，若在不犧牲服務水平的前提下推進流程數字化與採購集約化，單位收入對應的直接成本有望進一步優化，從而提升毛利表現。值得留意的是，宏觀不確定性仍可能影響部分客戶的服務項目範圍與改造節奏，因此精細化成本控制與服務組合的動態調整，將是支撐當季利潤質量的主要着力點。

孖展與交易顧問動能

公司近期連續促成了多筆具有代表性的交易與孖展：為位於巴爾的摩-華盛頓地區的一組工業地產獲取6.21億美元再孖展；為芝加哥NEMA項目安排3.32億美元再孖展與夾層孖展；並為奧斯汀湖畔四季私宅項目協調8.70億美元建設貸款。這些案例通常在項目落地和資金交割後以成功費、顧問費或承銷相關費用體現為當季或隨後季度的收入與現金流。若本季度資本市場風險偏好延續回暖，交易撮合與債務再孖展需求將推動「資本市場服務」板塊的費用確認，帶動EBIT的彈性釋放。需要關注的是，交易落地具備階段性與不可控因素，本季度動能能否順利轉化為已實現收入，取決於資金成本、盡調進度與業主決策節奏的匹配。

盈利彈性與費用紀律

上季度EBIT為2.21億美元，按年增長13.02%，顯示費用效率有所改善；本季度市場預期EBIT達2.77億美元，按年增長36.97%，若達成將體現更強的經營槓桿。調整後每股收益預期為4.54美元，按年增長41.67%，在營收預計增長10.63%的前提下，利潤端的擴張主要來自費用率的優化與高毛利業務佔比的階段性提升。為保證上述彈性兌現，費用紀律至關重要，包括優化人員配置與激勵結構、控制差旅與項目預備成本、將交付資源傾斜至ROI較高的在手管道項目，以保持單價與交付效率的平衡。若費用控制配合收入結構改善，淨利率存在邊際修復空間，但鑑於上季度淨利率僅2.49%，短期的改善仍需依賴高毛利項目放量與非經常性因素的可控化。

租賃與顧問業務的訂單能見度

「租賃諮詢」上季度收入6.86億美元，通常受企業擴租、搬遷與新設點需求影響，具有更高的周期敏感度。公司在多個重點城市的市場研究與客戶項目進展，顯示結構性需求仍在：一方面，科技、生命科學等新動能相關客戶對研發與總部空間的配置需求在部分城市保持韌性；另一方面，成本驅動的搬遷與升級帶來以中小面積為主的持續成交。對於當季而言，若企業決策周期縮短、重點城市的簽約落地率提高，租賃與顧問費可提升現金回款與在手訂單轉化率。該板塊通常對全年節奏更為敏感，因而當季的關鍵是加速推進處於簽約末端與財務審批階段的項目，以爭取在季度內確認更高比例的收入。

分析師觀點

從近六個月的公開信息與市場一致預期看，偏多觀點佔據主導：一致預期本季度營收68.75億美元、調整後每股收益4.54美元，分別對應10.63%與41.67%的按年增速，顯示對利潤彈性的信心高於對收入增速的擔憂。多起大額孖展與再孖展項目的連續落地，強化了「資本市場服務」在當季的落地能力與費用確認前景，也為後續跨區域項目的獲取提供了業績支撐。上季度調整後每股收益顯著超出預期，疊加本季度EBIT預計按年增長36.97%的共識，使得多方觀點將關注點放在經營槓桿延續、費用率優化與高毛利項目放量三條主線；相對保守的聲音主要集中在淨利率基數較低與利潤的季節性波動，但並未改變市場對本季度按年改善的主判斷。綜合來看，基於對收入結構穩定性與交易顧問動能的評估，機構對本季度的核心觀點更傾向於「看多」，並將驗證點集中在高毛利訂單的交付進度與費用紀律的兌現程度上。