摘要

斑馬技術將在2026年02月12日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注硬件需求復甦與利潤修復的持續性及前瞻指引的確定性。

市場預測

市場一致預期本季度斑馬技術營收為14.59億美元，按年增長10.82%；調整後每股收益為4.33美元，按年增長9.78%；息稅前利潤為2.93億美元，按年增長7.10%；公司層面尚未提供本季度毛利率與淨利潤或淨利率的具體按年預測，財報發布前缺乏更詳盡的公司內部口徑信息。公司主營業務中，有形產品收入為10.81億美元，服務和軟件收入為2.39億美元；從結構上看，硬件條碼打印與自動識別設備的需求改善疊加服務訂閱續費的韌性，是營收恢復的關鍵。發展前景最大的現有業務為服務和軟件板塊，收入為2.39億美元，按年趨勢由維護續費與SaaS滲透率提升驅動，疊加安裝基數擴大帶來的高毛利特性，具備中期擴張潛力。

上季度回顧

上季度斑馬技術營收為13.20億美元，按年增長5.18%；毛利率為48.03%；歸屬母公司的淨利潤為1.01億美元，淨利率為7.65%，按月下降9.82%；調整後每股收益為3.88美元，按年增長11.18%。公司強調庫存與渠道去化進入尾聲，利潤率在成本優化與產品結構改善下逐步修復。按業務劃分，有形產品收入為10.81億美元，服務和軟件收入為2.39億美元，整體結構顯示硬件需求回暖與服務訂閱穩定共同支撐營收。

本季度展望

企業資產可視化與數據採集的設備更新周期

企業端在供應鏈與門店數字化環節對條碼打印機、移動數據終端、RFID讀寫器等設備的更新需求逐步恢復，過去兩年企業資本開支趨於保守導致的延遲採購有望在宏觀預期穩定下重啓。渠道反饋顯示，零售、物流與醫療等場景的手持終端和打印設備訂單能見度改善，配合公司在高端機型上的產品迭代，單機 ASP 與組合銷售有望提升結構性利潤。若本季度管理層延續對渠道庫存健康與訂單節奏的正面描述，營收與利潤彈性將更多來自量價齊升的雙重驅動，而不僅僅依賴成本側優化，這對股價的影響更為積極。

服務與軟件的高毛利與訂閱韌性

服務與軟件板塊具備訂閱化與續費特徵，毛利率通常顯著高於硬件，隨着安裝基數擴大與SaaS滲透率提升，收入可見度提升並對整體毛利率形成支撐。公司持續推動設備管理、分析與安全等增值服務綁定硬件銷售，使得單客戶生命周期價值提升，從而在周期波動的環境中緩衝硬件需求的波動。若本季度服務與軟件維持兩位數增長區間並獲得更積極的跨售指引，有望對整體毛利率的穩定與上修起到關鍵作用，同時也將成為市場在財報電話會上追問的焦點。

成本結構優化與利潤修復的持續性

上季度公司淨利率為7.65%，在原材料與物流成本趨於正常化的背景下，費用效率與產品組合改善成為利潤修復的核心。進入本季度，市場將關注費用率控制是否延續，特別是研發與銷售費用投放的節奏與回報，以及是否通過更高附加值的新品拉動毛利率。若公司在交付效率、供應鏈彈性與定價策略上保持穩健，淨利潤與每股收益的修復有望延續，不過若行業競爭加劇或單一大客戶需求波動，則可能對利潤率復甦節奏造成擾動。

RFID與自動化升級的結構性機遇

在零售盤點、倉儲管理與醫療資產追蹤等場景，RFID滲透持續提升並推動相關讀寫器與標籤打印設備需求增長，疊加軟件層面的可視化與分析能力，為公司帶來新的增長曲線。隨着客戶強調庫存準確率與運營效率，RFID項目投標數量與規模呈上升趨勢，本季度若公司披露該領域訂單與儲備改善，將強化市場對中期成長的信心。競品格局下，公司依託產品線完整度與生態夥伴協同，有望在價值量更高的解決方案訂單中提升份額，進而優化利潤結構。

分析師觀點

從近期機構評論與研報口徑看，偏多觀點佔比更高。多家機構認為本季度營收與每股收益有望實現按年增長，核心依據是渠道庫存趨穩、硬件更新需求回暖與服務訂閱韌性共同作用。偏多派強調，營收預計為14.59億美元、調整後每股收益為4.33美元、息稅前利潤為2.93億美元的組合，顯示基本面修復延續；同時，如果公司上調或維持健康的訂單與庫存指引，股價彈性更依賴指引質量。偏審慎聲音則提示硬件需求復甦的不均衡與行業競爭可能帶來利潤率壓力，但在比例上處於少數，綜合判斷市場整體預期更傾向於業績平穩改善的情形。