摘要

Lazard Class A將於2026年07月23日（盤前）發布最新季度財報，本文梳理市場一致預期與關鍵看點，並結合媒體與分析師觀點給出本季核心變量與可能落差區間。

市場預測

市場普遍預計本季度Lazard Class A營收為7.64億美元，按年增長11.72%；息稅前利潤為0.94億美元，按年增長20.38%；調整後每股收益為0.37美元，按年下降6.46%。若公司在上季度指引中涉及毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益等本季預測，則以公司口徑為準；由於未檢索到更細項的公司級口徑，本季毛利率、淨利潤或淨利率暫無一致預測披露。公司主營由財務諮詢與資產管理構成，當前亮點在併購諮詢與重組顧問的周期開啓與高淨值及機構客戶流入帶動的管理費修復。發展前景最大的存量業務在資產管理板塊，上季度收入4.10億美元，按年增長4.63%，在風險偏好改善與產品線擴容背景下有望延續增長。

上季度回顧

上季度Lazard Class A營收為6.73億美元，按年增長4.63%；毛利率為89.15%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.01億美元，淨利率為13.38%；調整後每股收益為0.42美元，按年下降25.00%。公司當季主要看點在投行業務活動回暖不及預期與費用投放拉動下的利潤彈性受限，同時資產管理費基數改善開始顯現。分業務來看，資產管理收入為4.10億美元，按年增長4.63%；財務諮詢收入為3.60億美元，按年增長4.63%，公司主體層面合併抵消項為-1,274.90萬美元。

本季度展望

投行業務周期修復的持續性

投行業務的節奏對單季營收彈性影響顯著，市場對本季營收按年+11.72%的預期，核心假設之一是併購及資本市場活動相較上季有所加速。歐美利率路徑不確定對交易窗口的影響仍在，但優質資產重組與分拆交易鏈條延展，為財務諮詢費用確認提供支撐。若大型跨境併購審批進度順暢、重組需求延續，本季財務諮詢單價與項目落地率有望抬升，從而帶來較好經營槓桿；反之，如果風險偏好回落或個別大型項目延後，收入實現可能偏向低位區間，對毛利穩定但對淨利率構成壓力。

資產管理費率與淨新流入

資產管理板塊上季度收入4.10億美元，受益於市場回暖與產品結構優化，管理費基盤有所修復。本季盈利關鍵在於平均管理資產規模與費率穩定性，若權益市場維持震盪上行，疊加機構及高淨值客戶配置迴歸，則管理費與業績報酬貢獻可能改善。與此同時，費用端在募資、渠道與投研上的投入仍會階段性抬升，若募集節奏良好，息稅前利潤彈性將優於收入增速；若市場波動加大或淨流出出現，收入端對沖有限，EPS可能接近0.37美元一致預期或略有下行。

成本結構與利潤率彈性

上季度毛利率為89.15%，顯示諮詢與資管的高毛利特徵，但淨利率僅13.38%，反映薪酬、募資與開發投入對利潤端的壓制。本季一致預期EBIT為0.94億美元，按年+20.38%，意味着費用率需要邊際收斂，尤其是可變薪酬與非薪費用的控制。若項目交付與資管費基改善同步，經營槓桿可釋放至淨利層面；但若收入兌現低於預期或存在一次性費用，淨利率回升幅度或受限，從而使調整後EPS承壓至0.37美元或更低區間。

潛在催化與落差

短期催化包括跨境併購大單落地、重組項目節點確認以及資管端淨新流入轉正，均可能帶動營收快於指引並驅動利潤彈性超預期。潛在落差在於地緣與監管不確定對交易節奏的擾動、市場回撤對資管費基的壓縮，以及費用端的季節性與戰略投入的延續，這些因素將共同決定本季淨利率的修復力度與EPS的偏離程度。

分析師觀點

近期賣方對Lazard Class A的觀點以看多為主，佔比超過一半，多數機構認為投行業務周期與資管費基修復將推動2026年下半年業績改善，短期波動不改中期趨勢。多家國際投行指出，若併購與重組活動維持升溫，財務諮詢收入對利潤端的槓桿將更為顯著，疊加資產管理淨新流入轉正與市場回升，EBIT與現金流質量有望同步改善。部分機構也提示費用端的掣肘可能使EPS短期承壓至0.37美元一線，但在訂單儲備與交付轉換提速背景下，全年盈利中樞仍具上修空間。