摘要

英國石油將於2026年02月10日（美股盤前）發布最新季度財報，市場預期收入和利潤率承壓但EPS維持韌性，關注油氣價格波動與現金回饋節奏對業績與估值的影響。

市場預測

市場一致預期顯示：本季度英國石油總收入預計為466.77億美元，按年下降1.76%；EBIT預計為46.79億美元，按年增速20.85%；調整後每股收益預計為0.64美元，按年增長37.22%；若公司在上季度財報中曾披露本季度展望，工具未檢索到更細項的營收、毛利率、淨利潤或淨利率具體預測值與按年，故不予展示。公司主營業務亮點在於「客戶與產品」板塊貢獻度高，上季度收入為386.27億美元，佔比79.77%。當前發展前景最大、增量確定性較高的現有業務為「天然氣和低碳能源」，上季度收入為93.45億美元，佔比19.30%，在全球天然氣需求韌性與低碳轉型投入驅動下具備中期放大空間。

上季度回顧

上季度英國石油營收為492.50億美元，按年增長1.90%；毛利率為28.39%，按年數據工具未提供；歸屬母公司淨利潤為11.61億美元，按月變動為-28.73%；淨利率為2.40%，按年數據工具未提供；調整後每股收益為0.85美元，按年增長4.17%。上季度公司在利潤端承壓，淨利率偏低且按月下行，但運營效率與資本紀律使得EBIT達到53.26億美元並小幅按年增長。主營業務結構中，「客戶與產品」收入386.27億美元，「天然氣和低碳能源」收入93.45億美元，「石油生產與運營」收入3.24億美元，「其他」收入1.24億美元，結構顯示成品油與營銷鏈條貢獻穩定。

本季度展望

成品油營銷與貿易鏈條：守住現金流與利潤的「壓艙石」

「客戶與產品」板塊佔比近八成，決定公司當季現金流的穩定性。市場對本季度EPS的上修與收入端的小幅回撤併存，往往對應煉油—營銷價差的分化，若成品油裂解價差維持在相對健康區間，營銷網絡的量價配合和交易業務的波動性收益，將在收入略降背景下支撐利潤率的邊際修復。近期油價處於區間震盪狀態，若季內原油曲線維持輕度後移結構，商品交易策略更易創造超額收益，EBIT年增20.85%的預測體現了這一點。需要關注的風險在於若成品油需求出現淡季性回落、庫存周期上行，煉化價差壓縮可能對毛利率形成短期壓力，使淨利率難以大幅抬升。

天然氣與低碳能源：氣價彈性與轉型投資共振

「天然氣和低碳能源」板塊上季度收入達到93.45億美元，貢獻接近兩成，是公司中期增長與估值韌性的關鍵。歐洲與亞洲的LNG現貨價格在冬季仍具彈性，若取暖季需求與補庫需求同步，氣電切換將帶來邊際需求支撐，板塊盈利彈性將快於收入。公司在低碳與新能源資產的資本開支節奏若保持紀律性，有望提升長期ROCE，同時通過天然氣—可再生—電力的鏈路整合，平滑油價波動對利潤表的衝擊。短期也要注意若氣價回落疊加碳信用價格走弱，項目回報或面臨階段性波動，影響板塊利潤兌現的節奏。

資本回饋與資產組合優化：影響估值的關鍵變量

在收入預計小幅下滑而EBIT與EPS改善的組合下，自由現金流的質量與穩定度成為資本回饋能力的前提。若公司維持回購與派息的持續性，市場或以更高權重考量每股口徑盈利與股東回報，從而對估值形成支撐。另一方面，資產組合的輕重切換、非核心資產處置與高回報項目的再配置，將影響到未來幾個季度的折舊攤銷與單位成本曲線，這將通過淨利率與EPS的路徑體現。若原油價格維持在區間內，公司通過交易與成本優化獲取相對穩定的超額收益，將有助於對沖宏觀需求不確定性。

分析師觀點

基於近月行業內機構跟蹤與觀點，針對英國石油的前瞻意見呈偏審慎態度為主，看多與看空的比例中，偏審慎與謹慎增持的觀點佔比較大。多家機構提到，本季度收入預計小幅下降，但EBIT與EPS改善的結構來自交易與精煉環節的貢獻，對全年現金回饋的可持續性保持關注。代表性觀點認為：「在油價區間波動背景下，公司交易與下游板塊為利潤提供了韌性，資本回饋仍是股價表現的重要錨點，但成品油裂解價差與天然氣價格的波動，決定了利潤率改善的持續性。」結合上述判斷，偏審慎一側的核心邏輯在於：收入端受大宗價格基數與銷量結構影響存在下行壓力，毛利率和淨利率的修復更多依賴交易與價差友好環境，若行情反覆，盈利改善的斜率可能不穩；而若回購與派息節奏出現調整，估值的再定價會更依賴基本面數據驗證。整體看，機構傾向於等待利潤率與自由現金流的連續性確認，對業績超預期的敏感點集中在成品油裂解價差與天然氣價差的階段性上行。