摘要

京東預計將於2026年03月05日美股盤後發布最新季度財報，市場關注收入擴張與利潤端投入的平衡以及線下與海外業務拓展對本季度表現的影響。

市場預測

市場一致預期本季度京東營收約為3538.58億USD，按年增6.47%；調整後每股收益約為0.71，按年降88.29%，當前缺乏對毛利率與淨利率的明確預測數據，且公司上季度未給出本季度收入與利潤的量化指引。整體業務結構仍由在線直銷與服務構成驅動，其中在線直銷規模與佔比居前，供應鏈與履約優勢延續。在現有業務中，生鮮與折扣業態為需求增長的亮點，服務和其他業務營收約為729.67億USD，同時春節期間七鮮線上訂單量按年增102%，顯示高頻消費場景的擴張潛力與轉化效率提升。

上季度回顧

上季度京東營收為2990.59億USD，按年增長14.85%；毛利率為9.52%；歸屬於母公司股東的淨利潤為52.76億USD；淨利率為1.76%；調整後每股收益為3.73，按年下降57.03%。經營層面，費用與履約投入保持節奏，利潤端受到結構性投入影響，收入體量與現金流水平穩。分業務來看，在線直銷營收約為2260.92億USD，佔比75.60%；服務和其他業務營收約為729.67億USD，佔比24.40%，在公司整體營收按年提升背景下，服務類目貢獻用戶黏性與邊際毛利改善的彈性。

本季度展望

線下折扣與生鮮全渠道的放量路徑

春節消費旺季期間，折扣超市門店客流顯著提升，七鮮線上訂單量按年增102%，顯示中低價位、剛需、高頻品類在即時需求場景中的拉動作用，預計將向本季度延續。線下折扣門店以「低毛利、高周轉」強化爆品策略，與線上渠道形成導流與轉化閉環，對用戶結構擴容與訂單密度提升有正向影響。該模式對毛利率短期改善有限，但受益於規模與效率提升，單位履約成本有望下降，從而改善費用率與庫存周轉；疊加春節後返崗消費上行，對季節性銷售曲線有一定平滑作用。結合上季度毛利率9.52%與本季度EPS預測按年下行的現實，折扣與生鮮業務的經營效率是利潤端修復的關鍵變量，其核心在於「效率優先、價格穿透」的供給側優勢能否持續帶來用戶增量與復購提升。

海外物流與跨境履約的供給優勢

伴隨自有快遞品牌在歐洲多國上線並服務京東歐洲線上零售用戶，海外物流網絡的落地強化了跨境供應鏈的時效性與穩定性，有助於提升海外訂單履約體驗與商家服務密度。海外物流節點的成網效應將逐步降低跨境倉配的不確定性，並提升庫存前置與調撥效率，對中長期的服務與其他業務收入具備支撐。短期視角下，海外網絡搭建帶來固定成本與前期投入，對利潤率形成壓力，與市場對本季度EPS按年下降88.29%的預期相呼應；但隨着規模化經營與訂單密度提升，單位履約成本有望下降，利潤彈性將在後續財季釋放。海外物流的進展也為跨境品牌合作與營銷轉化提供基礎設施保障，疊加既有超級供應鏈能力，預計對品牌入駐與品類拓展形成正向循環。

即時零售與外賣服務的場景延伸

本季度在一線與核心商圈試點的即時零售與外賣「急送」服務，瞄準辦公與社區高密度需求場景，提升訂單履約時效與服務體驗，有望在高頻、剛需品類中增強用戶黏性。該業務與本地即時零售協同，受益於近倉與前置倉模式優化，強調時效與可達性，對營收結構中的服務側貢獻更直接。需要注意的是，用戶心智培育與履約網絡優化均需要過程，短期對淨利率可能形成承壓，因此在費用端優化與履約效率提升間保持平衡將是本季度管理層的重點。就股價影響而言，即時零售業務是增量故事的重要載體，其在訂單密度、履約成本與場景覆蓋上的改善速度將直接影響利潤曲線與估值彈性。

分析師觀點

從最新六個月市場觀點匯總看，偏正面觀點佔比更高，核心理由集中在三點：一是資金面與成交結構的改善，沽空量成交顯著下降與主力資金連續淨流入的組合，顯示對基本面與估值修復的信心回升；二是線下與全渠道業態在春節旺季的驗證，包括折扣超市客流與七鮮訂單增長，帶來高頻需求的真實增量；三是海外物流網絡的落地與跨境履約能力提升，改善中長期商業閉環與品牌合作拓展的確定性。部分海外機構與基金經理近期強調中國互聯網板塊的資金流入與配置提升，在數字產業發展與消費場景擴張的背景下，龍頭平台的估值承載力有所增強；結合京東在海外物流與線下即時零售上的佈局，觀點傾向認為中長期增長的確定性提升。與此相對的謹慎觀點主要聚焦於短期利潤率承壓與費用投入節奏，但就比例而言，偏正面的觀點佔優勢，認為當前是以規模與效率為核心的投入周期，收入增長與供給能力的增強將為後續利潤改善奠定基礎。